【行业分析】
寿险公司受益保险边际改善
1)维持对寿险行业长期发展方向的判断,即以利差为主的盈利模式长期来看面临挑战,寿险公司需要提高获取死差和费差的能力,以提升死差和费差在利源中的占比。2)当前以利差为主的盈利模式下,寿险公司基本面分析应该基于CRIA模型,即寿险公司的盈利=(投资收益率-负债成本)×投资资产规模。
目前CRIA模型中的三要素均出现边际改善,寿险公司最受益,因此我们推荐纯寿险公司标的中国人寿和新华保险,同时推荐基本面最优且估值最低的中国平安。中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险2017年P/EV分别为1.04/0.78/0.95/1.13,处于历史低位。
两条主线布局海水利用主题
海水利用主要包括海水淡化、海水直接利用与海水化学资源利用三个细分子行业。其中海水淡化是海水利用主要方向。从“十三五”规划多次提出开发海洋经济中,我们能明显看到政府对海水开发与利用的支持态度,2016年12月印发的《全国海水利用“十三五”规划》也对包括海水淡化总规模、海水淡化装备创新率等指标做出了具体要求,未来随着其细则的陆续出台,行业有望进入加速成长期。
我们认为以下两类公司将会明显受益于海水利用行业爆发:1)海水利用设计与运营公司,A股相关标的包括巴安水务、南方汇通等;2)耗材、装备相关公司,A股相关标的包括津膜科技、清水源、全信股份、中金环境等。
【公司评级】
建议增持星源材质
公司为国内首家锂电池隔膜纯正上市公司,技术水平国际一流,工艺和模切率的提升缓冲价格下滑带来的毛利下滑,实际产量可能超出设计产能,增厚公司业绩。预测公司2016-2019年EPS为1.54元、2.09元、2.12元,考虑公司业务纯正,给予2017年43倍PE,对应目标价90元,增持评级。