【行业分析】
园林PPP是二三季度最看好的板块
宏观看好行业高成长:生态环保及特色小镇打开园林发展边界,市场空间从五千亿扩容到四万亿以上,PPP撬动效应下园林公司业绩高爆发、高成长、可持续。1)美丽中国/生态环保从战略走向落地,“水十条”、“土十条”出台及环保督查全面推进,水生态治理/土壤治理/海绵城市等总规模超三万亿的市场迎来爆发;2)特色小镇与新型城镇化及扶贫工作挂钩,战略站位极高。2020年中央以及地方规划建设特色小镇总数达2000个以上,新增生态景观及园林绿化需求万亿以上。
中观多重动力催化:第四批PPP示范项目出台、GDP下行压力促使PPP加速、中报业绩优异等助推园林估值提升。1)截止2017年2月底,财政部入库PPP项目总投资14.44万亿元,且目前财政部正在积极研究推出第四批PPP示范项目,园林公司PPP订单有望持续爆发;2)2017年Q1国内消费乏力以及地产投资可能面临下行,GDP下行压力逐步显现,稳经济作用显著的PPP将迎来风口;3)园林企业因PPP订单加速落地而普遍业绩靓丽,中报季即将来临,棕榈股份、文科园林等预告增速均50%以上,超强基本面支撑估值提升。
微观企业动力协同:园林公司员工持股、定增发行等事项逐渐落地,业绩动力日益彰显,助推市场情绪升温。1)铁汉生态推行约9亿元员工持股计划(1:2配资),已开始实施;2)东方园林拟推行15亿元员工持股计划(1:1.5配资),股东大会已通过;3)云投生态定增方案去年11月过会,拿批文在即;4)今年8月份内蒙古自治区成立70周年庆,蒙草生态主题性催化显著;5)文科园林拟配股募资12亿元,提升公司业绩动力。
园林公司在手订单饱满,2017年新增订单持续爆发,业绩高增长可持续性强。1)2016年重点园林公司业绩增速均值120.34%(2017/18年业绩预计增速均值115/47%),2017年Q1蒙草生态157%、美晨科技81%、东方园林47%,业绩高增趋势不改。2) 2016年以来新签订单(亿/不含协议)/订单收入比:东方园林615/7.18、棕榈股份152/3.88、铁汉生态160/3.50、云投生态33/3.39、美尚生态24/2.30、蒙草生态53/1.86、文科园林26/1.72、美晨科技50/1.69,订单收入比均值3.19左右;3)2017年以来铁汉生态/棕榈股份/东方园林等园林PPP龙头新签订单均增长1倍以上,其中铁汉生态增长近5倍,订单持续爆发趋势彰显。
多重动力共振,最看好有超强基本面支撑的园林PPP板块,二三季度 “园林牛”可期,类似今年一季度的雄安新区、一带一路等重磅行情。重点推荐园林“八大金刚”组合:铁汉生态(首推)/棕榈股份(首推)/东方园林(首推)/美晨科技/蒙草生态/文科园林/云投生态/美尚生态。
食品饮料:增持白酒板块
Q1基金重仓食品饮料、大众品、白酒比例为3.2%、1.1%、2.1%,环比升0.7/0.2/0.5pct,仍低于历史均值0.6/0.3/0.2pct。我们认为白酒龙头扩容式增长逻辑清晰、有望迎来戴维斯双击,建议继续增持白酒板块,重点推荐泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒,大众品重点推荐中炬高新。
贵州茅台稳居A股第二,五粮液快速跻身前六。A股前十大中,食品饮料占据三席(茅台第2、五粮液第6、伊利第7),其中五粮液位次提升较大(从第14到第6)。食品饮料十大重仓中,茅台、老窖位次平稳,水井坊、口子窖、梅花生物接替山西汾酒、恒顺醋业、顺鑫农业跻身前十,五粮液、洋河、双汇位次提升,伊利、安琪位次下降。
【公司评级】
首次覆盖,给予上海机电增持评级
上海三菱是国内电梯行业唯一一家中方控股并管理的合资企业;国内地产集中度提升望拉动上海三菱新梯销售市占率重新升至15%(2016年为10.3%);超500亿电梯服务市场将长期助力三菱电梯服务收入增长约15%。上海三菱有能力维持ROE约40%,可享受估值溢价。预计2017年上海机电母公司可自由支配现金40亿元、有望受益电气集团国改。预计公司2017-2019年EPS为1.51、1.66和1.86元,给予2017年19.6倍PE;PB估值给予3.2倍PB。首次覆盖,给予增持评级,目标价29.62元。
建议“增持”亿联网络
公司一季度实现收入3.13亿元,同比增长67%;净利润1.41亿元,同比增长90%,接近此前业绩预告的上限,超市场预期;随着规模效应逐步显现,公司销售费用率与管理费用率与环比下降1.6%、3.4%;高端产品的销售占比持续提升,公司整体毛利率环比上升1.2%。维持2017-2019年EPS为8.39、11.96、17.32元,给予目标价461元,“增持”评级。