申万宏源：把握银行业基本面稳步向好大主线
【行业分析】
把握银行业基本面稳步向好大主线
经济总量增速平稳，微观企业盈利修复，货币政策稳健中性，银行资产负债表、利润表将迎来历史性修复。我们预计上市银行2017/18营业收入同比增速分别为3.46%、7.28%，归母净利润同比增速分别为5.07%、6.61%。虽然行业整体利润增速企稳回升，但个股增长有所分化。预计中信、华夏、浦发等业绩增速改善幅度相对较小，四大行、招行、兴业、南京、宁波等则将在2017年业绩增速回升的基础上继续加大改善力度。
在宏观环境稳定、监管预期充分的背景下，银行股核心投资逻辑是坚守行业业绩趋势向上的主线，紧握基本面优异或者出现向好拐点的个股。标的推荐方面，我们持续看好基本面龙头标的招商银行（基本面强劲，ROE领先同业开启回升）、具有较强核心盈利能力的四大行，重点关注宁波银行（高成长、高盈利、筹码结构优势显著）。我们认为四大行在补齐拨备覆盖率缺口后具备逐步且持续释放业绩的空间和能力，当前正处于至少五年级别业绩持续向上的起点上，估值修复至1.2倍18年PB将是第一目标。除基本面优异标的外，重点关注基本面向上拐点明确的兴业银行和南京银行（两家均基本面确定性见底，显著低估）。
严监管政策+产品渠道优势 保险龙头强者恒强
严监管政策+产品渠道优势造就龙头公司强者恒强，保费收入及新业务价值预期可维持高位增长。保险行业未来中长期投资逻辑不变，预期行业将进一步深化价值转型，持续在保障型产品、个险渠道及期缴产品方面发力，保监会134号文靴子落地适当增加了开门红产品的销售难度，但从目前试销数据来看整体持积极态度。负债端：预期2018年保费收入可维持20-25%增速，上市险企将进一步加大保障型产品推进力度，预期2018年新业务价值率维持高位可超35%；资产端：2017年前三季度上市险企投资收益率显著改善，预期未来资产配置进一步服务实体经济获取长期稳定投资收益；准备金利率：750日国债移动平均线四季度现拐点，进一步释放利润，带来2017/2018年业绩持续增长；政策利好：税延型养老保险预计今年年底落地，撬动个人购买商业养老险的需求市场，预计未来5年该市场规模超过3万亿元，有望成为保险市场未来增长首要驱动力。
券商板块风险偏好有望提升
预计证券行业2018年盈利出现拐点，净利润增长9%，ROE水平维持在6.5%-7%之间，目前行业整体PB估值为1.8倍，大券商1.4倍-1.6倍，具有较高的安全边际；近期资管新规征求意见稿落地，投资者对于金融监管的担忧已部分消除，有利于券商板块风险偏好的提升。重点推荐：广发证券、中信证券。
龙头房企强者恒强
房地产行业长期供需看人口与城镇化、土地供给与制度改革，辅以长效机制解决供需平衡，主要有发展租赁市场，构建保障房体系，土地制度改革，发展房地产投资信托基金以及房产税改革。
预计2018年销售增速0%，投资增速4%。我们预计2018年政策仍将延续调控态势，放松的可能性较小，销售增速可能前低后高，同比增速降至0%。同时伴随着销售增速下行，房企到位资金较今年紧张，投资增速将低于今年，但基于补库存的需求以及租赁住房建设规模增加的情况下开发投资额依旧保持正增速，预期为4%。
强者恒强逻辑不变，首推龙头股：万科、招商蛇口、保利地产、金地集团。主要系龙头房企具有融资成本优势，土储风险分散，土拍制度门槛提高；长租公寓与REITs试点以国企为排头兵，利好大型国企；房企供给侧改革，出清中小型房企，行业整体风险将得到降低。此外我们建议关注业绩增速较高的标的：新城控股、蓝光发展、阳光城。
2018年政策主题将是重要的投资方向，长租公寓推荐：世联行，REITS标的建议关注：嘉宝集团。
关注建筑业细分领域机会
2018年，我们建议建筑行业重点关注生态修复、基建设计、一带一路、家装的投资机会：（1）“十九大”高度重视生态文明建设，2016年我国生态保护和环境治理投资3145亿，同比增长40%，生态修复行业作为生态文明建设的先锋，随着城市黑臭河治理、流域治理、农村水系治理的开展，未来前景看好，上市公司借助PPP模式，加速发展，看好行业龙头东方园林、岭南园林、美尚生态、铁汉生态等。（2）基建设计行业景气度提升+内生增长带来企业订单连续5个季度高增长，业绩开始逐步体现。长期看设计企业通过市占率提升和进入新设计领域保证持续增长，民营设计企业具有激励、资质、技术上的竞争优势，对比国际设计龙头AECOM（16年收入174亿美元，扣非利润3.52亿美元）还有较大成长空间。推荐中设集团、苏交科、勘设股份。（3）“一带一路”建设是长期方向，中国建筑企业在国际上有很强的竞争力，借助“一带一路”走出去将极大增加发展空间，建议关注中工国际、中材国际、北方国际等。（4）标准化家装有望提升家装质量一致性和性价比，形成强品牌，改变行业原来分散的格局，建议关注金螳螂、东易日盛等。
