国泰君安：高估值中,寻求消费品局部性价比

　　【晨报精选】

　　消费品：高估值中寻求局部性价比

　　A股消费品估值受行业成长性和市场情绪影响，当前市场情绪的影响已较小，部分行业回归相对理性估值。A股消费品行业的高估值部分体现了成长性。从行业市值与收入规模来看,纺织服装、零售、休闲服务、食品饮料和医药生物相对欧美日市场均具有较大的提升空间，而农林牧渔行业总市值具有较大优势，但收入规模却大幅低于欧、美市场，家用电器行业由于欧美日一些传统的家电龙头（如Sony、松下电器）转型信息和消费电子领域，不再划分在家电行业中，形成中国在市值和收入规模的领先位置。

　　从行业2011-2014年收入和业绩复合增速来看，A股消费品七大行业收入增速相对欧美日市场均具有较大优势，纺织服装、农林牧渔、休闲服务的业绩增速低于欧美日市场，零售、家用电器的业绩增速略高于欧、美市场，但低于日股，而食品饮料、医药生物行业业绩增速具有较大优势。从行业发展现状来比较，纺织服装、零售、休闲服务和食品饮料行业的品牌和渠道能力与欧美日市场相比差距较大，农林牧渔行业集约化程度较低，而医药生物和家用电器行业的研发创新驱动力有待提高。

　　关注高股息率、业绩与估值具有一定性价比的行业。我们认为目前食品饮料行业业绩与估值匹配合理、具备一定的性价比，有望在市场中获得相对收益。

　　【宏观视角】

　　工业利润加速下滑，政策需加码

　　8月工业企业利润、库存增速再次大幅下滑，收入增速仍旧维持低位，原因是8月股市负反馈导致投资收益下降、PPI降幅扩大、生产和销售增长双双放缓，反映工业品需求不足，企业被动去库存，价格跌跌不休。8月PPI-5.9%，一年期贷款利率4.6%，工业企业实际资金成本升至10.5%，企业负担重，未来盈利仍然不容乐观。

　　【行业分析】

　　汽车：行业照耀政策暖风

　　1.6升以下小排量乘用车减半征收购置税出台，将拉升汽车行业销量增长回升到5-10%区间，预计整个行业的利润增速由20%左右提高到35%以上，整个汽车板块的估值将显著提升。新能源汽车受到政策的多项支持和鼓励，本次减税表明政策暖风已经吹到传统汽车的节能改造上，兼具调结构和稳增长双重目标，同时对中国品牌乘用车发展有更重要的推进作用（小排量汽车是自主品牌的主要市场）。

　　主要推荐公司：

　　1、整车股：江淮汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团等。

　　2、节能零部件：①起停电池：骆驼股份、风帆股份。②涡轮增压器：上柴股份、湖南天雁、康跃科技。③轻量化：广东宏图。④电动化：方正电机、宏发股份、奥特佳、大洋电机、信质电机。⑤新能源客车首推金龙汽车、中通客车、宇通客车。

　　计算机：共享经济，下一站颠覆式创新

　　共享经济有望重塑从政府到企业再到到个人，每一个社会领域的商业形态乃至思维方式。共享经济是一种种颠覆性的商业模式，正孕育一类以Uber为代表实现无边界扩张的企业。其重塑不止于此，从企业，到政府与个人，从商业形态，资源分配，再到思维方式都即将发生变革。

　　Uber+X模式蔓延，寻找下一个共享经济的弄潮儿。产业大势所趋，停车、物流、住房以及能源正成为下一个共享经济的蔓延方向。基于此，对于共享经济，我们推荐停车、物流、住房、用车以及能源五个细分领域，并优选具备开放战略思维和丰富资源积淀的优质公司。

　　推荐标的：停车共享：数字政通、安居宝、捷顺科技；物流共享：千方科技、皖通科技；共享住房：世联行；共享用车：千方科技；能源共享：阳光电源；受益标的，物流共享：久其软件。