申万宏源：多元化货币投放并非“中国版QE”

　　【今日头条】

　　多元化货币投放渠道并非“中国版万亿级QE”

　　央行发布公告称，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。我们对此点评如下：

　　第一，央行意在盘活信贷资产存量，体现了货币政策灵活性。

　　第二，并非全面放水，更不是中国版QE。扩大试点后，乐观估计今年11省份总规模在500亿元左右，远未达到所谓“万亿”水平。信贷质押再贷款并不能替代传统货币政策，现阶段基础货币投放缺口仍需降准对冲。

　　第三，政策着力点更多在于定向调控和稳增长。商业银行可以在流动性紧张时通过信贷资产质押再贷款获得流动性支持，而央行也可以根据经济形势和调控目标灵活控制再贷款发放的规模和速度，在经济内生动力不足的情况下，货币政策依然会持续加码为稳增长保驾护航。

　　【宏观视角】

　　人民币贬值预期淡化，海外资本流出幅度减小

　　10月7日当周录得1.44亿美元净流出，上周为净流入2.80亿美元。本周资本流动幅度较小，一部分原因是本周因休假因素交易日较少，资金缺乏流动渠道，另外也是因为A股市场蓄势反弹，海外资金仍看好中国市场。

　　国际方面，本周美日等12国（不含中国）TPP协议的达成可能对中国贸易和经济造成一定冲击；美国非农逊于预期，9月会议纪要也表示谨慎等待信息，美联储年内加息概率骤减，再加上大宗商品市场持续反弹，使得本周美元表现偏弱，人民币贬值压力减小。

　　国内方面，政府稳增长措施逐步加码，本周末政策宽松预期再度升温，资金面较为充足。A股市场节后受外围股市普涨的提振，市场风险偏好回升，沪指连续两日上涨，累计达4%。在美元偏弱加息预期骤减、人民币贬值压力淡化、资金面平稳偏松、A股节后反弹的背景下，资金外流压力减缓，海外资金在中国市场存在较多投资机会。

　　【公司评级】

　　建议买入银轮股份

　　公司业绩长期将保持稳定增长，公司核心业务热交换器毛利率水平长期维持在29%左右，具有稳定的盈利能力。预计未来六年国内热交换器行业国内OEM市场空间在1000亿元左右。乘用车配套将成为公司业绩最重要的增长点，未来三年将保持年均37%的增速，预计2017年将有11亿元的销售额。受益于“国四”标准的执行，尾气处理装置需求呈井喷式上升。公司DPF的研发上已经获得环保部认可，相关产品制造和销售正在有序推进。定向增发打开资本运作空间，期待后续催化剂。预计未来三年营收为29.5/35.3/42.0亿元，净利润为2.0/2.7/3.2亿元，EPS为0.56/0.74/0.90元，对应15-17年的P/E为27/20/17倍。首次给予“买入”评级。

　　建议买入永清环保

　　我们认为公司背靠集团优势，具备创新模式、修复技术、区位优势等核心竞争力的环保平台型公司，未来大气治理业务稳步发展，土壤修复业务进入订单爆发期，垃圾焚烧业务进入业绩释放期，且具备持续外延扩张动力，土壤修复作为十三五重要方向，公司估值业绩有望随订单释放不断提升。预计公司2015-2017年净利润分别为94、153、193百万元，EPS分别为0.44、0.72、0.90元/股，16年43倍，低于行业平均估值。首次给予“买入”评级，12个月目标价57元。