招商证券：市场仍在寻底筑底

　　1、中美合作三大项目亮相

　　【新华】17日，中央财办副主任舒国增介绍，中美两国企业积极开展项目合作，目前已取得三项实质性成果。一是由中国铁路总公司牵头的中方联合体与美国西部快线公司合资建设美国西部快线高速铁路。二是由中国机械设备工程股份有限公司与美国通用电气公司共同开发的非洲清洁能源项目。三是由中美企业共同投资设立的建筑节能基金项目。

　　这几个项目取得实质进展表明中美合作空间巨大，特别是美国高铁未来应有很大开拓空间，而我国的建筑节能市场也巨大，相关上市公司有太原重工（600169）、晋西车轴（600495）、时代新材(600458)、嘉寓股份（300117）等可跟踪关注。

　　2、美联储作出维持0-0.25%基准利率不变的决策

　　【新华网】北京时间9月18日凌晨2点，美联储作出维持0-0.25%基准利率不变的决策，此举符合市场预期，各大市场反应相对平静，美股温和收跌。

　　3、证监会：清理配资不要采取“一断了之”方式

　　【中证网】证监会发布关于《继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》。截至9月16日清理3577个资金账户，占涉嫌违法账户的64%。各证监局应仔细甄别确认涉嫌场外配资的相关账户。要求各证监局应当督促证券公司按既定部署开展清理整顿工作，积极做好与客户沟通、协调，不要单方面解除合同、简单采取“一断了之”的方式。证券公司应当与客户协商采取多种依法合规的承接方式。

　　4、证监会明确清理三类信托产品账户

　　【中证报】证监会17日发布的《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》要求，为确保场外配资清理整顿工作有序开展，各证监局应当督促证券公司根据《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》的要求，仔细甄别、确认涉嫌场外配资的相关账户。信托产品账户清理的范围，一是在证券投资信托委托人份额账户下设子账户、分账户、虚拟账户的信托产品账户；二是伞形信托不同的子伞委托人（或其关联方）分别实施投资决策，共用同一信托产品证券账户的信托产品账户；三是优先级委托人享受固定收益，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令的股票市场场外配资。

　　【宏观视角】

　　全球聚焦中国经济基本面

　　“中国因素”继续受到全球投资者的关注：官方PMI不佳、外储下降使市场风险偏好下降，而中国在房地产、固定资产投资和财政方面的积极“稳增长”政策促使风险情绪改善，使得资金流入部分新兴市场股市，并对大宗商品价格形成支撑。展望未来，关注重点重回中国的经济基本面，对人民币汇率的预期改善、A股市场信心恢复均需以此为前提。

　　美联储九月议息会议将于9月16-17日召开，虽已迫在眉睫，但市场对于本次议息会议会否做出加息的决议仍然没有共识，市场对于美联储9月加息的预期越来越弱化，这可能为前期危机模式下超跌的大宗商品价格提供了反弹机会，前期累积的做空仓位平仓也加剧了其价格的回升。

　　更长远看，美联储货币政策的不确定性仍然困扰着新兴市场国家，事实上美联储加息对于市场的影响可能早已被市场充分消化，预计市场可以在此后经历一个资本流动和市场情绪波动的平稳期，因此美联储加息“靴子落地”对于新兴市场国家而言可能更为有利。

　　【投资策略】

　　市场仍在寻底筑底

　　随着加息因素落定，在美联储下次加息前全球市场将迎来短暂的空窗期，因此加息因素对大盘的影响将暂告一段落。以创业板为代表的小盘成长股之前因为清理配资去杠杆平均已经跌去了70%左右，股价目前在年初水平附近，虽然整体估值水平仍然偏高（主要是上半年动辄5倍、10倍的涨幅大幅透支了成长），但是市场永远青睐高成长，在成长为主导特征的市场，尤其是强行去杠杆已经接近尾声，确定性高的优质高成长品种下跌空间将小于整体板块，也就是会领先大盘见底走出估值修复行情。

　　我们认为虽然市场仍在寻底筑底的过程中，投资者情绪普遍较为悲观，监管思路去行政化还有很长路要走，金融反腐深化长期利好股市短期却增加了市场的不确定性，市场表现为高波动性。但是重申支持金秋超跌反弹的因素仍在，财政政策累积效应会在四季度加速释放，期待经济借力触底企稳甚至小幅反弹情绪可能升温（央行首席经济学家马俊持此观点）。建议反弹边走边看，观察量能配合情况盘中震荡逢低参与两类标的：1、超跌成长股：医疗服务相关的互联网+、业绩拐点细分龙头、次新股；2、财政政策刺激受益板块：电网、地下管廊、新能源等。

　　【外汇占款】

　　如何看懂外汇占款

　　为了更全面的了解国际资本流动的基本状况，我们这个系列的报告将在结合当前市场热点基础上深入介绍每一个指标的内涵和外延。我们先从市场最关注的外汇占款谈起。

　　什么是外汇占款？

　　通过与涉及不同统计口径的国际收支数据、银行结售汇、境内银行代客涉外收付款概念的联系与比较，更深入的理解金融机构外汇占款与央行外汇占款的内涵和外延。

　　我们为什么要研究外汇占款？

　　主要有三个方面。一是汇率。汇率与外汇占款是一个硬币的两个面，反映价与量的关系。汇率的贬值往往伴随外汇占款的下降。二是货币政策的调整。外汇占款的变动与存款准备金率息息相关。三央行外汇占款曾是基础货币投放的主要渠道和国内流动性的重要影响因素，而央行在外汇市场的角色也会反作用于外汇占款。此外，还指出研究外汇占款可能存在的误区。

　　外汇占款的走势受哪些因素影响？

　　在我们一贯的分析框架中，不仅需要关注国内因素，还需要兼顾国际因素的影响。国内因素包括本国的货币政策、经济状况和金融环境，国际因素主要是分析其他国家货币政策外溢效应，尤其是发达国家。而既然是国际因素，它就不仅仅影响某一个经济体，而是几乎同时作用于多个经济体，只是各个经济体受其影响的程度不同罢了，中国外汇占款与新兴市场的跨境资金同向波动。

　　2015年金融机构外汇占款的展望。

　　未来数月外汇占款降幅可能收窄。面对央行外汇占款的持续负增长，预计央行将继续采取“池子”对策，灵活使用包括公开市场操作、SLO、MLF和PSL以及降准等多种手段维护银行间流动性基本稳定。未来存款准备金率的向下调整仍然存在空间，以活化基础货币和提升货币乘数。