申万宏源:维持“买入”老板电器

2017-07-27 09:17:00

  【宏观视角】

  12月为美联储本年度最后一次加息时点 9月开始缩表

   ——2017年7月美联储FOMC议息会议点评

当地时间7月26日FOMC议息会议后,美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在1%-1.25%的水平,并预计会“相对早地”实施6月确定的缩表计划,基本已经暗示9月开始缩表的可能性。美联储的表态印证了我们6月的判断,基于对美国经济和特朗普财政因素的考虑,预计12月为本年度最后一次加息时点,9月开始缩表。

美联储即将9月开始缩表,实质上来说是逆扭曲(AOT)操作,意在抬高长端利率水平,优化利率曲线结构。此举措可能同时导致短期利率上扬,利率曲线结构逐渐扁平化。预计美联储开始缩表后的目标是把十年期国债收益率返回在QE1的水平以及3%左右;而短端利率的变化要基于经济是否在加息晚期出现过热,如果gdp增速达到特朗普所说的3%-4%,不排除短端加息3%的水平,及整条收益率曲线将回到3%以上。不过,我们认为这一过程比较漫长,且取决于特朗普财政政策的落地情况。

  【公司评级】

  老板电器:业绩符合预期 嵌入式新品高增长

  公司半年报业绩符合预期。老板电器2017H1实现营业收入31.98亿元,同比增长26.63%,归属于上市公司股东净利润5.98亿元,同比增长41.37%,扣非后净利润5.51亿元,同比增长34.35%,每股收益0.63元。烟灶消增速稳定,嵌入式产品快速增长。原材料价格上涨影响毛利率,下半年盈利能力仍有提升空间。研发投入增加,渠道经营更加精细。维持公司2017-2019年盈利预测为每股1.80元、2.43元、3.18元,对应动态市盈率分别为23倍、17倍和13倍,公司电商渠道高增长、三四线渠道进一步下沉,嵌入式新品涨势强劲,维持“买入”投资评级。

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