申万宏源：价值白马和周期龙头两手抓

　　【投资策略】

　　价值白马和周期龙头两手抓

　　春季行情尚未结束，短期休整后有望再出发。赚钱效应的扩散终会发生，但本次春季躁动扩散不易。市场目前只演绎了“高景气”向“低估值，高股息”的扩散，而向其他版块的扩散严重不足。进入到2月，随着业绩预告有所增加，A股年报和一季报行情的分化正在预演，我们继续提示龙头业绩确定性优于非龙头，可继续聚焦。此外，短期市场的休整是健康的，但乐观预期依然无法证伪的时间窗口犹在，后续增量资金依然可期，春季行情尚未结束，休息之后会再出发。

　　配置建议：价值白马和周期龙头两手抓。推荐关注大金融板块（地产、银行、券商）；大消费相关的家电、食品饮料；以及能源板块（石化、风电、光伏、煤炭）。

　　金股组合为：海螺水泥、王府井、航天电器、宝钢股份、中信证券、视觉中国、金风科技、中国建筑、招商银行、枫叶教育。

　　创业板业绩增速快速回落 龙头确定性凸显

　　截至1月31号，73.6%上市公司（2563家）披露了2017年年报业绩预告/快报，其中主板、中小板和创业板各964、900和699家，家数占比分别为51.8%、99.4%和97.6%，其中创业板和中小板2017年年报业绩预告基本全部披露。

　　从整体趋势来看，2017Q4创业板整体景气依然呈下行趋势。创业板（剔除温氏股份和乐视网）预告净利润增速从2017Q3的24.4%加速回落至2017Q4的16.8%；剔除外延业绩贡献后板块业绩下滑也很严重，创业板（剔除温氏股份和过去一年完成并购重组）净利润增速从17Q3的21.8%回落至2017Q4的13.8%。

　　行业表现上：受益于涨价的传统周期品（煤炭/有色/钢铁/化工/造纸/水泥）、中游制造相关的机械设备/电气设备（主要是光伏）/包装印刷、下游消费相关的家电/白酒/零售/旅游，房地产产业链以及成长里面的电子景气度均不错。

　　配置建议：龙头确定性凸显，继续价值白马和周期龙头两手抓。（1）从业绩确定性角度我们继续建议超配大消费和金融中的白马龙头。（2）从春季躁动行情日历效应出发，我们依然建议增配周期品；综合这两方面考虑，我们2月依然建议投资者重点关注：大消费相关的家电、食品饮料和银行龙头，以及偏周期的房地产、石油石化产业链(尤其是大炼化板块)、建材、工业金属（尤其是铜）和煤炭板块。

　　【行业分析】

　　全年用电增速回暖显著 电力装机结构持续优化

　　煤电供给侧改革初显成效，火电盈利能力改善尚待煤价、电价调整；水电企业经营稳定，具备防御性投资价值。17年煤价较16年仍有增长，测算电煤价格指数变化后，我们认为2018年煤电上网电价有约2分上调空间。考虑电价上调将影响终端用能成本，预计煤电联动带来的上网电价上涨不传导至终端销售电价，煤电电价上调部分或由中间环节消化。但未来更多还需在煤电双方内部平衡。我们认为解决电力企业长期盈利稳定性的问题，需要在电力供给侧改革、煤电一体化、电力市场化改革等一系列改革基础上建立有效的长效机制。

　　2018年三代核电项目有望相继投运，核电行业步入新发展阶段。当前我国三代核电技术不断成熟，三门1号机组和海阳1号机组大概率将于2018年内投产。预计随着三门1号机组并网发电及“华龙一号”机组的顺利建设，核电项目年内有望放开审批。按照规划2020年中国核电规划装机容量达到5800万千瓦，在建3000万千瓦。截至2017年底，我国在运核电机组装机容量3688万千瓦，在建核电机组装机容量为2155万千瓦。据此估算尚有3000万千瓦左右的装机缺口，未来三年预计每年开工6-10台，核电行业将步入新发展阶段。

　　【公司评级】

　　建议买入瑞康医药

　　公司起于2015年的器械全国化布局将打造器械领域的“国药控股”，市场对于瑞康器械全国化的商业模式、战略机遇、潜在价值仍不充分，我们认为按2017年估值看仍面临重大的投资机会。我们维持2017-2019年预测EPS 0.67元、0.91元、1.18元，同比增长71.8%、34.5%、29.8%，对应预测市盈率分别为19倍、14倍、11倍，维持买入评级。

　　建议增持七匹狼

　　公司资产质量夯实，线上业务表现靓丽，是稀缺的业绩回暖、估值具备较大安全边际的品种，维持“增持”评级。考虑到公司2017年处于调整阶段末期,公司持续进行较大幅度的减值准备计提，同时18年起业务复苏趋势确立，我们下调17年盈利预测，上调19年盈利预测，预计17-19年EPS分别为0.41/0.49/0.58元（原17-19年EPS分别为0.43/0.49/0.55元），对应PE分别为22/18/15倍，且净利润扣除利息对应18年经营性PE仅为10倍。公司经营稳健，围绕时尚生态圈战略持续推进。近期纺织服装板块行情启动下，公司涨幅较小，业绩回暖估值极具安全边际，维持“增持”评级。