国金证券：预计9月CPI小幅下滑至1.9%

　　【今日头条】

　　1、预计工业企业收入、利润仍有进一步下滑空间

　　8月工业企业利润跌幅进一步扩大，成本增长较快、财务费用增加、投资收益下降等因素致企业利润下滑明显；企业收入增速略有回升，但回升主要来自基数效应，不可持续；需求低迷企业仍在主动去库存阶段。具体行业中，采矿业利润维持深度负增长，制造业中计算机通信等升级型制造业以及食品制造表现较好。

　　未来看，预计收入、利润仍有进一步下滑空间，其中价格下滑趋势没有改观，工业企业产出持续低迷（高频数据显示9月中下旬企业开工出现收缩迹象，且9月发电量大幅下滑）。

　　2、稳增长常态化

　　上周国务院常务会议监督再次督促真抓实干促发展，要求各地区、各部门要把落实政策措施作为“军令状”和铁的纪律，确保完成全年主要目标任务。同时，会议披露截至8月底，分别收回中央和地方存量资金共3075亿。

　　3、预计8月信用债净融资量将超3500亿

　　截至上周9月信用债及利率债净融资额均已超出8月，预计8月信用债净融资量将超3500亿，创13年3月以来信用债净融资量的新高；利率债中国债、地方债、金融债净融资已全面超出8月，合计已超出8月全月水平1300余亿。

　　【热点聚焦】

　　1、预计9月CPI小幅下滑至1.9%

　　上周，农产品、菜篮子产品批发价格指数连续第4周出现下滑，且跌幅明显扩大（分别为-2.2%、-2.7%）。9月前3周商务部食用农产品价格指数环比上涨0.55%（8月3%），统计局50个城市主要食品上中旬累计上涨约0.12%（8月1.8%），预计9月CPI食品环比涨幅较8月明显放缓，同时非食品价格出现季节性小幅上涨，综合看9月CPI小幅回落至1.9%。 

　　2、预计9月PPI维持低位，持平前值-5.9%。

　　914-920周，商务部生产资料价格指数继续保持平稳，其中有色金属、橡胶产品小幅上涨，钢材、煤炭、化工产品继续回落。9月前3周商务部生产资料价格指数环比下跌0.9%，较8月（-1.5%）有所收窄，同时统计局公布的9月上中旬流通领域重要生产资料市场价格整体看小幅下滑；生活资料变动不大且权重较小，预计9月PPI环比跌幅较8月（-0.8%）有所收窄，同比维持低位，持平前值-5.9%。

　　【宏观视角】

　　1、预计9月地产销售继续下滑

　　预计9月地产销售较8月（14.7%，7月19%）继续下滑（可能低于10%）；9月前25天，30大城市数据显示地产销售下滑的趋势没有改变（23%，8月27%），城市间分化延续，一线、二线城市表现好于8月（46%、34%），三线城市受高基数影响维持负增长（-6.2%）。近两周样本城市地产销售环比小幅回升，但表现弱于历年“金九”。

　　2、电厂煤耗大幅下滑趋势不改

　　电厂煤耗大幅下滑趋势不改，同比-9%跌幅已经超过7月（-6%，对应发电量-2%、工业增加值6%）、接近4月下滑幅度（-9.3%，对应发电量1%、工业增加值5.9%）。结合水电及历史规律，预计9月发电量增速将再度转负，工业增加值可能再创新低。9月前25天电厂煤耗日均环比增速（-19%）大幅低于历史同期（-8%）。

    【行业分析】

　　保险：分红险费率改革落地，保险产品竞争力提升

　　9月28日，保监会发布《关于推进分红型人身保险费率政策改革有关事项的通知》，分红险预定利率放开正式落地。

　　我们认为，分红险预定利率放开是大势所趋。分红险费率改革落地是预期之中，对于市场影响预计有限。传统险预定利率放开后，主流产品价格平均下降在20%左右，万能型产品价格在保障程度提高的前提下保持平稳。预计分红险预定利率放开后，受到影响与传统险类似，保单价格下降幅度预计也在20%左右。目前，保险公司经营较为成熟，预定利率放开轻易也很难引起价格战，同时当前的降息也将有利于保险产品的销售，而投资能力的提升也将会让公司有能力应对产品市场化的挑战。