申万宏源：精选成长龙头潜在回报更高

　　【投资策略】

　　精选成长龙头潜在回报更高

　　从“50”到“200”：“漂亮50”赚钱效应向低估值板块扩散已经确认，但也不要忽略向成长龙头的扩散已初露峥嵘。A股纳入MSCI之后，市场总体风险偏好上台阶，交易和趋势型资金成为“漂亮50”最主要的边际投资者，同时部分不愿意追高“漂亮50”的投资者，转向配置绝对估值最低的方向寻求补涨机会，从“50”到“200”的扩散进程证实开启，金融和地产因此受益，现阶段绝对估值低的方向在行业比较中仍具有一定优势，“漂亮50”向低估值方向的扩散将有望延续。另外，从“50”到“200”的扩散有龙头和非龙头的区别，但却不该有价值和成长的偏见，我们一直强调“漂亮50”的赚钱效应向成长龙头扩散是大势所趋，现在这种扩散路径也已初露峥嵘。我们依然提示在精选成长龙头是潜在回报更高的方向，具体方向上，继续推荐新能源汽车上游、消费电子和国防军工等。

　　具有公募牌照及主动管理能力强的券商受益资管产品缴纳增值税

　　2017年6月30日，财政部和国家税务总局发布《关于资管产品增值税有关问题的通知》（财税[2017]56号），明确资管产品管理人运营资管产品过程中发生的增值税应税行为，暂适用简易计税方法，按照3%的征收率缴纳增值税；通知自2018年1月1日起施行。

　　根据目前的政策判断，我们认为：1）公募基金或具有公募牌照的券商有望受益。根据36号文过渡政策的规定，证券投资基金（封闭式证券投资基金，开放式证券投资基金）管理人运用基金买卖股票、债券，获得的金融商品转让收入免征增值税，虽然目前没有对证券投资基金有明确的定义，但我们判断公募证券投资基金大概率包含其中，因此公募证券公司基金或具有公募牌照的券商有望受益；2）主动管理能力强的券商或公募基金有望受益。目前资管产品缴纳增值税的税率为3%，而自营机构缴纳增值税的税率为6%，二者可能存在套利的空间（未来半年财政部和国家税务总局可能会在相关细则中明确），若银行、保险机构委外的意愿增强，则主动管理能力强的券商或公募基金有望受益；3）有利于通道业务减少嵌套、降低杠杆。目前大多通道业务均有两层以上的嵌套，期间涉及券商资管计划、信托计划等资管产品，有可能会涉及到重复计税的问题，而且出于合理计税的考虑，产品可能穿透至底层资产，也有利于监管层对通道业务的监管。

　　推荐标的：具有公募基金牌照的长江证券、华泰证券；主动管理能力较强的中信证券和广发证券。

　　【行业分析】

　　化工配置仍重点关注大白马

　　1）关注农药行业，重点品种推荐麦草畏、菊酯：转基因新需求打开的大品种，今年三季度麦草畏使用情况可验证，我们推荐扬农化工、长青股份。商务部拟对菊酯类农药中间体进行反倾销立案调查，我们认为国内菊酯生态有望得到改善，自产中间体的菊酯产商将优先受益，建议关注产业链一体化优势明显的扬农化工、辉丰股份。2）MDI未来新增产能达产不及需求增速，高壁垒、高投入使得行业可以长期保持寡头垄断格局，关注龙头万华化学。3）粘胶行业供需格局持续向好，国储棉库存目前仅有600万吨，今年预计再下降200多万吨，棉价有望再创新高，建议关注三友化工。4）甜味剂建议关注金禾实业，16年业绩大超市场预期，预计17年三氯蔗糖、安赛蜜价量同升，基础化工业务维持稳定，17年业绩有望超过6.5亿。5）涤纶行业供需格局偏紧，价差有望进一步扩大，建议关注桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。6）轮胎行业走出寒冬，结构性复苏，建议关注轮胎行业龙头赛轮金宇，玲珑轮胎、青岛双星及橡胶助剂阳谷华泰。7）长期关注优质成长，5月11日京东方OLED产线点亮，OLED板块持续热情，后面密集关注苹果及三星产业链的放量速度，预计该主题会持续到7-8月份，相关标的万润股份、濮阳惠成、强力新材。集成电路领域，高层调研上海新昇、长江存储等集成电路产业，建议底部重点关注有业绩的电子化学品，预计后续产业政策会密集出台，上海新阳、飞凯材料、广信材料、鼎龙股份。8）长期关注新能源汽车产业链，新能源汽车产业链上游材料尽管短期隔膜、电解液价格回调，但订单饱满，期待三季度量的提升。锂电材料重点推荐隔膜龙头沧州明珠、星源材质，三元正极龙头当升科技、道氏技术，电解液龙头上下游全布局的天赐材料。

　　【公司评级】

　　建议增持中国国旅

　　首都机场招标对于中免公司至关重要，获取了关键区域的布局并且通过和日上中国合作能够加强免税零售批发的议价能力，实现规模效应并提升毛利率。后续还有北京新机场和上海机场值得关注。对于公司，2017年拥有剩余合同贡献的并表收益，2018和2019年虽然面临首都机场和香港机场的经营压力，但考虑到新标段整合后的规模效应，我们预期2019年公司业绩将实现新的突破，对公司17-19年更新盈利预测为21.35/21.70/25.58亿元，EPS分别为1.09/1.11/1.31元（考虑6月份转增股本，原预测EPS为1.00/1.13/1.26元），对应PE分别为28/27/23倍，维持“增持”评级。

　　建议增持宝通科技

　　大股东连续增持体现对公司未来发展的强烈信心并形成对股价的支撑作用，下半年S级产品上线加速，在增厚公司经营业绩的同时也向市场证明公司在发行业务上的优势和实力。目前公司股价倒挂大股东增持价28.2元/股、员工持股价25.71元/股和定增价20.41元/股，具有极高安全边际。我们维持17-19年2.93/3.99/5.01亿元的盈利预测，对应17-19年EPS为0.74/1.01/1.26元，对应PE为25/18/15X，维持“增持”评级。

　　建议买入美克家居

　　公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通，未来门店开张步伐加快，持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大，供应链效率提升带动盈利，维持公司17-18年EPS为0.27元和0.35元，目前股价（5.65元）对应2017-2018年PE分别为21和16倍，维持买入。