申万宏源：稳增长新起点，财政支出持续发力

　　【宏观视角】

　　稳增长新起点，财政支出持续发力

　　8月份公共财政收入增速持续下滑，公共财政有所增强，财政收入呈增幅持续偏低的态势。中央财政和地方财政收支增速双双持续放缓。税收收入增速处在低位，非税收入保持较快增长。主要支出项目普遍增速有所提高，基建新兴行业助力投资拉动经济。

　　今年以来央行与财政部相继出台了许多政策，对于财政产生了很多的影响，特别是财政支出方面，持续助力解决地方债务问题。财政部于8月27日公布第三轮债务置换，总金额达1.2万亿，这是今年第三轮的债务置换，总规模已达3.2万亿。庞大的流动性助力解决债务违约同时，也同样会对市场产生连锁反应。

　　与解决债务违约同步并行，去杠杆的过程也在不断继续，央行于8月26日进一步“双降”，货币环境宽松，利于经济发展。不仅如此，外汇储备也同样实现连续4个月的下降，人民币贬值在路上。为了托住经济和对冲资本外流，双降或再度来袭。

　　财政支出下一步将会有一定程度的宽松化，以维持并保证流动性可以起到支持实体经济的作用。不仅如此，万亿级专项金融债特别是PPP不断发行，也是缓解地方债务，并起到解决地方项目缺乏资金投入的重要解决方式，特别对于基建投资的拉动作用极其巨大，稳增长的意图明显。

　　【投资策略】

　　短期进入筑底阶段

　　短期进入筑底阶段，2850-3250区间震荡，但个股分化严重。经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。近期金融股的企稳说明左侧价值型投资者开始出手。但是，深圳市场目前总体更弱，特别是估值仍然较高的板块和行业有继续创新低的趋势。我们维持短期正在筑底阶段的判断，波动区间在2850-3250。本周面临美联储议息，市场各方都在密切关注这个决定。 

　　操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。 

　　需要关注的事件：1）人民币汇率波动；2）美联储议息；3）央企和地方国资改革进程；4）创业板龙头品种的动向。 　　

　　【公司评级】

　　建议买入广日股份

　　广日股份发展稳健，电梯行业未来3-5年仍有增长。公司智能制造初显成效，整机制造毛利率从12年的19.97%提升到14年的24.46%。以松兴为切入点，探索智能制造解决方案产业化市场化方式，未来不排除进一步收购，以打造公司智能制造整体解决方案提供商。广东省国企改革步伐领先全国，广日股份是广东省国资委旗下机械装备制造行业唯一上市公司平台。预计公司2015/2016年EPS分别为0.93/1.07元，PE为14.5/12.5倍。

　　建议买入先河环保

　　公司签署河北雄县包装印刷VOCs治理及资源化利用框架协议，项目投入约18亿元。行业首单VOCs框架性协议签署，标志着VOCs治理千亿市场进入爆发期。公司首创VOCs治理+资源化第三方治理盈利模式，盈利能力强具备可复制性。上调公司15~17年EPS分别为0.37、0.70、1.03元/股，16年估值仅20倍。未来公司将加快进入VOCs治理、第三方监测、微型化设备等高端领域，公司业绩进入新一轮爆发成长性优异，重申“买入”评级。

　　建议买入金禾实业

　　全球甜味剂及食品添加剂细分龙头，业绩增长稳定，成立10亿产业并购基金启航公司并购之路，1亿元股票回购彰显大股东对公司未来信心，维持盈利预测及评级。预计2015-17年EPS为0.38元，0.49元，0.53元，当前股价对应15-17年PE为18X、14X和13X。

　　建议增持中储股份

　　近期国家下发国企改革总体规划，中储母公司诚通集团为国资委直接管理企业，有望受益本轮国企改革。我们维持前期的盈利预测，预测得公司15-17年归母净利润分别7.04亿、7.38亿、7.55亿，对应EPS分别为0.38元、0.40元、0.41元，现有股价分别对应PE为25倍、24倍、23倍。考虑到公司在与普洛斯合作后可能还会有超预期的土地开发项目，同时国企改革可能带来的主题催化，给予公司"增持"评级。