【行业分析】
钾肥行业底部 盐湖提锂有望突破
申万宏源认为,钾肥需求稳定,供给高度集中,历史上寡头市场带来过高额利润,但是BPC联盟的解体导致了行业进入长达4年的下降期,全球主要企业盈利较历史平均下滑50%左右,行业处于长期底部,未来如果当前处于底部的油价和农产品价格有所恢复,加上加拿大钾肥公司合并将行业再次带入集中通道,钾肥价格有望好转。
新能源汽车带动锂矿需求大幅增长,预计全球需求将从当前的19万吨增长至40万吨,供给方面新建产能较多,但是由于建设进展和技术原因,供给的释放要到19-20年,近期碳酸锂价格保持强势,长期保持紧平衡。全球锂资源接近80%是盐湖锂,提取成本较低但是难度较大,20%的矿石产能释放较快但是成本较高,预计短期新增产能以矿石为主,长期盐湖将提供支持,过去10年国内盐湖由于资源属性较差,盐湖提锂一直没能形成有效供给,17年以来陆续有盐湖开始有8000吨工业级碳酸锂产出,并逐渐向电池级发展,预计19年可以看到明显的增量。
钾肥行业触底,盐湖提锂扩产进展顺利,维持行业看好评级。重点推荐国内钾锂双龙头盐湖股份、藏格控股。
【公司评级】
建议“增持”上海电气
公司是受益上海国企改革的国内综合装备制造业龙头。目前拥有高效清洁能源设备、新能源及环保设备、工业装备、现代服务业四大板块业务,具有设备总成套、工程总承包和提供现代装备综合服务的核心竞争优势。考虑增发带来的业绩增厚与股本摊薄,预计公司2017-2019年归母净利润分别为21.44亿元、23.51亿元和26.15亿元。当前股价对应PB分别为1.5倍、1.4倍和1.3倍。参考公司历史PB区间为1.8-2.3倍,以及从事高端装备制造业务的同类可比公司估值水平,认为公司2018年合理PB为2倍,对应股价为9.624元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。