申万宏源：供给端驱动 农药行业静待复苏

　　【宏观视角】

　　经济小幅放缓 严监管促改革

　　预计二季度GDP增长6.8%。6月工业生产、投资以及社零数据将小幅放缓，但出口仍有改善空间。政策稳步推进严监管，促进金融领域改革开放。预计6月工业生产放缓至6.4%，投资增速小幅回落至8.4%，社零增速回落至10.5%。出口增速回升，进口增速回落，顺差有所扩大。CPI上涨1.5%，PPI小幅回落至5.3%。监管加强，表外融资仍将向表内信贷转移；信贷和社融季节性回升，但M2增速将继续回落。鉴于经济增长仍在政策容忍限度之上，严监管仍在延续，证监会、保监会、财政部等分别发文，加强基金销售、信保业务以及PPP资产证券化等领域监管。周小川行长表示要加强金融改革和开放；资本市场开放取得显著进展，A股纳入MSCI、内地与香港债券市场互联互通得到推进。

　　人民币重估近完成未来更有可能常态波动

　　本周美元指数快速跌破96，跌幅达到1.5%左右，创下2016年11月以来的新低。美元承压和IMF下调美国经济增长预期以及各大央行表态有关。耶伦表态偏鸽，而欧、英、加央行相继释放鹰派言论。主要发达经济体经济前景分化和货币政策边际趋同的预期导致欧元、英镑、加元对美元短期显著走强。

　　国内经济总体稳定、美元偏弱、逆周期因子见效以及中美利差维持高位，外部环境和人民币汇率对于国内货币政策的制约显著缓解，这也意味着政策和监管的独立性得到保证，腾挪空间更大。下半年由政策、监管和经济所构成的动态平衡系统如何演变至关重要，关注三季度银行自查和监管落地所带来的冲击。

　　【行业分析】

　　大众SUV周期带来投资机会

　　德系目前占据国内合资车系最高端、有很强的产品力和品牌力。市场没有关注到大众的结构性机会。大众此前在国内极少有SUV产品，此次完善SUV布局将显著提升销量和利润，并带来相应的投资机会。

　　整车方面，我们推荐上汽集团（18年9倍）、建议关注一汽轿车；零部件方面，我们推荐华域汽车（18年11倍）、星宇股份（18年21倍）、宁波华翔（18年11倍）、新坐标（18年25倍），关注一汽富维、富奥股份等。

　　供给端驱动 农药行业静待复苏

　　当下，供给端的影响在农药行情中起着主导作用。从供给端来看，我们主要关注环保整治以及扩张限制带来的产能约束，两者，一是被动约束，一是主动约束，但最终殊途同归，均为实现行业小产能改造或退出，优质的企业会体现更明显的竞争优势，强者更强，同时行业集中度在提升，农药产品格局在改善。

　　投资策略一，关注转基因领域的变化，重点推荐麦草畏。推荐扬农化工，长青股份。

　　投资策略二，关注估值见底，业绩恢复确定性增长的标的。对农药上市公司进行动态市盈率、动态市净率分析，可看出，行业估值已探底。业绩全线翻多，2017年恢复确定性增长。在建工程明显增加，未来成长性有保障，估值存在弹性。我们重点推荐的标的为扬农化工、长青股份、海利尔、广信股份、联化科技，建议关注新安股份、辉丰股份、中旗股份。

　　【公司评级】

　　建议增持玲珑轮胎

　　公司是国内轮胎行业龙头，纳入MSCI，未来几年产能持续扩张，泰国工厂盈利良好，未来业绩有望重回高增长，进入大众配套进程有望加速；维持“增持”评级，下调盈利预测。预计2017-19年EPS为1.08、1.35、1.72元（调整前为1.29、1.77、2.05元），当前股价对应17-19年PE为21X、17X、13X。

　　建议增持赛轮金宇

　　原材料价格暴涨利空出尽，原材料价格下跌，越南工厂进展良好，公司业绩有望迎来反转，副董事长及董事配偶持续增持彰显对公司长期发展信心。维持增持评级，因上半年业绩不达预期，越南工厂因定增进度较慢影响投产进度，下调盈利预测，预计17-19年EPS分别为0.13元，0.26元、0.35元（下调前为0.18元、0.45元、0.52元），对应17-19年PE分别为26倍、13倍、10倍。