国泰君安：“一带一路”主题进入快车道

　　【晨报精选】

　　三轨运行与大类资产表现

　　此次全球经济复苏脆弱，问题的根源在于人口增速下降和生产率提升较弱。全球经济的根本性问题是由于复苏进程不同步引发货币政策节奏不一致，进而导致资金流动加大和金融市场动荡加剧，全球三轨运行：美国经济持续复苏，开始引导加息；欧日经济筑底改善，继续QE；新兴经济体衰退恶化，中国经济将呈弱平衡的大L型，倒逼货币宽松。

　　政策新特征：货币总量收缩，结构分化；财政扩张；改革缓行。美联储迟早加息，导致全球流动性收缩。全球流动性和美国的货币政策呈强正相关关系。欧日及主要新兴经济体将继续保持货币财政宽松。

　　全球投资新时代：潜在增长率下降，钱多，缺资产。由于全球经济潜在增长率下降，资产回报率系统性下降，而货币极为宽松，全球出现资产荒，表现为股市涨、债市泡沫。货币强弱：美元>欧元>日元>新兴货币；股票表现：欧日股>美股>新兴股；债券表现：欧日债>美债>新兴债；大宗商品价格底部盘整，贵金属受益避险情绪升温。

　　【投资策略】

　　“一带一路”主题进入快车道

　　市场对“一带一路”的推动作用存疑，而我们认为“一带一路”的发展规划已经顺利完成“助跑”阶段，即将全面驶入加速轨道。随着对外投资战略更为迫切和清晰，“一带一路”已经从事件性主题演变为体系性主题。

　　中央政府推动“一带一路”战略不遗余力。从率先走出去的高铁可见，以中国版图为核心的线路已将近铺满了整条新“丝绸之路”。随着“华龙一号”在巴基斯坦的正式落地以及“一带一路”建设的逐渐深入，核电出口迎来广泛的前景。

　　外交出访频频催化合作大单。四季度，习主席的访问进程更是十分紧凑，体现了中国在TPP形势下，决定快速落实“走出去”政策，扭转国际贸易不利地位，实现弯道超越的决心。未来的访问行程也有望为以高铁、核电为首的，包括工程机械的基建企业带来大额订单，进一步催化中国“一带一路”建设。

　　“一带一路”推荐高端装备制造和产能转移。高铁作为“一带一路”战略资本输出产业升级的典型代表，是贯穿欧亚大陆的重要纽带，中标和意向都将驱动高铁主题，推荐：中国中车，受益标的：鼎汉技术；核电处在国内大发展和出口前期，市场空间大，国内核电机组开工与海外订单形成催化剂。推荐：南风股份/应流股份。“一带一路”提及的标志性工程、基础设施建设，势必会带动工程机械行业的出口。推荐：中工国际/徐工机械。

　　【行业分析】

　　环保：秸秆资源综合利用产业迎来短期催化剂

　　10月18日，环保部通报近2周20个省份监测到疑似秸秆焚烧火点862个，比204年增加54个，增幅7%。短期内预计国家仍然以“堵”为主、以“疏”为辅。目前秸秆收储运模式适用于上市公司类的大型秸秆焚烧发电项目，秸秆资源综合利用产业迎来短期催化剂。

　　具备业绩、经验、融资、技术、关系等综合实力企业率先受益。在推荐标的筛选指标排序中，我们按照重要性依次排序为项目业绩、运维经验、融资实力、技术水平、政府拓展能力。推荐迪森股份、长青集团，受益标的包括凯迪生态（停牌）、韶能股份（停牌）。

　　【公司评级】

　　建议增持北新建材

　　管理层直接持股比例突破市场上限的认知，注入新生命力。此次收购后泰山石膏成为全资子公司，石膏板中国市场霸主地位此时方言确立。公司从未使用过的“提价权”推动业绩弹性，我们测算，销量持平时售价提升10%令营业利润提升40%，推动业绩较大弹性。未来北新在产品品类扩张的基础上有望通过多元化资本方式，逐步成为中建材集团新型建材的拓展及整合平台，石膏板业务“现金牛”特征亦提供资金保障。考虑到上半年诉讼案（一次性）的影响，下调2015-2016年EPS至0.83、1.02元（-0.26、-0.34元）。若按照发行价格及股本计算则2015-2016年EPS为0.90、1.10元，参考可比公司2016年平均22倍PE估值，维持目标价19.40元，维持“增持”评级。