招商证券：市场仍处于寻底探底阶段

　　【今日头条】

　　习近平将访英，或签2400亿核电项目

　　【中证网】10月20日至23日，国家主席习近平将对英国进行国事访问。这将是时隔十年中国国家元首对英国进行的国事访问，重要性不言而喻。英国首相卡梅伦希望在习近平访英期间，探讨两国间投资合作战略，并签订重大核电协议。中英合作的三个核电项目投资总额或高达250亿英镑（约合2415亿元人民币）。

　　点评：在经济下行压力较大的情况下，稳增长还需要切切实实的投入，而核电投资体量巨大，有望对经济增长带来较大的拉动作用，核电重启是大概率事件。而我国内陆核电开工正迎来解冻窗口期。相关A股上市公司可关注中核科技（000777）、应流股份（603308）、沃尔核材（002130）等。

　　【投资策略】

　　市场仍处于寻底探底阶段

　　上周3个交易日市场成交量大幅萎缩4成，做空动能有所减弱，部分活跃资金选择压力最小的创业板作为突破口，TMT、新能源、医疗保健等成长股表现抢眼。但是低迷的成交量也说明这种脉冲式的上涨行情主要来自存量资金的博弈， 场外资金加仓迹象不明显，或者说加仓资金也许被离场资金抵消了。

　　节后，外围市场的不确定因素将逐渐明朗，届时主板和创业板都将选择突破的方向。目前从估值的角度，市场整体仍不具备足够的吸引力，而且预计中期来看也难以从EPS方面提供上涨的支持，因而从投资机会的角度，我们更加看好成长空间大、确定性高的中小创，当然成长股结构性行情要想走的更远，必须要有主板的企稳和更多的量能配合。目前主板的下行压力主要来自国际局势的压力和国内经济的下行压力，趋势的扭转取决于一系列的稳增长举措的累积效应的显现。我们预计10月份将进一步出台宽松政策刺激经济。

　　整个市场仍在寻底探底的过程中，创业板的结构性反弹行情因缺乏市场合力而曲折多变，只有在主板也寻底成功企稳回升时，反弹的力度才能超预期，在此之前，更多表现为强势个股轮动的脉冲式反弹。建议逢低配置成长股，滚动操作。较看好TMT、医疗健康服务板块的超跌股。

　　【美股研究】

　　美股研究系列之康捷国际物流 

　　作为全美最大的3PL之一，公司轻资产模式实现高速增长。康捷国际成立于1979年，是全美最大的第三方物流企业之一，2014年实现营业收入65.65亿美元，净利润3.77亿美元。1985- 2006年是公司发展最快的时期，收入和净利润年均复合增长24.1%和28.5%。2006-2014年，受制于中国经济和全球贸易增速放缓，公司收入和净利润年均复合增速仅为3.9%和5.4%。

　　空运、海运、海关三大业务均衡发展，通过收取运费差价和服务费获利。公司主营业务收入可以分为航空运输，海洋运输和报关等其它服务。2014年，三项业务收入占比为42%、33%和25%，毛利占比为34%、43%和23%，业务较为均衡。对于空运、海运或货代业务，公司主要通过运费差价和相关服务费获利，而对于海关和其它服务，公司向客户收取服务费。

　　率先布局北美——远东航线，受益于中国经济的高速增长。1981年，公司率先布局新兴的一站式运输业务和报关行业务，迅速成为北美——远东最大的航空货代之一。1993年，公司进军中国，并成功获得海关A类资质。随着中国进出口的高速增长，公司赢来了高速发展阶段。2006年，公司收入和净利润分别是1993年的12.8倍和23倍，年均复合增长21.7%和27.3%。

　　上市以来年均回报率约为20%，近期业绩增速放缓拉低估值。公司于1985年7月在纳斯达克上市，随后股价一路上涨。1985-2006年，公司股价从上市之初的0.2美元（复权价）上涨至最高52.76美元，年均回报超过30%。2006年以来，由于公司盈利增速放缓，股价在40美元附近震荡，回报率大幅下滑。

　　作为B2B的航空货代业不可或缺，但是高增长期已过。航空货代具有重要价值，主要有三方面原因：（1）空运货物的特殊性；（2）国际航空货运的特殊性：国际航空货运市场具有需求不稳定、运力分散难以预测及运能相对不足、客户群分散等特点；（3）航空公司难以独立完成整个产业链的各项业务。但是由于中国国际贸易增速趋缓，未来B2B货代业务增速将趋势性下降后维持在较低的区间（10%左右），而且利润率也将处于较低水平。

　　投资策略：行业整体增长平淡，关注跨境电商等新业务带来的投资机会。由于中国国际贸易增速放缓，货代市场竞争加剧，行业整体基本面难有起色。建议关注跨境电商等新业务带来的投资机会，精选个股标的，关注外运发展和华贸物流。