平安证券：外贸衰退式顺差进一步扩大

　　【今日头条】

　　推动改革落地生根，允许地方差别化探索

　　【贝格】中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革领导小组组长习近平10月13日上午主持召开中央全面深化改革领导小组第十七次会议并发表重要讲话。

    他强调，中央通过的改革方案落地生根，必须鼓励和允许不同地方进行差别化探索。全面深化改革任务越重，越要重视基层探索实践。要把鼓励基层改革创新、大胆探索作为抓改革落地的重要方法，坚持问题导向，着力解决好改革方案同实际相结合的问题、利益调整中的阻力问题、推动改革落实的责任担当问题，把改革落准落细落实，使改革更加精准地对接发展所需、基层所盼、民心所向，更好造福群众。

　　政策扶持+盈利好转，光伏引领新能源热潮

　　【贝格】在中国光伏领袖峰会上，国家能源局新能源和可再生能源司副司长梁志鹏发表题为“十三五光伏产业发展机遇和使命”的演讲，指出光伏补贴未来8-10年不会停，未来会重点发展分布式光伏。近日，国家能源局明确全国增加光伏电站建设规模530万千瓦，2016年6月30日前建成并网发电。

　　分析人士指出，受益政策扶持，下半年以及明年光伏装机将保持较快增长，光伏产业步入高速发展期。A股市场光伏板块下半年业绩有望超越上半年，行业集中度提升、兼并重组的大背景下，龙头品种值得重点关注。

　　【宏观视角】

　　外贸衰退式顺差进一步扩大

　　9月份，我国进出口总值3507.73亿美元，同比下滑11.4%。其中出口2055.57亿美元，同比下跌3.7%；进口1452.16亿美元，同比下滑20.4%；贸易顺差603.42亿美元。

　　2015年前三季度，我国进出口总值29041.44亿美元，同比下滑8.1%。其中出口16641.18亿美元，同比下跌1.9%；进口12400.26亿美元，同比下滑15.3%；贸易顺差4240.92亿美元。

　　我们认为，出口跌幅收窄和进口的持续恶化，使得外贸衰退式顺差进一步扩大。

　　当前全球经济状况整体低迷，美国经济复苏看来并不坚实，美联储加息预期也已经延后；而新兴市场国家的表现也不乐观，IMF刚刚下调了全球经济增速预测，原因即在于担忧新兴市场国家的经济增长。因此，出口的改善空间较为有限。

    而从国内来看，经济下行的趋势难以扭转，内需疲软的状况将持续；但从进口价格方面来看，由于四季度基数效应的回落，大宗商品价格对进口的负面影响可能有所减弱，因而进口进一步大幅下行的可能性也较小。

　　总体来看，疲软的内外需将使得年内外贸状况维持在相对低迷的状态。我们预计10月份出口同比-2.0%，进口同比-18.0%。

　　【行业分析】

　　银行：季报期以资质优良低估值品种为优选

　　10月银行股相对收益收窄，季报期仍以资质优良低估值品种为优选。政府稳增长政策继续发力，信贷投放存在持续超预期可能，为银行的资产质量及估值提供了支撑。目前银行股虽然安全边际仍然充足（2015年PB0.98x），但进入10月大盘企稳的情况下，前期维稳之主力银行由于并未有明显下跌，反弹将缺乏弹性。

    个股方面，业绩期银行资产仍是主要担忧因子。板块中我们看好受益债券市场弹性较大、业绩增长一枝独秀的南京银行；另外建议选择板块中盈利稳定、资产质量压力相对较小、估值有安全边际的标的如北京银行、浦发银行、兴业银行。

　　【公司评级】

　　强烈推荐华夏幸福

　　公司三季度实现销售额148.1亿，销售面积142.9万平，同比分别增长11.4%和下降18.1%。前三季度累计销售金额449.2亿元，完成全年615亿目标的73%。华夏幸福深耕京津冀区域，目前在京津冀地区拥有约1700平方公里委托面积，随着京津冀协同发展进入加速推进阶段，公司业绩将不断受益。预计公司2015-2016年EPS分别为1.77元和2.35元，当前股价对应PE分别为13.8倍和10.4倍，公司产业发展平台价值逐步凸显，持续受益京津冀协同发展带来的政策发展机遇，维持“强烈推荐”评级。

　　首次推荐宋都股份

　　公司参股金溪生物，积极布局医疗大健康产业。目前国内化学发光免疫诊断产品市场规模约为40亿元，预计未来几年将保持约30%的增速，且行业毛利率高达70%以上。同时，公司基本面实现华丽蜕变，全年成交有望突破40亿，同比增长51%。完成再融资后，资产负债结构持续优化，负债率持续两年下降，毛利率亦有望随着异地项目结算逐步回升。预计2015-2016年EPS分别为0.09元和0.11元，对应PE分别为75倍和61倍，首次给予“推荐”评级。