光大证券：A股正在步入筑底阶段

　　【今日头条】

　　小微企业群体将加速分化

　　中国银监会副主席周慕冰表示,当前我国经济发展进入新常态，“三期叠加”效应凸显，在经济增速放缓、产业结构转型升级的背景下，小微企业群体将加速分化，融资难、融资贵呈现新的特征。如何从创新型小微企业中挖掘客户资源，如何识别竞争力不强的落后产能企业，及时做好贷后管理，是当前对银行发现、培育、管理客户能力的全方位挑战。

　　【投资策略】

　　A股正在步入筑底阶段

　　近期市场区间震荡，多空力量达到暂态平衡。股市去杠杆、经济数据偏弱以及热钱流出，曾经是主导市场下跌的主要力量，但是进入9月中下旬，多空力量悄然改变。

　　宏观流动性方面，随着美联储延迟加息以及人民币即期汇率基本稳定，9月热钱流出压力降有所缓解。微观流动性方面，场内融资已经下降到相对安全水平，目前处于场外配资清理的后期。多项政策利好促使多方力量正在凝聚，社保基金时隔13个月新开46个A股账户以及养老金入市获批，四部委发文鼓励上市公司兼并重组回购股份，国企改革顶层设计方案出炉等。

　　多空力量此消彼长，达到多空的暂态平衡，导致A股区间震荡。技术方面，上证指数在下降通道中运行，需要放量上行才能改变偏弱趋势。

　　【宏观视角】

　　生产面依然呈现疲弱态势

　　高频数据显示稳增长政策下生产面继续疲弱，工业生产活动持续放缓。发电量同比跌幅进一步扩大，单周跌幅扩大至13.4%以上，产能利用率低位企稳。而宽松政策推动房地产销售面积继续回暖，单周同比增速回升至30%以上。降息降准及房地产友好政策推动下，房地产需求持续回升。总体来看，实体经济依然较为疲弱，经济增速持续回升需要宽松政策保驾护航。

　　【行业分析】

　　有色金属：三个方向精选个股

　　上周四美联储再次推迟加息，大宗商品价格继续低迷，黄金等贵金属略有反弹。基于美联储再次推荐加息时点的现实，我们对四季度工业金属价格表现仍偏谨慎，当然短期受南美极端天气及地质灾害影响，个别金属品种或有表现。小金属方面，受新能源汽车销量持续超预期影响，锂品种受市场关注度较高，基于行业供需中长期判断，我们建议以主题投资参与为主。

　　行业配置上，建议精选个股。关注三个方向：第一，稀土、钨等小金属及新材料方向；第二，国企改革方向；第三，民营转型方向。

　　核心组合：常铝股份、锡业股份、章源钨业、久立特材。国企改革关注广晟有色、江西铜业、西部材料、中国铝业。民营转型关注博威合金、闽发铝业、栋梁新材、鲁丰环保。