申万宏源：美丽经济或成经济重要的边际增长点

　　【晨报精选】

　　美丽经济或成未来经济重要的边际增长点

　　我国人均GDP突破6000美元/年，进入消费升级周期，从海外经验来看现代消费服务的景气度将明显超越传统消费服务。同时商业模式创新带来美丽消费支出增加，“她经济”和“90后”催生了行业巨大发展空间。根据新经济行业比较体系筛选，优选出处于商业模式和技术升级的导入期和成长期的子行业：化妆品、医学美容、健身、美图产业。

　　商业模式创新驱动的子行业。化妆品：从国产化、并购和渠道三个维度推荐：上海家化、青岛金王、兰亭科技、聚美优品、唯品会等。跑步健身：从俱乐部、运动装备、赛事运营和综合服务四个维度推荐：中体产业、贵人鸟、探路者、奥康国际、智美集团、兰生股份、莱茵体育等。

　　技术升级驱动的子行业。医学美容：从器械、延缓衰老、玻尿酸、整形合美容教育五个维度推荐：复星医药、中源协和、赛莱拉、安科生物、长春高新、常山药业、华东医药、双鹭药业、华熙生物科技、爱尔眼科、朗姿股份和恒大健康等。美图：自拍+傻瓜式图片处理方式的出现，该领域成为新的消费点。产业链构成：摄像头——图片处理——社区分享，重点关注在社区建设及美图手机方面的发展。

　　【宏观视角】

　　外占暴跌或因节假日扰动，仍需降准对冲货币缺口

　　9月份金融机构全口径外汇占款暴跌7613亿元，超过上月的下降7238亿元，跌幅创出历史新高。同时，9月份央行口径的外汇占款下降2641亿元。我们根据外汇储备测算“热钱”跨境流动情况显示，9月份“热钱”跨境流出规模为1132亿美元，相比上月少流出近500亿美元，资本外流速度有所放缓。

　　全口径和央行口径外占差距较大或因长假出境游火爆所致，这一点待9月银行结售汇数据公布后可做进一步验证。9月份外汇存款余额有所回落，外汇分散化、“藏汇于民”、“藏富于民”仍将抑制外汇占款。

　　目前人民币汇率趋稳，随着节假日扰动因素的消退，估计四季度外汇占款下降速度将放缓。虽然汇改后央行灵活运用逆回购、MLF、SLO等多种政策工具保持市场的流动性合理充裕，带动M2维持高位，但在越来越临近年底美联储加息时间窗口的情况下，预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向，外汇占款压力较大，货币缺口仍有待对冲。我们维持年底之前降准100BP以上观点不变，但不排除继续降息的可能。

　　【公司评级】

　　建议增持国旅联合

　　公司定位户外文体娱乐方向为国家支持且顺应经济趋势的黄金跑道，同时大股东势力雄厚，海内外资源丰富，发展蓝图逐步显现。在现有业务基础上，暂不考虑外延并购，我们预计公司2015-2017年EPS为0.09、0.10、0.17元，对应PE为143倍、131倍、80。由于今年公司刚刚扭亏，且外延并购尚未落地，业绩暂不能体现，但我们仍然看好公司未来发展，首次给予“增持”评级。

　　建议增持东港股份

　　公司平台和用户资源构成电子发票长期市值成长空间，借政策春风全国范围跨区域拓展。研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务，积极转型互联网信息技术整体服务商，未来有望打造数据服务类平台型企业。建议增持，目标价55元，对应200亿市值！

　　建议增持同有科技

　　公司5个系列12款产品暗示行业变化，以“应用”为中心本质是用户体验优化，结果是催生用户购买力。“应用”考虑，成本优势来自其20年存储行业的积累，产品行业覆盖最广是其区分行业应有特征的重要因素，对标EMC、华为可验证。新产品发布线索，结合三季度预告，同有科技是处于行业上行周期中的优质标的。预计2015-2017年公司收入为3.15、4.50、6.23亿元，净利润为0.60、1.23、1.83亿元，每股收益为0.31、0.63、0.94元。维持“增持”评级，估值140-200亿元。

　　建议买入南方汇通

　　公司产能释放的节奏比预期略慢，我们下调公司15-16年的盈利预测。预计公司15-17年实现主营业务收入分别为8.76亿（原预测为10.09亿）、11.2亿（原预测为13.18亿）和14.51亿，归母净利润分别为1.10亿（原预测为1.70亿）、1.62亿（原预测为1.88亿）和2.28亿，对应每股收益分别为0.26元、0.38元和0.54元。考虑时代沃顿在业内的领先地位，我们看好复合RO膜扩产后未来的市场空间，同时公司具备向水处理下游以及反渗透膜材料其它应用领域拓展的可能，中车合并完成之后公司平台价值将进一步得到提升，维持“买入”评级。

　　建议增持青岛啤酒

　　公司拟以自有资金收购三得利中国所持事业合资公司和销售合资公司各50%的股权。本次交易相当于青啤低价购入优质产能，有利于青啤在华东市场掌控力提升，预计青啤对三得利品牌的置换和整合需要较长时间，预计本次交易对EPS为正向影响。本次交易意味着又一国际玩家退出中国啤酒市场，行业已进入“大吃大”阶段。预计15年-17年实现EPS分别为1.32、1.44元、1.58元，同比增长分别为-10.7%、9.6%、9.4%。中长期看好，维持“增持”评级。

　　建议买入人福医药

　　公司依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过IOT模式快速实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德等发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量，软胶囊订单盈利能力提升，公司国际化业务将持续减亏并盈利。维持15-17 年每股收益预测0.52元、0.72元、0.95元，同比增长47%、40%、31%，对应预测市盈率分别为36倍、26倍、20倍。公司经营业绩有望持续超预期，维持“买入”评级。