申万宏源：纺服已到配置时 电商开启新格局

　　【行业分析】

　　AI国芯破局 行业切入成长期

　　人工智能处于Know-How时代。从目前瓶颈、技术、发展阶段、未来机会来看，人工智能发展正处于Know-How时代，即基础算法已成熟，行业应用型算法及各类应用、商业模式快速丰富的时代。2017H2AI策略：算力、算法、数据技术三要素决定冲击层次。一线为安防、工业，特征为收入、利润将快速兑现。二线为教育、医疗。特征为技术确定性高、空间较大、具有规模化优势而进展较慢。三线为金融、与智能驾驶，特征为目前技术未证明绝对可行，产业处于快速尝试期。

　　手机、安防商业化场景形成，教育、医疗正孕育，AI行业从导入期切入成长期。手机、安防行业商业化场景形成。1）2017年9月，华为与苹果公司相继推出麒麟970与A11SOC芯片，均具备机器学习处理单元，奠定人工智能处理硬件基础（更优秀效率与能耗）。赋能手机以机器学习识别功能。顶级旗舰手机推出商业化平台通常为相关应用成熟起点，在可预见未来，预计相关应用将逐步产生（如视觉导航等应用）。2）国内安防行业快速推进，产业调研（商汤、旷世、海康）显示视频分析系统推进迅速，预计2018年，安防相关AI产业链（端处理、云分析、算力）快速爆发（深醒科技300个摄像头改造项目1600万元/格灵深瞳创始人赵勇预测AI公司在安防市场规模比去年增加10倍）。

　　纺服已到配置时 电商开启新格局

　　纺织服装行业处于周期底部，预计明年好转，看好服饰消费复苏。1）品牌端：优质服饰企业拥有较长时间积淀，纷纷进行多品牌+多品类布局，加快国际品牌收购步伐，全球化视野参与竞争。2）渠道端：传统百货、街边店关店潮接近尾声，线下向购物中心转移；电商爆发增长，龙头企业加码线上布局。3）供应链端：国内品牌纷纷引进SAP的ERP系统，打通零售端与供应链，提升零售能力，实现信息化运营。

　　继续推荐业绩持续好转的高端女装与男装龙头，坚定看好电商领域，继续推荐：1）电商成长股标杆跨境通+南极电商：跨境通自营平台对标海外版京东发展更进一步，优壹电商受益跨境政策红利增长迅猛；南极电商GMV持续高增长，未来有望推动系统升级促使零售与公司收入关系透明化。2）女装多品牌发展：太平鸟女装调整见底及存货减值拐点已现为后续业绩带来高弹性；安正时尚主品牌发展趋势良好，新兴品牌斐娜晨积极拓展开店；歌力思收购品牌并表增厚业绩；3）男装龙头复苏：海澜之家全面发力电商平台、购物中心新兴渠道，延伸发展不断推进，打造多品牌管理集团。 4）高端运动：比音勒芬高端定位清晰终端销售迅速增长，门店拓展加速业绩爆发，拓展旅游市场贡献未来增长点。布局明年，我们建议重点关注：1）电商龙头：跨境通、南极电商；2）传统白马见底复苏：海澜之家；3）多品牌女装龙头：太平鸟、安正时尚、歌力思。

　　中国医药产业供给侧改革开启

　　中国医药产业供给侧改革开启：创新药、新版医保、消费升级、连锁药店。核心推荐以下标的：1）国内创新药龙头企业：恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、长春高新、丽珠集团、安科生物；2）品牌中药&家用健康器械：云南白药、片仔癀、东阿阿胶、广誉远、奥佳华；3）新版医保目录放量：华东医药、恩华药业、信立泰、康缘药业、天士力；4）连锁药店：老百姓、大参林、嘉事堂；5）优质医疗服务龙头：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、迪安诊断、华大基因。

　　【公司评级】

　　建议买入天沃科技

　　维持公司盈利预测不变，预计17~19年归母净利润分别3.47、5.08和6.02亿元，EPS分别为0.47、0.69和0.82元/股，当前股价对应的PE分别为18、12和10。公司电力EPC在手订单充沛持续贡献业绩增量，募投光热项目积极推进，传统装备制造主业盈利能力不断提升，维持“买入”评级。

　　建议买入中金环境

　　维持17-19年公司归母净利润分别为7.65、10.97、13.95亿，充分考虑摊薄下，对应17-18年PE 分别为22倍和16倍，低于行业平均值。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现，PPP 订单未来潜力巨大，重申“买入”评级。