申万宏源：预计8月中下旬煤价承压回调

　　【行业分析】

　　预计8月中下旬煤价承压回调

　　6月份全国规模以上原煤产量3.08亿吨，同比上升11.10%；日均产量1027.83万吨，环比5月份960.58万吨，环比增加67.25万吨。国有重点煤矿6月份原煤产量1.44亿吨，同比去年同期1.28亿吨上扬12.77%。4月份后，政策导向偏宽松。发改委6月份印发《关于做好2017年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》，要求加快优势产能释放，禁止关闭在产煤矿。发改委称2017年在去产能的基础上，预计新增加产能2亿吨。因此随着下半年新建产能的持续投产，核增产能的持续释放，预计进入8月份中下旬，煤炭供需形势将会转为偏宽松，煤价承压。

　　从本周开始北方地区天气陆续转凉，长江中下游仍旧受副高影响，但是逐步检索，预计本周开始电厂日耗下周开始回落。进入8月份后预计随着内蒙地区产能的释放和需求转弱，动力煤价格将会开始回落。焦煤方面受外蒙古那达慕节影响，中国焦煤进口减少，导致短期价格上涨，预计本周陆续恢复进口，价格难以持续上涨。重点推荐A股唯一煤层气标的蓝焰控股和国企改革龙头西山煤电、山煤国际、潞安环能。

　　住房租赁新政频出 长租公寓市场风起

　　7月18日，住房和城乡建设部等多部门联合发布《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，鼓励相关国有企业、房地产开发企业、经纪机构等设立子公司拓展住房租赁业务，以改变当前国内市场中私人业主作为出租方主体的现状。

　　在近期支持政策出台之前，开发商如万科、龙湖，经纪机构如世联行、链家，以及一些初创公司已经率先进入了住房租赁市场。其中大多数采用轻资产模式，即承租现有项目并将其重新装修后进行出租，以实现快速扩张。此外，也有开发商采用重资产模式，即以自有土地建设租赁住房并出租，其租赁业务的毛利率可高达70-80%，相比轻资产模式下毛利率仅为25-30%，但项目投资回收期较轻资产模式大幅延长。如果未来可以供应更多成本低廉的专供租赁房建设的用地，且切实推动发展房地产投资信托基金（REITs）以及其他资产支持证券等，我们预计会有更多房地产开发商加入这一市场，以其作为专业的物业管理人的独特优势分享住房租赁市场的巨大商机。

　　根据中国最大的房屋中介机构链家预测，中国租赁人口数量将从目前的1.6亿增长至2020年的2.0亿，2025年的2.3亿，2030年的2.7亿，同期年租金收入将达2020年的1.6万亿元，2025年的2.9万亿元，2030年的4.0万亿元。根据我们估算，目前年租金收入约1.0万亿元，这意味着中国住房租赁市场收入规模的复合年增长率将于2018-2020年达16%，2021-2025年为13%，2026-2030年为7%。此外，我们预计由专业租赁公司经营管理的品牌公寓产品所占的市场份额将从目前的2%增长至2020年的5%，2025-2030年的10%，并最终达到50%。

　　【公司评级】

　　建议增持通策医疗

　　公司是口腔医疗服务的领军企业，近年来开始进军辅助生殖业务，通过内生+外延双轮驱动，预计今年主营口腔业务有望回升至25%左右增速。暂不考虑增发摊薄，我们维持预测17-19年EPS 0.64元、0.86元、1.15元，增长51%、35%、33%，对应PE为35倍、26倍、20倍，维持增持评级。

　　建议增持爱建集团

　　可比公司2017年平均PB估值为3.0倍，考虑到：1）定增后均瑶集团成为控股股东，民营机制提升公司经营效率，同时广州基金及一致行动人成为公司股东，有利于拓展华南业务，预计未来公司信托业务、租赁业务增速将显著高于行业，带动集团业绩高速增长；2）若2017年定增顺利完成，ROE会被摊薄，但我们预计公司2017年ROE仍能维持在10%（与2016年一致），并且2018-2019年有望提升至12%和14%，因此给予较估值基准10%的溢价，即3.3倍的PB估值，对应目标价为18.3元，较最新收盘价有19%的空间。预计2017-2019年爱建集团归母净利润为9.0亿、12.5亿和16.3亿，每股收益为0.56元、0.77元和1.00元，对应最新收盘价的PE分别为28倍、20倍和15倍。首次覆盖给予增持评级。