平安证券：预计10月PMI回落至49.7%

　　【今日头条】

　　TPP基本协议落地，中国亟需扩大开放

　　10月5日，跨太平洋伙伴关系协定（TPP）12个谈判国在美国亚特兰大举行的部长会议上达成基本协议，同意进行自由贸易，并在投资及知识产权等广泛领域统一规范。中国被排除在TPP之外对经济的负面影响不可忽视。由P12国家形成的贸易圈，对中国的对外贸易而言无疑将产生负面影响；但中国对于TPP协定的达成不必草木皆兵，对于TPP给中国外贸和经济造成的负面影响，也没有必要过于悲观；TPP若倒逼中国改革，将利于中长期经济发展。面对TPP协定，中国亟需更加深刻的对外开放。

　　【晨报精选】

　　东北国企转型升级刻不容缓

　　东北的国企改革将随着近期《关于深化国有企业改革的指导意见》的颁布加快推进，而国企改革也是东北振兴规划多个文件中所反复涉及的。分大类行业来看，东北国有上市企业的资产主要集中在石化能源、重化工业以及重型装备制造。总资产规模排在前三位的分别是公用事业、钢铁以及机械设备。产业转型方面，新材料，军工和高端装备制造是重点方向。由于东北国有资产在传统行业中布局过重，东北国有上市企业的转型和升级必然是资本市场未来值得关注的重点，而且呈现刻不容缓之势。

　　东北三省的国企改革方案在去年年底已经陆续公布，过去一年上市公司的资产注入工作已经纷纷启动。我们认为，辽宁省的大冷股份、营口港、抚顺特钢、大连热电、大连圣亚；黑龙江省的人民同泰、龙建股份、哈投股份、龙江交通；吉林省的富奥股份、吉林高速，国资股东资产注入或者整体上市值得关注，具有产业转型和产业升级预期的上市公司将更为受益。

　　【宏观视角】

　　PMI季节性回升，制造业下行压力仍存

　　9月份制造业PMI指数49.8%，较上月小幅回升0.1个百分点，仍处于临界值之下。PMI数据回升主要由于工业生产淡季之后企业复工的季节性因素所致，但当前PMI数据仍处于历史同期最低点附近，显示工业生产下行压力仍然较大。总的来看，生产和需求端均有一定程度的改善。生产经营活动预期指数53.9%，较上月回落0.2个百分点，仍处于扩张区间。

　　值得注意的是，据统计局公布的9月份高技术制造业PMI为55.6%，较上月回升3.4个百分点，并创年内新高；而今年3月起公布的EPMI（战略新兴产业PMI）指数在9月份也录得55.1%，较上月大幅回升4.7个百分点。这表明我国制造业在去产能的过程中，呈现出结构性调整的积极迹象。

　　总体来看，在内外需疲软、产能出清缓慢及工业品出厂价格低迷的背景下，制造业依然在艰难寻底的过程当中，而四季度货币、财政及产业政策无疑将持续发力，工业生产持续低位徘徊的概率较大。考虑到10月份工业企业受到双节长假的影响，预计10月份制造业PMI回落至49.7%。

　　【行业分析】

　　银行：板块仍有配置价值

　　央行三季度企业家问卷调查结果显示包括企业家信心在内的各项指标较上季均出现下降，在经济前景仍不明朗，银行资产质量压力依然较大的情况下，板块收益仍不会十分明显，但考虑到（1）市场情绪仍不稳定或引发防御性需求及国家队再出动；（2）资产端收益率下行推升银行股息率相对优势提升（银行理财收益率4,72%VS银行股息率5.2%），板块仍有配置价值。我们仍然推荐板块中盈利稳定、资产质量压力相对较小、有安全边际的银行股，关注银行员工持股推进，投资组合包括：北京银行、浦发银行、南京银行和兴业银行。信托板块推荐安信信托。

　　食品饮料：二胎主题大热，市场活跃度可能正提升

　　9月28日-9月30日，食品饮料（-1.7%）小幅跑输沪深300（-0.9%），其中乳制品（-0.5%）领跑行业指数，估计主要由于上周市场对二胎全面放开预期突然升温所致，其中贝因美（14.9%）涨幅最大。

