【行业分析】
大券商优势兑现 预计四季度业绩继续改善
2017年前三季度29家上市券商实现营业收入1946亿,同比减少1.1%,实现归属于母公司股东的净利润661亿,同比减少7.7%,业绩表现基本符合预期(三季报前瞻报告中预计净利润同比减少6%)。
前三季度证券公司各业务条线表现分化较大,自营业务和其他业务(主要是大宗商品贸易)收入增长较大,分别增长20%和54%,自营业务主要是由于交易性金融资产公允价值变动收益同比扭亏为盈;经纪业务和投行业务收入同比下滑均为20%,经纪业务收入减少是量价齐跌的共同作用,而投行业务收入减少主要是股权再融资和债券融资规模下降所致;资管业务收入和利息净收入表现较为平稳,分别增长3.5%和3.2%,在“去杠杆、去通道、严控资金池”的环境下,自二季度开始资管规模出现下滑趋势,但业务结构改善叠加市场环境平稳,使得资管业务收入仍略有增长,而利息净收入表现较为平稳,一方面是受益于资本中介业务规模提升利息收入增长,另一方面是付息债务规模以及成本均同比提升。
投资建议:从估值来看,目前证券板块整体PB估值为1.8倍,大券商PB估值是1.4倍-1.6倍,小券商PB估值分化较大,次新股基本在3倍-4倍之间,其他小券商在1.7倍-2.5倍之间,估值基本处于中枢略偏下的水平,安全边际较高。我们判断四季度业绩有望继续改善,全年业绩下滑有望收窄,预计2017年行业ROE水平在6.5%-7%之间,可逢低布局。推荐标的:广发证券、中信证券和长江证券。
全面看多实体零售板块
从零售板块上市公司三季报的情况来看,实体零售板块自去年四季度开始呈现复苏迹象,今年前三个季度依然延续复苏态势,第三季度单季由于受到7-8月份持续高温和9月份中秋节错位效应的影响,行业内上市公司收入增速略有下滑。我们认为,行业趋势性向好的发展势头不变。实体零售进入趋势性向上周期,持续时间至少为3-5年。核心逻辑主要有以下几点:1)经济回升和居民收入的提升带动消费需求的增长和零售的增长;2)高压反腐对行业的负面冲击正在逐步被居民正常的消费升级所抵消;3)随着居民收入的增长和消费升级,线上消费的吉芬商品属性体现越来越充分,线上无法满足居民日益增长的对美好生活的需求,线下客流理性回归;4)线下零售企业过去几年持续推进业态调整和更新,未来几年将持续焕发新的活力。
当前时间点,我们全面看多实体零售板块。超市板块继续坚定推荐永辉超市,目标价14元。百货和其他零售板块,推荐估值安全边际充足,公司基本面出现持续性向好的优质百货公司。推荐:王府井、天虹股份。建议重点关注:鄂武商A、重庆百货等。近期由于受三季度单季收入增速下滑的影响,板块内部分个股出现了不小幅度的调整,我们认为,不用担心,近期股价下跌是黎明前的黑暗,可能是未来几年之内的最后一跌。建议底部布局。
看好军工全年业绩表现
当前军工估值水平已经基本回落至2013年三季度的水平,各武器装备板块的估值进一步修复,其中:航天65倍、航空59倍、舰船606倍、地装67倍、雷达产业链83倍、光电器件189倍、军工电子通信40倍、辅助设备及服务75倍、航空发动机108倍、北斗产业链126倍。
“改革+成长”逻辑不断深化,看好军工全年业绩表现,建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。受益于武器装备列装周期、采购周期及政策周期的即将到来,我们认为,军工将持续保持业绩上涨势头。此外,军工由于高敏感性,底部个股上涨预期较足,一些逻辑确定和估值合理的个股或将成为市场新的追逐点。我们强烈看好具有业绩支撑及改革重组方案逐步明晰的标的,建议关注:中直股份、中航光电、航天电器、杰赛科技、内蒙一机、中航机电、航发动力。
【公司评级】
建议增持联合光电
公司是A股市场稀缺的高端镜头标的,技术实力突出、与下游核心客户合作稳固。未来车载、视频会议、消费电子等领域将提供安防之外的机遇。募投项目落地将新增1740万台产能,解决产能不足的瓶颈。我们预计公司17-19年实现营业收入9.25/11.15/15.50亿元,实现归母净利润1.01/1.43/2.36亿元,归母净利润增速为35%/41%/66%,对应EPS为1.18/1.67/2.76元,对应PE 90/64/38倍。给予“增持”评级。
建议增持温氏股份
假设17-19年生猪均价14.75/13.9/13.5元/公斤,预计公司17-19年净利润分别为58.75/71.81/62.76亿元(维持原盈利预测),考虑增发摊薄股本(5250 亿股)的EPS分别为1.12/1.37/1.20,18年PE18.5X。需要注意的是。近期猪价淡季震荡上行,猪价存在超我们预期的可能,同时在环保整治持续高压的情况下,市场对后市猪价的乐观情绪阶段性或被放大,温氏集团作为最大的生猪养殖企业,投资机会凸显,给予增持评级。