申万宏源：国际油价屡创新高 驱动行业底部复苏

　　【行业分析】

　　国际油价屡创新高 驱动行业底部复苏

　　油服行业需求端来自油公司资本支出，上一轮油公司的投资周期高点是在14年，15年开始国内外油服市场的规模从出现了断崖式地下跌，16年全球上游油气总投资较14年峰值下降约40%；17年油服市场仍处于弱复苏状况，北美表现优先于全球、陆地恢复领先于海上。17Q4以来Brent 油价站上60美元以上，18年1月15日已经突破70美元/桶。我们认为油价在17年55美金的基础上，18年有望上涨5到10美金；油公司在17年收入、利润得到改善的情况下，18年资本支出将提升。

　　经历15、16年低迷之后，油服公司在控制成本、发展新业务以及拓展海外市场上取得一定成效，17年国内部分油服公司订单、工作量有所回升，国内外油服龙头已经开始逐步减亏或扭亏，部分公司业绩明显增长。我们认为虽然当前油服行业整体工作量、价格水平还处于低位，但行业拐点已经逐步明确，复苏首先体现在订单增长，未来后续工作量回升到一定程度之后还会迎来价格的弹性。建议关注订单、业绩明显改善的公司，如中海油服、海油工程、石化油服、中曼石油、贝肯能源、惠博普、通源石油等。

　　【公司评级】

　　建议买入上海钢联

　　预计2017-2021年公司归属上市公司股东的净利润分别为0.57/1.80/3.05/4.63/5.85亿元，2019-2021年复合增速为48.13%。考虑到公司资讯价值、资讯内容、交易服务爆发性，给予1.2倍PEG，则一年目标市值为104亿元。目标市值法下，长期目标市值330亿元。2018年迎来利润拐点，中期目标市值104亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　建议买入山鹰纸业

　　包装板块通过供应链和运营管理盈利水平有望持续提升；横向国内同业并购并集团投资竹浆及本色生活纸领域，国外收购北欧特种纸龙头，纵向拓展包装产业链和浆纸一体化。马鞍山、海盐、湖北、福建、重庆基地实现华东、华中、华南、东南生产基地全覆盖。维持17-18年归母净利20亿元和25亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.44元、0.55元，目前股价（4.58元/股）对应PE分别为10.5倍、8.4倍，公司作为包装纸龙头，兼具内生增长和外延扩张带来盈利弹性双重属性，维持买入。

　　建议买入嘉化能源

　　由于各化工产品价格上涨以及热电联产装置优化调整带来的下游化工装置用电成本的降低，我们上调公司2017~2019年归母净利润分别为9.72（原9.43）、12.15（原11.14）和15.18（原14.22）亿元，对应EPS分别为0.65（原0.63）、0.81（原0.75）和1.02（原0.95）元/股，对应当前股价PE 分别为15、12和9倍。公司各项业务均趋势向好，蒸汽、脂肪醇规模稳步扩张，邻对位系列产品继续走向高端化，转型新能源落地，“化工+新能源”双主业发展方向明确，外延+内生增长有望进一步为公司带来业绩增厚与估值上行空间。公司目前正在停牌进行重大资产重组，交易对象初步定为美福石化100%股权，维持“买入”评级。