光大证券：疲弱经济呼唤政策再宽松
【今日头条】
上海市探索建立世界水准虹桥商务区
上海市政府官网发布消息，近日，虹桥商务区管委会与闵行、长宁、青浦和嘉定区人民政府共同发布《关于推进虹桥商务区发展的实施意见》，探索建立共同打造世界水准商务区的联动创新机制。
【宏观视角】
疲弱经济呼唤政策再宽松
高频数据显示生产面继续疲弱，需求维持回暖趋势。高频数据显示稳增长政策下生产面并未显著企稳，工业生产活动有所放缓。发电量同比涨幅继续收窄，单周跌幅扩大至5%以上，产能利用率低位企稳。宽松政策推动房地产销售面积继续回暖，保持20%以上的增速。降息降准及房地产友好政策推动下，房地产销售单周增速再度回升。实体经济依然较为疲弱，需求回升基础并不稳固，经济增速持续回升需要宽松政策保驾护航。
决策层对经济下行继续保持高度关注
8月经济数据继续呈现疲弱态势，资金瓶颈继续抑制经济企稳，稳增长政策尚未带动需求明显企稳回升。决策层对经济下行保持高度关注，财政部表示，中国经济下行压力依然较大，下一步将实施更有力度的财政政策，加快推广PPP模式。未来稳增长政策有望持续发力，通过地方政府债务扩容、专项金融债、城投债发行加速等增加基础设施投资资金来源，推动投资增速稳步回升，发挥关键稳增长作用。
资金面改善将推动经济企稳回升
信贷与社会融资总量从6月以来持续攀升，推动实体经济资金面出现改善。7月固定资产投资到位资金同比已经回升至与投资增速相当水平，显示实体经济“融资难”问题得到有效缓解。而未来货币政策仍将着力于引导资金进入实体经济，采用多种工具引导金融市场过剩资金进入实体经济。在货币宽松、股市相对低迷的大背景下，实体经济“融资难”问题有望进一步缓解。推动投资增速，特别是作为稳增长主要抓手的基建投资增速出现持续回升，实现经济稳增长目标。由于存款利率已经降至通胀水平以下，再度降息对银行盈利将产生严重压缩作用，而压低融资利率效果边际递减，未来降息可能性有限。但在资本流出压力之下，未来可能持续降准，我们预测9月可能再次推出降准措施。
【投资策略】
市场存在进一步回落压力
中国经济仍在筑底过程中，经济增长不仅影响上市公司的盈利水平，也影响A股市场的投资者信心。
8月份工业增加值增速比7月份加快0.1个百分点，更多的是由于基数因素，回升的基础并不牢固。三驾马车中，出口依旧低迷，外需疲软制约出口改善；消费增速小幅回升，反映转变经济增长方式具有一定效果；投资增速延续回落走势，1-8月城镇固定资产投资同比10.9%，相比1-7月份继续回落0.3%，创四年新低。
总体来看，经济下行压力仍存。上证指数在下降趋势运行，量能萎缩反映人气低迷，市场存在进一步回落的压力，短期趋势偏弱。
【A股资金回顾】
8月以来A股资金面回顾
8月A股资金面的变化可以概括为三个特征：1、一定比例的个人投资者选择离场观望，这与当月行情走势是一致的；2、目前时点上，杠杆资金对市场的影响已明显降低；3、公募基金的赎回压力主要集中在分级产品，整体冲击相对有限。对下一阶段行情而言，A股因去杠杆引发的实际冲击和预期恐慌都已经得到了较大程度的释放，整体资金面压力有所缓解，新逻辑的逐渐形成将对市场的信心修复起到重要作用。
◆个人投资者趋于谨慎
截至2015年8月28日，证券市场交易结算资金余额较7月底减少3135亿元，降幅较7月的1054亿元有所扩大；银证转账今年以来首次出现净转出，金额合计1601亿元。从新增投资者数量上看，7月周均新增人数为32万人，基本维持在7月下旬的水平。这一趋势与8月市场行情是一致的，资金面的短期快速出清有利于中长期市场企稳。
◆分级基金造成一定的赎回压力
8月股票型公募基金发行规模合计93亿份，与7月基本一致；混合型基金发行规模自然回落至100亿份，较7月剔除5只大基金后的发行规模有回落。总份额上看，7月底股票型基金较上月底萎缩了757亿份，相当于场内出现了800多亿份的净赎回，根据我们基金组同事的统计，这一数据和场内分级基金萎缩规模基本一致；混合型基金规模与7月持平。
◆杠杆规模继续下降
8月场内融资杠杆规模继续下滑，但幅度较7月有所缓和。两融余额从7月底的1.33万亿下滑至8月底的1.06万亿，萎缩近3千亿元，而7月两融余额萎缩曾达7千亿元。从两融交易占市场总成交的占比上看，8月为11%，与7月基本持平。考虑到目前对场外配资的监管加码，场内杠杆更多的是市场趋势的顺周期变量，对于后续行情而言，杠杆的负面冲击将边际减弱。
◆融资低位、增持依旧
8月，市场整体融资规模仍得到了有效的控制，基本维持在7月的水平。根据Wind资讯的统计，8月份A股增发募资规模约797亿元，比7月缩减了40亿元。继7月之后，上市公司重要股东8月份继续在二级市场增持，净增持金额362亿元。按照有关规定，融资规模在未来几个月有望继续维持在目前的相对低位，上市公司股东有望进一步增持，这一定程度上有利于市场资金面的稳定。
