招商证券：市场短期将反复冲击3200-3300

　　【今日头条】

　　1、习近平表示中国是网络安全坚定维护者

　　【中证报】国家主席习近平接受华尔街日报采访时表示，中国是网络安全的坚定维护者。中美双方在网络安全上有共同关切，愿同美方加强合作。

　　随着网络安全威胁逐渐加大，信息安全领域被各界普遍认为是此次中美两国首脑会谈的重要议题之一。中美两国都是互联网大国，在当前网络空间事端频发、网络安全威胁不断上升的大背景下，双方加强网络安全领域互信与合作尤为重要。上市公司中，蓝盾股份（300297）、拓尔思（300229）等可适当关注。

　　2、汇丰香港和中银香港获准在银行间债券市场发行人民币债券

　　【中证报】日前，中国人民银行批复同意香港上海汇丰银行有限公司（以下简称汇丰香港）和中国银行（香港）有限公司（以下简称中银香港）在我国银行间债券市场分别发行10亿元和100亿元人民币金融债券，这是国际性商业银行首次获准在银行间债券市场发行人民币债券。

　　【投资策略】

　　市场短期将反复冲击3200-3300

　　周二市场表现为领涨品种冲高回落甚至分化滞涨，没涨的品种进入补涨。在红火的牛市里，这表明一个上涨波段告一段落，但是很快会出现新一轮的轮涨；而在熊市中，往往表明继续反弹上攻乏力，市场追高意愿不足或者上方压力太大。

　　从形态看目前所有指数都没有摆脱6月见顶以来下降通道的压制，并且8月底开始构筑的箱体平台上轨也尚未遇到有效挑战。我们对本轮反弹的判断是：时间可能延续到美联储下次议息前；空间上难以逾越8.24巨阴这障碍，上证3200以上就进入阻力区。另一方面，短期内指数已经站稳了20日线，目前5日、10日、20日线粘合，并且即将交出金叉，这会对大盘向下调整时构成短期支撑。

　　短期仍保持反复冲击3200-3300的态势，下方暂时得到短期均线金叉处支撑。建议参与反弹者冲高则获利了结，逢低可寻找分时低点低吸，滚动操作，不可追高。关注仍围绕成长确定性、国企改革、稳增长受益三条主线寻找超跌品种。

　　【海外债券】

　　境内主体香港发债研究

　　①2007年开始，金融企业赴香港发行人民币债券的政策逐渐出台并完善；2012年，发改委出台专门政策，允许非金融企业赴香港发行人民币债券。从非金融企业的角度，相比于内地发债，在香港发行债券，具有财务要求相对较低、发行定价更灵活、审核期限更短等优势。

　　②截至7月底，共有131家境内实体累计发行香港人民币债券349只，存量184只；发行期限偏好短期限，整体以3年期为主，其中金融债发行偏向中短期，企业债偏向中长期限；国债和国开债的发行利率均低于同期限的二级收率，企业债发行利率大多低于国内AAA级企业债收益率（以3年为例），高于AA-级收益率债企业债占少数；由于人民币债券并无强制评级要求，评级覆盖率仅9.2%，受评债券中，投资级占比超过80%。

　　③美元债券现存381只，合计2779亿美元，从2010年开始，发行量出现较大幅度的上涨；美元债券中，企业债占比在三分之二左右，其中能源行业占比最高，其次是房地产和公用事业行业；美元债券的发行期限整体高于人民币债券，主要以5年和10年为主，但也逐渐出现短期化的其实；企业债发行利率有两极分化趋势，低于AAA级收益率的占比接近70%，高于AA-级收益率的占比接近25%；高发行利率债券主要来自房地产行业，香港市场对房地产行业的整体风险溢价偏高；美元债券评级覆盖率达到86%，投资级占比85%，房地产行业中，投机级占比接近一半。

　　④香港人民币国债收益率与内地国债利率变动趋势大体一致，但也会受到人民币汇率走势的影响，人民币贬值趋势中，香港人民币国债收益率有明显的上行压力。

　　⑤美元国开债收益率与内地国开债收益率变动联动较弱，与美国国债收益率走势更为趋同，同时人民币汇率对收益率走势也有一定影响。

　　⑥选取房地产美元债作为样本，企业债收益率走势与中债企业债收益率和美国企业债收益率走势均无太大关联，反而与人民币汇率走势存在较大的相关性，在人民币贬值时期，企业债收益率有上行趋势。