申万宏源：建议买入嘉化能源

　　【宏观视角】

　　迎接三季度开门红

　　预计7月经济仍将保持稳健增长，为三季度增长6.9％实现开门红。预计7月工业生产放缓至6.8%，投资增速持平于8.6%，社零增速回落至10.8%。进出口增速回升，顺差有所扩大。CPI将持平于1.5%，PPI持平于5.5%。企业债券融资显著回复，叠加季节性因素，表内信贷有所回落。社融在季节性因素作用下也将回落。严监管背景下M2继续低位波动。全国金融工作会议和7.24政治局会议强调严监管、防风险，严监管将成为新常态。十九大之前，改革氛围增强。十集专题片《将改革进行到底》连续播映。预计在十九大之前，一系列改革也将有所突破。除了渐入佳境的供给侧改革、PPP之外，也建议关注国企改革、雄安新区和湾区建设。

　　核心通胀重塑全球债市分化格局

　　全球债市分化格局正在逐步形成，关键变量是核心通胀。

　　美国核心通胀持续疲弱，下半年加息概率预计维持较低水平，美债收益率上行乏力。美国核心通胀的低迷，主要表现为核心服务价格涨幅的持续走弱，而在劳动力市场并不十分紧张、商业银行信贷扩张速度边际下行的背景下，我们尚难看到美国核心通胀拐头向上的驱动力，从而美债收益率下半年整体仍将呈现上行乏力的局面。

　　欧元区通胀有望持续改善，英国通胀维持高位，货币政策边际紧缩压力大于美国。欧元区核心通胀自4月至6月中枢抬升至较高水平，反映欧元区劳动力市场改善稳健，以及商业银行对企业信贷增速回升、推升总需求的效应。而英国则仍受公投脱欧后英镑汇率大幅贬值的影响，通胀维持高位。

　　下半年全球债市可能呈现收益率美国下、欧英上的结构分化，对国内债市并非利空。我国在资本项目并未完全开放的大背景下，国内债市收益率不可与海外直接类比，汇率是海外债市分化对国内市场的主要影响渠道之一。由于当前人民币汇率更多反映美元指数的反向波动，因而下半年全球债市的结构分化，实际上可能对人民币汇率偏向利多，从而整体上对国内债市并非利空。

　　【行业分析】

　　肉鸡行业景气度回升 中美农产品贸易送利好

　　目前，鸡苗价格上涨幅度远大于毛鸡，圣农全产业链布局，利润免受侵蚀；展望8月底至9月，随着学校开学和中秋、国庆假期到来，白羽肉鸡消费将迎来旺季，毛鸡价格有望趋势性上涨，利好圣农发展。上周周数据显示，烟台地区鸡苗价格环比上涨1元/羽，而毛鸡价格环比日上涨0.4元/斤。鸡苗价格上涨幅度高于毛鸡主要原因有二：其一，父母代存栏下降，鸡苗供给减少；其二，也是更为重要的原因，目前是补栏旺季但非鸡肉消费旺季，市场对后期毛鸡价格仍然乐观，尤其是8月底至9月全月，随着学校开学和中秋、国庆假期的到来，消费旺季或将带来下游趋势性、持续性涨价。行业景气度回升叠加中美农产品贸易的利好，首推圣农发展！预计预计公司17-19 年实现净利润3.5/9.6/10.2亿元（由于熟制鸡胸肉出口尚未落地，暂不调整盈利预测），对应增发摊薄EPS 0.28/0.80/0.83 元，17-19年对应PE 64/23/22倍，维持“增持”评级！

　　除圣农发展（全产业链）外，受益于下游趋势性、持续性涨价，仙坛股份有望补涨，建议关注。

　　【公司评级】

　　建议增持恒力股份

　　当前公司聚酯业务盈利状况较为稳定，未来作为PTA龙头公司话语权将更强，同时一体化项目带来PX项目自给自足，高标准炼油业务竞争优势明显，我们看好公司长期成长为民营石化巨头，预计公司17~19年每股收益分别为0.49元、0.55元和0.59元，对应PE分别为19X、17X和16X；仅考虑本次增发摊薄及注入标的业绩贡献，对应19年合理市值为660亿，先给予一年内25%空间，目标价11元。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　建议买入嘉化能源

　　公司各项业务均趋势向好，蒸汽、脂肪醇规模稳步扩张，邻对位系列产品继续走向高端化，电子级硫酸一期下半年预计达产，转型新能源落地，有望进一步为公司带来业绩增厚与估值上行空间，公司顺利完成增发，目前股价显著低于增发价格9.58元，安全边际足，预计公司2017~2019年归母净利润分别为9.43、11.14和14.22亿元，对应增发摊薄后EPS分别为0.63、0.75和0.95元/股，对应当前股价PE 分别为14、12和10 倍。维持买入评级。