光大证券：信用债仍有可为

　　【今日头条】

　　市场准入负面清单制度意见发布

　　国务院发布关于实行市场准入负面清单制度的意见。意见要求建立与市场准入负面清单制度相适应的外商投资管理体制。外商投资企业投资建设固定资产投资项目，按照国民待遇原则与内资企业适用相同的核准或备案程序。按照先行先试、逐步推开的原则，从2015年12月1日至2017年12月31日，在部分地区试行市场准入负面清单制度，积累经验、逐步完善，探索形成全国统一的市场准入负面清单及相应的体制机制，从2018年起正式实行全国统一的市场准入负面清单制度。

　　【晨报精选】

　　信用债仍有可为

　　节后债券市场火爆行情在本周继续延续，周二10年期国债二级市场收益率收于3.04%，一级市场中标利率更是突破3%。经济下行、价格低迷，收益率仍延续下行趋势。

　　本轮信用债收益率下行缘于银行资金回流带来的配置需求，使得信用债与利率债之间的信用利差压缩特别明显。但伴随利率债的收益率快速下滑，目前的信用利差又接近回到历史平均水平附近，信用债仍有空间。信用风险的点状爆发不可避免，但流动性宽松的情况下，不会导致收益率曲线的系统性抬升。信用债与资金利率的利差皆在历史中值偏高水平，利差充分。货币政策宽松，流动性风险充裕，资金利率回升的可能不大，加杠杆套息操作仍可继续。

　　基于交易所与银行间的供给对比，尤其是资金利率的对比，银行间债相对价值或更优。城投债仍然是较好的投资标的，伴随地方政府债务的置换，整体债务压力减小，违约风险减小。

　　【宏观视角】

　　实体经济继续走弱，宽松政策加码将助经济企稳

　　3季度GDP同比增长6.9%，略高于我们与市场的预期。9月数据显示经济延续弱势。3季度外出务工人数再度落入负增长区间，城镇新增就业同比持续下跌。经济持续下行将增加失稳风险，稳增长压力进一步上升。决策层将继续加码宽松政策，积极财政政策将有所发力，财政赤字或将有所扩大。

　　同时，全面宽松的货币政策将延续，继续引导金融体系过量资金进入实体经济，推动社会融资总量扩张，增加实体经济信用供给。而通胀压力放缓为宽松货币政策加码创造了空间，同时由于资本流出压力减缓，宽松货币政策有效性将有所增强。未来几个月实体经济资金面将持续改善，推动投资增速逐步企稳回升，发挥重要稳增长作用。

　　财政赤字再度扩张，积极财政政策延续

　　根据财政部公布9月财政数据，9月财政赤字进一步大幅扩张，较去年同比扩大2834.5亿元至6907亿元。9月财政存款减少3092亿元，较去年同期同比少减45亿元。地方政府债务置换可能是近期财政存款变化与赤字保持较大差距的原因之一。

　　总体来看，积极的财政政策延续，将加大对经济企稳的支撑力度。财政政策将继续发力。3季度GDP和9月实体经济数据呈现继续走弱状态，显示经济增长下行压力仍大，未来经济企稳需要宽松政策继续加码。在货币政策传导机制不畅环境下，财政政策发力对于稳增长具有重要作用。除预算内支出增长之外，地方政府债务置换扩容、城投债发行量回升、专项金融债以及PPP基金成立等都将改善地方政府财力，推动基础设施建设回升，发挥重要稳增长作用。

　　【投资策略】

　　短期市场震荡蓄势

　　周一，市场震荡回落，量能水平继续维持在近期高位。沪深两市开盘后在前一交易日的收盘点位附近整理休整，11时左右市场开始走弱，重心逐级下行，虽然尾盘时小幅反弹收复了部分失地，但最终各主要指数仍均告下跌。技术面上，上证指数受短线获利盘以及前期套牢盘影响，短期市场震荡蓄势。

　　【行业分析】

　　传媒：内容品牌迎产品多元化黄金期

　　电影新晋制作力量持续涌现，中小成本剧情片投资回报率优化。国内电影市场进入优秀内容供给持续繁荣的长周期景气阶段。内容品牌借势电影市场扩张、综艺及网络剧的传播影响力迎产品多元化黄金期。投资建议：推荐万达院线、完美环球，新三板关注开心麻花。

　　钢铁：工业用钢价格相对坚挺

　　短期关注：（1）钢价已经连续第10周环比下降，再创历史新低；（2）热卷相对螺纹的溢价、以及新疆螺纹钢相对上海的溢价均持续走高，近2个月以来，溢价幅度分别上涨150元/吨、300元/吨；（3）新材料和大宗商品电商板块已连续第4周跑赢大盘，我们继续坚定看好在渠道崛起的大背景下，钢铁电商的投资机会。

　　从2个月以上的视角来看，钢铁行业产能彻底退出的困境没有得到根本性的改善；我们对钢铁行业基本面偏谨慎，但对板块配置却是看多的，主要的大逻辑是在行业整体不景气的情况下，很多的公司会转型，很多的商业模式也会转型。股票关注：欧浦智网、上海钢联、常宝股份、凌钢股份、宝钢股份。