光大证券：低迷经济呼唤宽松政策继续加码

　　【今日头条】

　　经济运行仍保持在合理区间

　　国务院总理李克强9月28日下午在中南海紫光阁会见来华出席第五次中欧经贸高层对话的欧盟委员会副主席卡泰宁。李克强强调，今年中国经济运行仍保持在合理区间，就业比较充分，居民收入持续增长，环境有所改善，新的增长动能正在形成。中国经济长期向好的基本面没有变，通过改革开放释放改革红利、推动经济发展的方向也不会变。李克强表示，中欧关系发展不断取得新成果。面对世界经济复苏艰难、国际形势复杂多变的局面，中欧携手加强合作对双方都有利，对世界也是积极信号。

　　【投资策略】

　　短期市场小幅反弹

　　周一，市场先抑后扬，量能水平继续回落。沪深两市主板市场开盘后出现了一波快速回落，但很快即企稳反弹，在全天的大部分交易时间里一路震荡上升，并在收盘前不久成功翻红，最终告涨；创业板市场的表现则更为强势，收盘时的涨幅超过了5%。

　　国家统计局公布的数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额37662.7亿元，同比下降1.9%，降幅比1-7月份扩大0.9个百分点。8月份，规模以上工业企业实现利润总额4481.1亿元，同比下降8.8%，降幅比7月份扩大5.9个百分点。经济下行压力增大制约企业盈利增速改善，对A股中期趋势形成压制。从形态观察，上证指数缩量箱体整理，伴随地量出现，短期市场小幅反弹。

　　【宏观视角】

　　低迷经济呼唤宽松政策继续加码

　　根据统计局公布数据，8月全国规模以上工业企业实现利润4481亿元，同比下跌8.8%，跌幅较上周扩大5.9个百分点。8月工业企业利润数据反映工业企业盈利下滑，而8月财新PMI同样显著下行，显示经济下行压力继续存在。稳增长政策尚未推动生产面出现明显回暖，经济持续稳定回升需要宽松政策继续保驾护航。

　　未来政策宽松基调不会改变，货币政策宽松方式将更多的向推动社会融资总量扩张方面倾斜，继续着力于引导金融体系资金进入实体经济。通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及房地产开发贷款条件放松等方式缓解实体经济融资困难。

　　同时，积极的财政政策宽松力度将有所加强，除财政赤字将有所扩大之外，债务置换与城投债发行加速带来地方政府财力的增强将有效推动基础设施投资增速回升，发挥重要稳增长作用。

　　【投资策略】

　　利率债收益率进入胶着状态

　　财经PMI指数继续下滑，创2009年3月以来最低值，显示经济下行压力有增无减。央行公开市场本周小幅净投放400亿，相对外汇占款的流出，投放量仍然较少，降准以补充基础货币缺口的可能性仍然存在。

　　利率债收益率进入胶着状态。1年期国债到期收益率上行3bp至2.36%，10年期保持3.31%的收益率水平不变。1年期国开债上行5bp至2.75%，10年期下行1bp至3.76%。本轮的债券市场收益率下行主要来源于银行理财资金的配置需求，呈现出信用债收益率下行较利率债明显，高等级信用债收益率下行较低等级明显的特点，信用利差收窄，评级利差扩大。

　　【行业分析】

　　有色金属：选择业绩高成长以及核电主题

　　近期行业突发风险事件集中爆发，国内泛亚风波影响铟等小金属价格预期。国外嘉能可利润端恶化传导至资产端，数额庞大的库存释放或进一步冲击低迷的工业金属。

　　从货币、供需及短期突发风险三个维度出发，我们建议短期回避工业金属，但值得注意的是锡价近一个月走出触底反弹趋势，且LME库存降至有记录以来最低水平，印尼接下来的月度出口数据将成为决定锡价走势关键因素。

　　同时近期国内外核电投资加速，有望迎来新一轮高端核电设备及相关材料主题投资。行业策略上，我们建议精选个股为主，以业绩高成长以及核电主题投资为主要方向。

　　核心组合：常铝股份、久立特材、锡业股份、章源钨业。

　　国改关注：广晟有色、江西铜业、西部材料、中国铝业。

　　转型关注：博威合金、闽发铝业、栋梁新材、鲁丰环保。