光大证券：量能决定反弹高度

　　【今日头条】

　　扩大固定资产加速折旧优惠范围

　　为拉动有效投资、促进产业升级、加快发展“中国智造”，国务院常务会议决定，在原有生物药品、仪器仪表制造等6个行业基础上，扩大固定资产加速折旧优惠范围，对轻工、纺织、机械、汽车4个领域重点行业的企业在今年1月1日后新购进的固定资产，允许缩短折旧年限或采取加速折旧方法。对其中小微企业新购进单位价值不超过100万元的研发和生产共用仪器设备，允许一次性计入当期成本费用在税前扣除；超过100万元的，允许缩短折旧年限或采取加速折旧方法。实行上述政策，预计今年将减税约50亿元。

　　【宏观视角】

　　财政赤字明显扩张，积极财政继续加码

　　疲弱经济环境下财政支出速度持续加快。8月财政赤字大幅扩张，较去年扩大2078.5亿元至3173亿元。当月财政存款减少1590亿元，同比少增2582亿元。财政存款体现的财政政策宽松力度相对稍弱，但总体来看，积极的财政政策延续，将加大对经济企稳的支撑力度。

　　8月基建相关财政支出增速进一步加快，显示稳增长政策持续加码。8月基建投资增速小幅回升，显示资金面改善对投资产生持续推动作用。在经济基本面较为疲弱，增长动力不足情况下，基建将成为重要的稳增长抓手，未来资金来源的改善将推动基建投资持续回升。

　　疲弱经济态势下财政收入增速放缓。经济疲弱将对税收收入形成持续抑制，财政收入放缓态势将在未来延续。房企拿地意愿有限，地方政府土地出让收入持续大幅下跌。随着房地产需求持续回暖带动房地产投资资金来源改善，房地产投资将企稳回升，有望带动土地出让收入跌幅出现收窄。

　　8月数据显示经济增长下行压力仍大，未来经济企稳需要宽松政策继续加码。在货币政策传导机制不畅环境下，财政政策发力对于稳增长具有重要作用。除预算内支出增长之外，地方政府债务置换扩容、城投债发行节奏提速等都将改善地方政府财力。如果按三批共计3.2万亿规模地方政府债务置换计算，今年地方债发行总量将达到3.7万亿，未来4个月依然有1.9万亿地方债需要发行，月均发行量在5000亿左右。预算内财政支出发力、地方政府债务置换扩容、城投债发行加速以及PPP基金成立等将共同改善政府财力，推动基础设施建设回升，发挥重要稳增长作用。

　　【投资策略】

　　量能决定反弹高度

　　周三，沪深两市在全天大部分的交易时间里均表现平淡，整体呈现出缩量震荡的态势。进入到最后一个小时的交易时间，市场开始发力，快速大幅拉升，量能水平在这个过程中，迅速放大。收盘时各主要指数均大幅上涨

　　多空因素交织有利于市场维持震荡走势。一方面，A股去杠杆力量衰竭。证监会表示已清理全部涉嫌场外配资账户的60.85%，尚余账户持股市值不足2000亿元。沪深两市融资资金余额仅为9327亿元，融资余额已降至年初水平。另一方面，8月金融机构口径外汇占款环比下降7238.36亿元，创历史最大单月降幅，显示资本流出加剧，不利于短期流动性改善。尤其是临近十一长假，短期流动性存在进一步收紧的压力。

　　总之，A股处于中期筑底过程中，中期底部仍有待宏观经济的进一步确认，短期趋势偏弱。上证指数在下降趋势运行，近期市场维持震荡走势，短线能否进一步反弹需关注成交量能否放大。