　　从市场角度，二胎主题大热可能表明市场活跃度正提升，对食品饮料公司来说，一方面有稳定成长前景的龙头公司估值已有吸引力，中长期预期回报率可观；另一方面，小市值公司股价普遍已大幅回落，但业务面和公司动力面并无显著变化，正适合开启新一轮行情。

　　最新投资组合：五粮液(34.0%)、老白干酒(21.6%)、伊利股份(20.7%)、安琪酵母(17.1%)、大北农(6.7%)。

　　地产：政策再次松绑不意外，托底楼市信心未动摇

　　央行和银监会下发《关于进一步完善差异化住房信贷政策有关问题的通知》。我们认为此次首付比例及公积金政策联合松绑并不意外，证明决策层托底住房需求，稳定房地产投资的信心依然坚决。在宽松的货币政策下，购房首付、利率均已达到历史低点，叠加9、10月开发商供应放量，“金九银十”成交持续回暖。成交回暖同时推高地价，房地产行业洗尽“繁华”。

　　投资建议：我们认为此次政策再次加码有助于提升地产板块整体估值水平，建议关注具有业绩支撑的转型个股国兴地产和华业、低市值国改标的空港股份、背靠大股东资源低估值个股信达地产以及NAV折价较高的香江控股，同时行业龙头万科、保利地产、华夏幸福也具备较高配置价值。

　　【公司评级】

　　首次推荐农产品

　　公司目前在北京、上海、天津、成都、西安等20余个大中城市经营管理超过35家综合批发市场，年交易量超过2500万吨，规模居首。考虑到成熟农批市场收入稳定、盈利和造血能力强，次新市场陆续度过培育期开始贡献利润，储备项目符合政府规划，我们认为未来业绩将逐步改善，交易所、电商等新业务成长空间大。保守估算物业价值494亿元，具有强大的安全边际。国企改革顶层方案已出，制度松绑或加速员工持股、战投引入、物业价值盘活和并购整合步伐，助力农批流通旗舰启航。公司的合理市值为331-422亿元，目标价格区间19.5元~24.9元，首次给予“推荐”评级。

　　强烈推荐安琪酵母

　　根据最新草根调研情况判断，预计2H15可保持15-20%的收入增长，2015年大概率超43亿的目标计划。我们估算国内饲用酵母理论需求量8.8-17.6万吨，至少2倍以上成长空间，全球潜在空间更大，中长期来看，食品安全、鱼粉短缺趋势都可能推动饲用酵母需求爆发。保健品产品独特，想象空间大，等待变革，估计保健品业务合理价值为15亿。考虑到草根调研情况好于预期，我们分别上调2015年收入、EPS预测2%、3%至44亿、0.90元。预计2015-2016年营收增长21%、16%，净利增长101%、59%，EPS为0.90、1.43元。维持“强烈推荐”评级，按照2016年35倍PE，6个月目标价50元。

　　强烈推荐启明星辰

　　当前，在政策的驱动下，信息安全行业面临历史性发展机遇，我们看好启明星辰作为行业龙头公司在技术、产品方面的领先优势以及把握行业发展机遇的能力。预计公司2015-2017年的归母净利润分别为2.80亿元、3.85亿元、5.52亿元，同比增长率分别为64.4%、37.6%、43.3%，对应2015-2017年EPS分别为0.34元、0.46元、0.67元。首次给予“强烈推荐”评级，目标价35元，对应2016年、2017年分别为76、52倍PE。

　　强烈推荐昆药集团

　　公司发展战略清晰，未来将依托互联网，打造聚焦心脑血管慢病领域的国际化企业；随着公司现有业务和组织架构逐步理顺，内生增长潜力释放；同时外延并购将成为公司2015年的主旋律，有望打造更多利润增长点；另外面向大股东的定增成功过会以及企业家二代逐渐走向前台将确保公司战略落地，新任总裁将进一步深化公司核心管理团队的国际化构建。预计未来三年保持30%的业绩增长，当前估值不到29X2015，具有较强的安全边际，同时兼具进攻性。考虑增发摊薄股本影响，我们预测公司2015-2016年EPS分别为1.05、1.38元，维持“强烈推荐”的评级，第一目标价48元，相当于2016年35倍PE。