【宏观视角】
加息略升温,改革将落地
美国6月新增非农就业28.7万,大超市场预期,但市场认为6月数据和5月一样,均非常态,并预计在英国退欧和意大利风波等“外患”下,联储不敢轻易行动,加息略有升温但概率仍低,美元美债黄金等上演过山车,美股上涨。7月14日(下周四)英国央行将举行议息会议,市场预计将降息,预计将给英镑、美元和人民币汇率等造成波动。
7月8日在经济形势专家座谈会上,习近平强调,坚定不移推进供给侧结构性改革,用稳定的宏观经济政策稳定社会预期,用重大改革举措落地增强发展信心。而7月4日在全国国有企业改革座谈会上,习近平强调要要坚定不移深化国有企业改革,着力创新体制机制,加快建立现代企业制度,理直气壮做强做优做大。这预示着未来重大改革落地,可能和国企改革有关。
【投资策略】
乐观预期正提前透支
市场普遍认为当前是利空出尽的空窗期,进而开始“时不我待”的加仓行动。我们曾提到,当下相对收益投资者和绝对收益投资人仓位都已经进入高水位区域,而板块快速轮动和净减持增加正加速存量博弈的消耗战,有买单风险。同时,未来存在潜在风险触发的可能:第一、投资者当下对于汇率贬值普遍不敏感,并对小步慢走的贬值策略形成共识,但这一过程恰似温水煮青蛙,未来需谨防青蛙反应过来,引发短期超调的贬值和资本流动风险。第二、市场对货币宽松的预期未来无法兑现,或是货币政策的预调微调滞后于实体经济向下调整的风险。第三、海外以德意志银行、意大利银行业为代表的金融机构风险进一步蔓延。
聚焦军工与AR主题。6月27日,国君策略第一时间联合三大行业召开电话会议强调“军工有望成为存量博弈的下一超级热点”,7月1日《国防军工主题致敬七一礼》继续推荐,主题仍在进行时,首推四创电子、杰赛科技,受益:航天动力,并关注“改革+产业”驱动的中航系和航天系标的。此外,航空(南方航空),食品饮料(泸州老窖)、小家电(苏泊尔)等仍可积极配置。同时积极参与热点主题,Pokemon Go火爆全球,推荐AR/VR等产业(恒信移动),政策发力的国改主题(北新建材),海绵城市,物联网主题。
【行业分析】
食品饮料:行业并购已呈现加速
近期洋河1.9亿收购贵酒,金徽酒上市不满三个月即停牌筹划重大事项(虽已终止,但不排除后续继续并购的可能)。古井并购示范效应将带动其他白酒龙头加速并购地方酒企:1)优质潜在标的数量有限。我们认为,被并购企业收入规模最好不低于5亿元,品牌历史不应少于30年,否则挤压式竞争下易出局,而全国此等优质潜在标的数量并不多;近年来龙头积极寻求并购但收效甚微可以印证;2)并购加速进程下,优质潜在标的可能出现估值提升。鉴于优质标的数量有限,未来可能出现龙头争夺优质标的态势,且若黄鹤楼运营成功,未来优质潜在标的估值水平可能提升。
投资建议:两维度优选标的:1)持续提升竞争力、努力超越行业增速,或通过并购取得协同效应的龙头,增持泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒;受益标的:水井坊、顺鑫农业;2)具一定品牌及产品力但之前经营不善,具并购价值的企业,受益标的:沱牌舍得、酒鬼酒。
【公司评级】
建议增持振华科技
公司主要业务包括高新电子、集成电路和专业整机,2014年开始布局锂电池业务,军用市场空间广阔且具有垄断性,预计2017年起将实现快速增长,超出市场预期。我们预计公司2016-18年的净利润为2.01/2.74/3.92亿元,对应EPS为0.43/0.58/0.84元,用PE、PB法,结合可比公司给予目标价30.5元,“增持”评级。
建议增持网宿科技
据政府采购网公告,公司中标央视国际网络公司国际传播海外CDN网络覆盖项目,为央视国际提供全球范围的CDN系统服务。对比国际巨头Akamai的CDN服务价格,公司具有一定竞争优势。考虑到公司已具备国际一流服务水平,且将继续发挥核心竞争优势,海外市场拓展加进一步加速。上调公司2016-2017年EPS预测为1.83(+7%)/3.02(+10.2%)元,上调目标价至92元,维持“增持”评级。
建议增持吉祥航空
吉祥航空管理团队是对中国航空产业时刻价值认识最深刻,执行最坚决的公司之一。将充分分享中国航空超级周期的景气上行,盈利增长可持续性将超市场预期。预计2016-2018年EPS为1.19、1.53、1.89元,同比增速为46%、29%、24%。按照PE及PB估值,给予目标价33.5元。首次覆盖,给予“增持”评级。