招商证券：个股普涨将结束，中小创中寻机会

　　【今日头条】

　　 1、央行：在9省市推广信贷资产质押再贷款试点

　　【央行网站】央行10月10日发布消息，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。

　　信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。

　　 2、李克强：希望抓紧落实有关共识确保中泰铁路早日开工建设

　　【中证报】国务院总理李克强10月9日下午在中南海紫光阁会见泰国外长敦·巴穆威奈。李克强希望双方抓紧落实有关共识，确保中泰铁路早日开工建设。

　　李克强指出，中泰铁路合作是当前双方合作的重点和亮点，不仅有利于将“一带一路”倡议同泰国发展战略相衔接，带动两国经济发展，也将为中国同泰国以及中南半岛各国深化经贸合作、密切人文往来创造有利条件。希望双方抓紧落实有关共识，确保中泰铁路早日开工建设。

　　【晨报精选】

　　市场缺深度，交易策略很重要

　　近期海外市场的情绪修复对A股投资者造成了一定程度的传染，投资者的风险偏好开始回升，情绪也逐渐趋于乐观。但投资者的预期极端分化，导致金融市场失去深度（投资者观点分布不连续，导致一部分投资者集中改变观点时缺乏足够对手盘），尽管金融资产的价格变化看上去是连续的。

　　我们认为市场缺乏深度的问题在股灾之后反而是加剧了，虽然原因和海外投资者略有差别。包括：1.权重股票越来越缺乏波动，导致交易型和趋势型投资者被挤出，只能在中小创当中寻找波动性。而中小创仍然处于外延扩张逻辑的修复过程当中，这条逻辑主线本质上受到反身性的影响，导致估值可以在极端值之间跳跃，现在并没有价值中枢。2.近期的市场表明A股并不能免疫于海外市场的极端预期波动。

　　我们认为投资者（尤其是绝对收益投资者）的交易策略变得前所未有的重要，尽管同样是看多市场，但是投资者对于主观概率的判断会导致操作方式出现很大差异。

　　【投资策略】

　　个股普涨将结束，中小创中寻机会

　　节后第二天市场震荡上扬均报收小阳线，创出反弹新高。但是盘面信号有喜有忧。喜的是：市场依旧保持上攻的激情；忧的是量能无法有效放大，沪深主板量能与前日基本持平，主力资金流入的板块有色、券商、机械、铁路等都是滞涨补涨品种，而节前强势的旅游、食品等非周期品种反而流出。

　　上交所两融余额七天来首次反弹，料主板反弹高度与两融余额息息相关。反观中小创，今日两市放量来自于此，价涨量升，板块方面TMT、生物医药、医疗健康等全天强势震荡，并未出现明显的冲高回落获利回吐。从空间看，创业板如能突破，向上的空间也更高。创业板箱体突破后，箱体上轨2100将成为新的支撑，一旦跌破，则离场。

　　预计下周初，个股的普涨将结束，参与超跌反弹行情我们坚持在中小创中寻找投资机会，操作上可以利用回踩的时机参与我们看好的板块机会，如TMT、医疗保健服务（包括精准医疗、养老、连锁医药等），新能源板块中还可以关注生物质能源等补涨品种。

　　利率债：关注交易所回购利率抬升背后的资金流向

　　当前市场对于经济预期悲观程度逐渐加深，短期内关注即将公布的进出口、通胀以及货币金融数据，对货币宽松预期升温较快，而从周六央行扩大信贷资产质押再贷款试点来看，政策宽松方向及其对债市的影响力度值得关注。

　　回到基本面，受益于地方政府债务置换，财政支出力度仍存进一步增大空间；在当前宽松货币政策预期较为一致的背景下，继续建议关注地方债务置换和专项金融债进展，以及基建投资或将再度加速。

　　资金面上，交易所资金量价齐升背后所反映的资金流动值得关注，未来股市波动对资金的影响或会更为明显。在宽信用和宽财政的稳增长框架下，经济底部仍有支撑，而流动性进一步宽松难度较大，我们继续维持谨慎观点，建议短久期、择杠杆操作。

　　信用债:关注边际变化，操作注意流动性

　　我们前期一直强调，在信用利差压缩至极低水平的情况下，流动性冲击极易引发高杠杆品种的调整，而上周的交易所市场就演绎了“股市反弹--利率跳涨—债市调整”这样一番景象。虽然风险偏好的上升需要一定时间的催化和酝酿，但是权益市场的企稳及其对资金面可能产生的边际影响将对信用市场产生十分明显的冲击。

　　在操作上我们仍建议保持一定的流动性空间和余地，同时建议控制好杠杆；在新券挑选上向流动性好的品种倾斜，精细化择券。城投方面，地方债务置换改善地方政府总体财政能力，利好城投，但目前城投债主要压力为转型、地方经济下沉和资产重组带来的估值问题，从估值角度考虑，仍需进行筛选，继续建议按照地区经济实力、独立性、募投项目和平台转型与资产重组状况进行筛选。