平安证券：资产价格仅靠“水”，风险收益难匹配

　　【今日头条】

　　多位美联储委员支持加息

　　【贝格】美国堪萨斯联储主席乔治日前表示，首次加息条件已经具备，支持美联储逐步加息。她指出，美国就业市场已经明显改善，预计美国经济将维持温和增长态势，大宗商品价格下滑确实对美国部分地区及全国经济造成影响，但只要油价保持稳定，通胀也将持稳，低油价对美国的影响利弊参半。

　　【晨报精选】

　　四季度大类资产配置：资产价格仅靠“水”，风险收益难匹配

　　我们倾向于认为四季度市场最为关注的点包括以下几点：第一，中国及全球宏观经济的下行压力；第二，A股市场的制度调整。场外配资将逐步清理完毕，对内幕交易的打击趋严，IPO重启的预期。第三，流动性持续过剩和虚拟资产欠配及实体经济需求仍难见其色并存。第四，重大改革政策从预期转向落地。

　　在四季度的资产配置建议中，债券仍然比股票更具吸引力，债券中我们建议增配利率债和高等级信用债。但债券市场的获利机会四季度可能较三季度有所下降，主要是前期债券市场流入资金过多，上涨幅度较大。

　　股票市场建议在四季度缓慢增加配置，同时在市场风格上我们仍然建议增配成长股。当前市场主流观点认为在低通胀宽流动性环境下股票市场下跌空间有限，相对良性的行情发展是走向结构性分化的行情，而市场仍然确定性的偏好成长股。

　　股票市场仍存在一些不容忽视的风险：第一，政策支持蓝筹和国企，和资本市场风格偏好严重不相符；第二，监管对于内幕交易监管趋严，对市场的后续影响尚有不确定性；第三，上市公司下半年业绩存在下调风险，外延式并购减少大大增加了成长股业绩的不确定性。

　　【行业分析】

　　汽车：将扛起经济增长大旗

　　近日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定支持新能源和小排量汽车发展措施。会议提到各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。新能源汽车推广再添保障，插电混有望驶进北京。购置税减半或引出政策组合拳，刺激汽车销量恢复增长。

　　我们认为，汽车行业改革或已在国家部委层面达成一致。我国汽车行业有望摆脱目前过分依赖新车销售的情况，逐步形成汽车消费生态均衡发展的良好局面。中长期看，我国汽车销量和保有量仍有较大提升空间，汽车消费不仅符合国家经济转型的大方向，也完全有能力扛起未来经济增长的大旗。

　　投资建议：推荐小排量车型销量占比较高的长安汽车、长城汽车；建议关注插电混乘用车龙头比亚迪；推荐积极布局汽车后市场的金固股份。

　　【公司评级】

　　推荐买入埃斯顿

　　公司在金属成形机床数控系统、电液伺服系统的市场占有率分别超过80%、30%，市场地位稳固。携技术优势进军工业机器人市场，公司有望复制FANUC的成功路径，成为机器人行业赢家。预计公司2015~2017年营业收入分别为5.11亿元、6.62亿元、10.11亿元，到2017年，公司工业机器人收入占总收入的比例将接近50%。由于金属成形机床行业持续低迷以及机器人行业竞争逐渐加剧，我们上调公司的销售费用率和管理费用率，调低公司2015~2017年EPS预测分别至0.35元、0.47元及0.84元。当前股价对应2017年50倍市盈率，维持“推荐”评级。

　　首次推荐环能科技

　　我们看好公司未来在黑臭水河治理方面的高增长及收购江苏华大后协同效应，预计公司2015-2017年公司收入分别为5.65、7.80、10.73亿元，同比增长分别为140.1%、38.1%、37.6%；净利润分别为1.31、1.76、2.29亿元，每股收益分别为1.81、2.45、3.18元，同比增长分别为142.1%、34.8%、30.0%。再考虑到公司细分水处理领域独特的技术优势及水环境治理整体解决方案提供商的快速成长，给予公司2015年45倍PE，对应目标价为81.45元，首次给予“推荐”评级。