申万宏源：推广煤炭清洁供暖 大气治理+清洁供暖行业受益

　　【行业分析】

　　气荒下再提煤炭清洁供暖 大气治理+清洁供暖行业受益

　　12月26日，国家发展改革委、能源局联合发布《关于加大清洁煤供应确保群众温暖过冬的通知》。通知指出，近期全国处于迎峰度冬用能高峰，部分地区天然气供需出现结构性、时段性、区域性矛盾，影响群众冬季采暖。推广使用清洁煤，可以有效缓解当前冬季供暖压力，也是推进散煤治理、构建清洁供暖体系的重要渠道。

　　气荒背景下强调因地制宜保障供暖需求，清洁煤炭利用、电能替代等领域直接受益。放开散煤供暖短期大气质量承压，煤炭清洁利用需要环保装备配合，大气治理龙头标的从中受益，继续推荐清新环境、雪迪龙等。大范围全部煤改气不具备现实性，清洁集中供暖具备较大发展空间。继续推荐区域清洁供暖龙头联美控股，公司将充分受益清洁供暖行业发展前景向好。

　　【公司评级】

　　建议“增持”桂林三金

　　制约公司业绩增长的产品老化问题正在逐渐解决，未来业绩增长有望逐渐加速。公司目前30亿资产规模，7亿现金，2.5亿理财，10亿固定资产+在建工程为中药产业城生产基地，净资产达25.4亿，预计2017-2019年净利润分别为4.38亿元、4.88亿元、5.85亿元，增速分别为11.2%、11.4%、19.9%,对应PE分别为22倍、19倍、16倍，在可比公司里具有明显的估值优势，首次覆盖给予增持评级。

　　建议“增持”永兴特钢

　　公司是国内不锈钢棒线材龙头企业，募投项目于今年10月达产，公司不锈钢总产能达到30万吨。预计2017-2019年公司不锈钢总产量分别为24万吨、25.5万吨、30万吨。在2017-2019年碳酸锂价格14.8万/吨、14.8万/吨、14万/吨，不锈钢价格平稳的假设下，预计2017-2019年公司净利润分别为4.05亿元、6.33亿元、8.32亿元，其中2017-2019年碳酸锂业务贡献净利润分别为0.27亿、1.11亿元、2.21亿元，2017-2019年不锈钢业务贡献净利润分别为3.78亿元、5.22亿元、6.10亿元。估值方面采用分部估值法，碳酸锂业务净利润增速显著高于可比公司，未来两年净利润复合增速为286%，给予碳酸锂业务明年合理估值30倍，对应合理市值33亿；不锈钢业务考虑未来两年净利润复合增速27%，显著高于同行业公司，参考武进不锈2018年估值水平，保守给予公司不锈钢业务20倍估值，对应明年利润的合理估值为105亿元。综上，公司2018年利润对应的合理市值为138亿，对应目前市值106亿（包含拟增发的6.2亿）仍有30%上涨空间，首次覆盖，给予增持评级。

　　建议“买入”联美控股

　　12月26日，公司控股股东联美集团，以24.16元/股的均价合计增持586,500股公司股票，合计增持1417万元。在后续6个月时间内联美集团有望继续对增持公司股票。大股东坚定看好公司业绩增长和未来发展，以增持实际行动彰显信心。环保加压+气荒困局，清洁供暖空间广阔；管理、技术、资金优势兼具，异地扩张之路有望持续提速。增持信达财险晋升成为二股东，战略性布局金融领域。与包头广洁源热能签订合作框架协议，优质供暖龙头异地扩张有望再下一城。暂不考虑信达财险未来贡献的投资收益，维持预计公司17~19年归母净利润为9.01亿元、12.20亿元和15.99亿元，对应的每股收益分别为1.02元、1.39元和1.82元，当前股价对应的PE分别25、18和14倍。公司未来3年业绩30%左右高增长，具备持续分红能力，且公司在手资金充沛，软硬件扩张，可复制性强，维持“买入”评级。