申万宏源：余波未平 底部区域尚待夯实
【晨报精选】
明确交易所主体责任 强制退市更彻底
2018年3月2日，证监会就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的指导意见》（以下简称<指导意见>）公开征求意见。
严格规范退市制度，加速A股优胜劣汰，利于强化引导价值投资，预期我国被动退市比例将进一步提高。我们在2月23日注册制授权期拟延长的点评中提到，授权期限延长不改注册制方向，而与之相关的配套措施如退市制度等或将在授权期内持续完善。市场对于退市制度的进一步完善在2017年就有预期，此次终于在2018年“两会”召开前夜证监会发布了《指导意见》征求意见稿，也可见监管层的改革决心之坚定。作为资本市场的一项基础性制度，退市制度的完善和严格执行也将对供给侧结构性改革发挥重要作用， IPO常态化的同时进一步完善退市制度，亦是加速A股正常新陈代谢、实现优胜劣汰、强化引导价值投资、发挥高效资源配置功能的必然之举。退市制度的进一步完善也是考虑到了目前我国A股市场的退市率依然处于较低水平，截至3月3日，A股累计95家企业退市，占全部A股的比例仅为2.72%，而海外主要市场的退市率一般大约在6%至12%之间，并以主动退市为主。
此次新老划断以新规实施前是否被做出终止上市决定为界：新规定施行前，上市公司已被认定构成重大违法行为或者已被依法移送公安机关，并被作出终止上市决定的，适用原规定。除上述情形外，上市公司因新规定施行前发生的重大违法行为的暂停上市、终止上市，适用新规定。此次征求意见反馈截止时间为2018年4月2日，预期新规正式稿或将在5月发布。
【投资策略】
余波未平 底部区域尚待夯实
3-4月的市场主线是应对“四月决断”，将围绕基本面验证和催化剂兑现展开行情。短期市场出现了风格向成长的切换也是市场对边际变化反映的结果。一方面成长方向的催化剂密集兑现，另一方面个别价值白马2017年四季度业绩不及预期，由点及面引发价值白马总体预期下修。
两会开幕，改革预期升温窗口期继续强化，上周的一周回顾当中，我们梳理了后续改革可能超预期的方向，本周我们再次回顾2018中央经济工作会议的情况，并据此展望两会可能会涉及到的内容，我们新增提示3个要点：(1)三中全会统筹党政军群改革，军队改革同样进入加速期，近期军工领域催化不断(3月3周末习主席再次强调发展军民融合)。在全球摩擦增加，中国面临的外交形势更加多变的情况下，市场对军工改革的重视度将有望明显提升。(2)建设创新型国家导向下，教育的重要性有望进一步提升，关注两会相关催化剂的兑现情况。(3)在政治改革方向确立的情况下，随着政治体制机制的理顺，更好的发挥市场在资源配置中的决定作用，更好的做到政府和市场相结合的条件也在趋于成熟，所以要更加关注市场化改革。这方面我们提示关注后续新增制造业大基金可能以更加关注投资回报，将重视民企龙头的投资(这也是逆向混改的一部分)；另外关注两会落地增值税优惠的可能性。
我们继续提示景气验证和新增改革催化剂的角度精选结构：景气验证的方向包括新能源汽车产业链、白酒和航空，后续可关注银行和房地产龙头验证的情况。新增改革预期方面，我们提示军工和教育的投资机会，“制造+创新”的政策不会缺席，继续关注军工、电子、5G和AI的投资机会。市场对于对外开放主题的关注度仍不足，关注自贸港；而对乡村振兴和精准扶贫政策在力度上仍存在预期差，关注大众消费品和建筑材料的投资机会。
【行业分析】
新时代军民融合深度发展 新起点军工配置正当其时
3月2日，十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开，习近平主持会议并发表重要讲话。会议审议通过了《军民融合发展战略纲要》、《中央军民融合发展委员会2018年工作要点》、《国家军民融合创新示范区建设实施方案》及第一批创新示范区建设名单。
改革加速利于军工行业估值稳定，订单增加保证个股EPS持续增长。随着中央军民融合发展委员会对后期改革的确认，我们认为,改革措施发布密度或将会增加，从而保证行业估值的稳定性。同时，按照传统军工采购周期预计2018年订单会加速兑现，叠加军队编制改革带来的替换和新增需求，以及军改压制因素消失后的弹性释放，我们认为2018年订单会大幅增加，军工企业业绩反转且未来三年增速持续稳定。
重点推荐标的：内蒙一机、中直股份、航天电器、中航机电、中航光电、中航沈飞。
【公司评级】
建议买入圆通速递
基于公司2018年业绩增速持续恢复、成本端改善空间较大，我们调整盈利预测，预计2017-2019年归母净利润为15.12亿元、21.96亿元、28.58亿元， 2018-2019年归母净利润上调幅度分别为21.8%、38.3%，EPS为0.54/0.78/1.01元，对应PE为29倍、20倍、16倍。考虑2018-2019年归母净利润复合增速37%，且公司前瞻性投入优势明显，估值30倍比较合理，对应目标价23.4元。上调评级至“买入”。
