国金证券：物价台阶式下滑，产生额外降息空间

　　【宏观视角】

　　物价台阶式下滑，产生额外降息空间

　　9月CPI同比1.6%，前值2.0%；PPI同比-5.9%，连续第43个月下滑，前值-5.9%。

　　我们认为，四季度CPI或低于预期，下滑至1.6-1.8%区间，其中非食品价格保持今年以来弱于季节规律的态势，食品价格弱势下行、仅存一些季节效应（春节影响）；跨年度整体来看，尽管有一定的节假日波动，但CPI弱势已经体现。 

　　未来PPI仍将低位运行，虽然近期部分生产资料价格略有企稳且四季度翘尾因素小幅回升，但投资下滑趋势较为明确，且目前产出相对偏高，未来产出价格仍有进一步下行压力。 

　　政策方面，由于CPI台阶式下滑、势头转变较快，货币政策宽松空间被再度打开。尽管货币对经济实际作用有限，但进一步宽松仍势在必行。从CPI下滑幅度看，至少增加了一次额外的降息空间。同时从时间窗口看，近期财政部长楼继伟表示美加息时点还未到来，其肩负对全球的经济责任。

　　【行业分析】

　　证券：9月业绩改善，当前估值低位

　　22家券商披露9月经营数据：9月合计实现净利润59.1亿元（母公司报表口径），环比下降20.8%。券商9月业绩好于预期，环比降幅明显改善。

　　券商指数超跌，利空因素已在估值中充分体现。行业估值目前处于低位，随着市场回暖，券商业务将重启增势。考虑到之前证金和股东对于券商股的增持，券商股的流通市值更小，更有利于估值的修复。

　　投资建议：个股推荐流通市值小的次新股东方证券、国泰君安，具有较大发展潜力的区域型券商西部证券、国元证券、东吴证券、估值较低的综合型券商华泰证券、海通证券。