【投资策略】
布局“躁动” 把握当下
当前市场预期2017年春节后会有春季躁动,但对当前流动性和汇率过度悲观。我们判断本轮市场过度悲观后,布局时机就在眼前。市场机会源自被过度放大的风险因素释放:一是流动性,市场担心债市二次探底,但我们预计最恐慌、最紧张时刻已经过去。二是年初换汇,市场担心汇率再次受到大幅冲击,但政府“管量放价”下实际资本流出冲击预计有限。因此,从博弈角度看,如果布局春季躁动,最好时点就在当下。
价值股最易成为市场共振点,周期品顺序调整,油气产业链与中游化工品最优。市场风险偏好从悲观到逐步修复过程中,安全和性价比将是考虑的第一要素,从这一角度看,价值蓝筹将是形成市场共振的最确定板块,如大金融、消费品、建筑,尤其调整幅度较大,且2017年估值合理的板块。周期品顺序调整,从大宗商品角度看,本轮国内供需主导的黑色产业链顶部基本确认,春节后可能会在供需错配下反弹。对于周期品,从涨价弹性看,我们认为配置的最优排序将是:油气产业链(油服、炼化、涤纶)>中游化工品(尿素、磷肥、农药)>工业品大宗(铜、铝、锌、锡等)>黑色链(煤炭、钢铁)。
主题关注农业供给侧、国企混改。成长股维持此前判断,布局仍需等待,当风险偏好企稳后,题材股有望表现更佳,如股权转让、次新股等。主题层面,进入1月后,市场对农业1号文的预期将进入加速期,我们继续看好农业供给侧改革相关的食品安全、土地流转(推荐:鸿达兴业)。此外,继中国联通后,云南白药——新一标杆性混改案例继续为混改主题续航,继续推荐国企混改主题,如央企第一批混改实施、第二批混改试点酝酿方向受益企业(受益:中国船舶),地方国改如北京、山东等(推荐:王府井)。
【宏观视角】
经济下行拐点在1季度末、2季度初
12月房地产市场继续降温,发电耗煤增速和高炉开工率继续回落,制造业与非制造业PMI双双下滑,市场对经济预期可能下调。但我们维持经济下行拐点在1季度末、2季度初判断不变,有四个原因:一是新订单仍处于两年最高位,内需订单仍在上升,需求是短期经济波动的关键;二是生产下滑和雾霾下环保限产有关,尚不能判定经济景气拐头;三是库存下降,企业库存状况对经济总体偏正面;四是建筑业景气上升,显示基建地产链条仍强。预计12月CPI因基数因素小幅回落,PPI受环保趋严、供给收缩等影响继续回升。
【公司评级】
建议增持金州慈航
公司并购丰汇租赁,实现黄金+金融协同发展。金价和终端需求经过持续下跌后,利空因素充分释放,并有望企稳回升。公司股价调整充分,大幅低于员工持股价18.49元,仅略高于增发底价11.92元;丰汇融资租赁业务并表贡献大幅增厚业绩,低估值+业绩高增长,为股价提供较强安全边际。维持公司2016-2018年EPS:1.03/1.23/1.56元,维持目标价22元及“增持”评级。
建议增持苏宁云商
公司29.75亿元现金收购天天快递70%股权,补强最后一公里物流,锻造互联网零售企业核心竞争力,同时为苏宁物流社会化服务打下坚实基础。短期催化剂落地,继续看好公司在新零售融合大趋势下,以线上高增速流量带动物流、金融变现,维持公司2016-2018年EPS:0.03/0.08/0.13元,维持目标价17.9元,“增持”评级。
建议增持粤高速A
公司成本下降空间增加,上调2016-18年盈利预测至0.47/0.60/0.63元(之前预测0.47/0.52/0.54元)。按公司公告的70%分红率下限,2016-2018年股息收益率分别为4.9/6.1/6.4%。高股息率对冲短期利率上行风险,维持目标价8.56元,“增持”评级。