申万宏源：PMI再创新低，政策仍需发力

　　【今日头条】

　　新三板金融工具多元化之门开启

　　9月22日，股转公司发布《全国中小企业股份转让系统优先股业务指引（试行）》（以下简称《业务指引》）。

　　我们认为，本次《业务指引》的发布，主要对上位法仅作原则性规定的优先股备案管理、转让方式和信息披露等内容，作进一步的细化，具备可操作性，使得优先股在新三板得以正式落地。

　　优先股细则发布标志着新三板的金融工具开始走向丰富多元，意味着制度建设加快推进，预计私募债、可转债、股权质押式回购等更加适合于创新创业型中小微企业的产品将加快推出。

　　【晨报精选】

　　浪里白条，做时代的弄潮儿

　　主题投资是对有同一类属性指标、受相同催化剂驱动的上市公司进行分类，根据核心驱动力的变化，调整投资方向及敞口的投资方式，属性指标包括地区、产业链、市值、催化剂、技术、管理层甚至投资者。特点：主题投资突破行业局限，符合企业多元化趋势，跨地域、跨行业、跨品种、跨资产，具有灵活性和开放性，与时俱进，更敏锐捕捉投资机会。

　　申万宏源主题策略组建立了主题体系数据库，具有逻辑性和体系性，在大势研判基础上，根据预期差对主题进出时点提供投资建议。主题投资择时，需紧盯经济环境和市场环境。主题标的选择，要抓龙头，抓筹码分散、辨识度强的标的。主题退出时点，重视逻辑证伪或催化剂弱化。优质主题选择，价值取向要高大上、逻辑简明但有纵深。建议关注新能源汽车、核电和国企改革。

　　【宏观视角】

　　PMI再创新低，政策仍需发力

　　9月财新制造业PMI预览值环比下滑0.3个点至47，再创09年3月以来新低，低于市场预期的47.5，连续三个月下滑，为第七个月位于荣枯线下方。从PMI五个主要分项来看，所有分项均出现恶化，制造业形势维持低迷。

　　9月制造业形势进一步恶化，在经济内生动力不足的情况下，货币和财政政策仍需继续发力为经济托底。财政政策方面，国务院已设立国家中小企业发展基金增强创业创新动力，预计后期措施将包括持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推动PPP模式引导民间投资，加强政策性银行“第二财政”的作用等。重申地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联网）、京津冀、东北、新疆和西藏等值得重点关注。

　　金融支持实体力度加强，货币政策将更具灵活性

　　8月贷款新增8096亿元，略低于预期的8500亿元。8月社会融资规模1.08万亿元，同环比均增加，略超预期的1万亿元。M2同比增长13.3%，增速与上月持平，比去年同期高0.5个百分点。

　　8月份随着救市资金等扰动因素的影响逐步消退，虽然新增人民币贷款总额有所下滑，但对实体经济发放的规模出现明显增加，货币支持实体的力度加强。汇改后，资本外流的压力进一步加大，为确保市场流动性合理充裕，央行密集运用逆回购、MLF、SLO等政策工具向市场投放流动性，带动M1大增、M2维持高位。

　　8月CPI已经回升至2.0%，意味着双降后中国已进入负利率时代，货币政策的空间进一步放开。我们维持年底之前降准100BP以上观点不变，但不排除继续降息的可能。其一负实际利率已经不是制约，如果需要，可以继续降息。其二降息此前受制于汇率，811汇改主动释放了贬值压力。后期货币政策尤其是利率工具的应用将更具有灵活性，在经济内生动力不足的情况下，政策将根据需要为稳增长保驾护航。

　　【投资策略】

　　3200点上方阻力较强

　　从目前看，行情仍然维持震荡走势，3200点上方阻力较强。市场观望气氛浓重，做多动能尚未有效激发。 

　　首先，导致周三市场震荡回调的原因有三。一是连续几天震荡反弹后部分个股涨幅较大，获利盘有回吐要求。二是隔夜欧美股市大跌，周三亚太市场也全面调整，对A股市场产生联动。三是最近出炉的财新9月份PMI初值继续回落，仅为47.0，创2009年3月以来的新低，表明宏观经济层面继续受到下行压力的影响，对A股形成基本面压力。 

　　随着行情震荡回调，A股继续维持箱体震荡，以上证指数为例，波动箱体在3000~3200点区间，短线3200点上方压力较大。同时，从成交量看，沪深两市日成交不到6000亿元，明显滞后，表明市场观望气氛较浓，谨慎心态并无明显扭转。即便是短线做多的资金，也是以博短差为主，并无中长期打算，这就使得盘面走势较为脆弱。 

　　操作策略：不追涨，过滤掉一些不确定性较大的短波行情，耐心等待低点的出现。控制仓位、控制风险。

　　【行业分析】

　　计算机：“数据”与“金融”并举

　　结合计算机宏观判断中成长底可能已出现、计算机中观判断从”金融“升维到”金融+数据+产业”、计算机中观判断“数据”标的2015年景气佳，优先推荐“数据”标的。伴随9月“数据”侧标的率先反弹，当前“数据”与“金融”推荐并举。

　　推荐“数据”标的：依据产业排名，推荐：浪潮信息/启明星辰/同有科技/东方国信/卫士通/浪潮软件。网络安全的主题投资只是低维推荐的一种方式。推荐“金融”标的：依据执行力和资源，推荐：新大陆/高伟达/久其软件/航天信息/信雅达/新国都/证通电子。

　　【公司评级】

　　建议买入东方明珠

　　公司投资2500万联合云集将来和Discovery制作荒野求生类真人秀原创节目《跟着贝尔去冒险》。公司以互联网电视业务为核心，依托在国内、国外的内容、渠道和线下服务优势，以互联网电视大屏为第一流量入口，发展垂直一体化的传媒娱乐集团，战略明确且具有广阔前景。维持15-17年EPS为0.99/1.28/1.60元的盈利预测，对应PE32/25/20倍。长期看好公司“内容+渠道/平台+终端+服务”的垂直一体化传媒娱乐集团发展战略。维持“买入”评级。