申万宏源：出口好于预期，持续性有待观察

　　【晨报精选】

　　信贷资产质押再贷款效果不宜过分解读

　　央行维持公开市场净投放操作，分别在9月29日和10月8日进行了400亿元14天逆回购和1200亿元7天逆回购。机构集中偿还长假前借入资金，短期流动性紧平衡。季度首月企业缴税会对流动性造成影响，但目前资金外流压力减缓，政策宽松预期持续，预计资金面总体将保持平稳。

　　上周央行决定扩大信贷资产质押再贷款试点。我们认为，本次信贷资产质押再贷款试点扩大，主要目的在于，一是弥补基础货币缺口，盘活商业银行存量资金，完善央行抵押品管理框架，增加流动性，二是扩大“三农”、“小微”企业信贷投放，定向扶持实体经济。信贷质押再贷款的额度和银行参与度均会影响信贷质押再贷款的效果，2014年山东和广东的试点信贷质押再贷款发放额分别为9亿和16.77亿元，较为有限，因此本次试点扩大的效果不易过度解读。

　　【宏观视角】

　　出口好于预期，持续性有待观察

　　我们认为，出口增速降幅收窄，海外圣诞订单或是主因；进口增速大跌，内需进一步恶化，商品价格维持低迷。9月官方PMI新出口订单环比出现回升，而出口先导指数持平于8月，前期人民币贬值和各项支持出口的政策效力逐渐显现。

　　9月份出口小幅企稳而进口持续下滑，衰退性贸易顺差进一步扩大。从出口先导指标和海外各主要经济体的PMI来看，外部需求总体仍在低位徘徊，短期难以出现明显改善。尽管新出口订单与出口短期出现回暖迹象，但是长期来看，外部需求持续疲软，第四季度出口压力仍在。

　　【公司评级】

　　建议买入新大陆

　　经历2015年上半年互联网金融热议和监管预期风云后，投资者在寻找互联网金融真正有执行力或流量的标的并中长期持有。公司完成“一体两翼“互联网布局、参股兴业数金的新大陆属于该范畴。预期后续的执行都是股价催化剂。综合考虑DCF、互联网化布局拼图清楚并将持续执行，上调至“买入”评级。