申万宏源：新能源汽车补贴政策略超预期

　　【行业分析】

　　新能源汽车补贴政策略超预期

　　2018年2月13日，财政部等四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新政策从2018年2月12日起实施。2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期。

　　2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期。过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照2017年补贴对应标准的0.7倍补贴，新能源货车和专用车按0.4倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。我们认为新补贴给予4个月缓冲期方案好于此前征求意见稿，新补贴对于客车及A00乘用车冲击较大，因此过渡期内A00乘用车以及客车有望冲量，同时2017年推广目录内符合调整后补贴技术条件的车型可直接列入2018年新目录，保障销量的持续性，打消市场对二季度销量的担忧。

　　推荐标的：随着2018年新能源汽车补贴落地，我们认为新能源汽车产销量有望持续高增长。同时技术门槛以及补贴要求的提升将使得2018年电池装机需求上升以及三元占比提升，而三元体系内技术进步路径清晰，高镍化是确定趋势。原材料的涨价以及良品率影响将使得单吨价格持续上涨，而主流正极材料公司的技术以及管理优势有望提升毛利水平，我们推荐关注高端正极核心标的当升科技、杉杉股份。

　　航空春运大概率低开高走

　　2月1日即为春运第一天，因此1月各航空公司数据对春运具有一定的预测作用。今年春节相比于以往较晚，呈现出节前需求稀松、节后需求紧凑的特征。虽然从总量来看节前需求增速仍会维持较高水平，但是从时间跨度来看出行时间较为分散。根据1月的数据预测，春运初期需求分散的特点难以改变，释放速度缓慢，大概率客座率与客公里收入均不及春运同期。而在节后情况则正好相反，入学、复工等出行时间高度叠加，推动客座率与客公里收入不断上涨。因此相比于以往春运较为平稳的走势，今年春运量价方面的波动幅度较大，春运整体的量价情况也有待于进一步观察。

　　投资建议：重点推荐南方航空，关注中国国航。1月南方航空在ASK增速保持在6%的前提下客座率在三大航中最高，下降幅度也最小，需求相对更为稳定和旺盛，客座率向客公里收入转化的可能性最高。中国国航1月国际ASK增速较高，拖累客座率出现大幅下降，但国航客公里收入在三大航中最高，对客座率的缓冲作用明显，需求回暖后收入将快速回升。

　　【公司评级】

　　建议买入永辉超市

　　公司核心竞争优势充足，竞争壁垒高，标准化复制能力强。过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大，它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司。下调公司公司盈利预测，预计2017-2019年归母净利润为18/27/36亿元，对应当前股价的PE分别为53/36/27倍。我们给予公司2018年50倍PE，对应的合理股价为14元，维持投资评级“买入”。