招商证券：短期大盘系统性风险不大

　　【今日头条】

　　1、石墨烯大会将开，产业化加速

　　【中证报】据报道，习近平在英国访问时将参观曼彻斯特大学国家石墨烯研究所，他们希望与中国企业展开合作，将科研成果市场化。另外，由中国石墨烯产业技术创新战略联盟主办的第二届中国国际石墨烯创新大会将于2015年10月28日至30日在青岛国际会展中心举行。

　　石墨烯的发展前景十分广阔，世界各国都在重点研发。我国也在加大力度研究，并在政策上提供支持。A股相关上市公司有方大炭素（600516）、华丽家族（600503）、东旭光电（000413）等。

　　2、李克强参加双创周，对话智能机器人

　　【中证报】全国大众创业万众创新活动周今日启动。国务院总理李克强参加了启动仪式，并作了即席讲话。参观环节，李克强与百度公司自主研发的机器人“小度”亲切交谈。

　　◆“大众创业、万众创新”将是李克强在未来很长的一段时间里管理中国经济，确保稳增长和调结构的重要手段。市场阶段性的炒作热情会寻找国家重大创新政策作为风口着落，园区开发是个容易理解的主题。此外，园区开发企业市值普遍不高，未来告别地产，转型创投业务，有的还有望通过资产注入、整合走上新的发展之路。上市公司关注中关村（000931）、张江高科（600895）等。

　　◆随着机器人技术和产业链逐渐成型不断发展，需求潜能日趋爆发显现，加之国家政策方面的大力支持，未来智能装备替换劳动力投入的“机器换人”热潮有望席卷全国，推动机器人产业发展。相关上市公司可适当关注巨轮股份（002031）、科远股份（002380）、达意隆（002209）等。

　　3、习近平一月两吹经济“暖风”力稳增长预期

　　【新华网】在经济下行压力进一步显现之际，中国国家主席习近平于访英前夕接受媒体采访，释放出力稳经济增长预期和推进改革的信号。

　　针对外界对中国经济放缓的担忧，习近平接受路透社专访时表示，一个国家经济增长有快有慢是正常的，“不能说只能加速、不能减速，这不符合经济规律”。他表示，中国经济稳定发展的基本面没有改变，“前景十分光明”，今后将推进“一带一路”建设和国际产能合作，拉动中国和世界经济增长。

　　【宏观视角】

　　全球资金流动持续改善

　　美国推迟加息决定改善了近期的全球资金流动形势。台湾和印度连续两周资金净流入，国际资金近期也大量增持日本债券和股票资产，招商亚洲新兴市场资金流动指标明显回升。汇率是资金流动的结果，近期亚洲货币指数和新兴市场货币指数明显走强，其中亚洲货币指数近两周上涨1.8%，新兴市场货币指数上涨2.4%。而美国近期经济数据表现偏弱，年内加息坚定支持者的美联储副主席费舍尔近期立场也有所动摇，上述因素导致美元指数连续下跌。

　　9月外贸、金融和通胀数据有喜有忧

　　9月信贷规模超预期且贷款结构明显改善，有助于保证刺激政策的资金到位情况。从前8个月的数据看，国内贷款严重不到位是拖累固定资产投资资金来源的最主要因素。9月CPI同比增速大幅降至1.6%缓解了市场对通胀的担忧。另一方面进口同比降幅扩大显示内需疲弱，而PPI同比降幅未见收窄使得部分投资者再度担忧国内通缩问题，近期货币政策放松预期再度升温。

　　节后利率债收益率大幅下行，上周10年期国债收益率一度接近3%，国内无风险利率明显下降。美联储延后加息后，人民币汇率近期较为稳定，CNH与CNY还曾一度倒挂，汇率风险在节后明显缓和。因此，在政策放松预期和风险因素冲击减弱等因素推动下，A股市场过去两周后持续上升。

　　【投资策略】

　　短期大盘系统性风险不大

　　周一早盘市场基本在等待和消化统计局发布的3季度经济数据，但午后大盘震荡下行，并伴随量能放大，尾盘再次收复了绝大部分跌幅这说明既有获利盘涌出，也有新增资金逢低进场，短期内，虽有震荡但是并无大的系统性风险。不过随着创业板、主板指数先后进入反弹的深水区，往上的压力越来越大，反弹将难以如之前2周势如破竹，而是可能以退二进三的方式逐步接近顶点。

　　我们认为周一大盘是反弹进入艰难后段的风险警示，但是尚未透露见顶信号，短线仍可以围绕热点主题操作成长股。我们维持主板反弹已经运行到重阻力区，而创业板反弹重大压力区在2500-2700之间的判断。

　　短期看，大盘的系统性风险不大，但是要预防五中全会推出的改革力度低于市场预期，操作上本周对短线品种冲高可以逐步获利了结，但是对一些具备中线价值的成长品种，如大消费概念下的TMT、医疗健康服务、新能源、环保等板块可以继续持有。

　　【招商固收】

　　涤纶氨纶梳理与个券整理

　　化工行业均是充分竞争的行业，行业内企业的盈利能力一方面取决于自身的技术、产品结构，另一方面还依赖其在采购、生产、销售方面的成本控制，下游需求的景气度变动也是影响盈利趋势的重要因素。从当前的供需格局来看，我国涤纶氨纶行业具备以下特征：1、受经济周期影响较大。2、产能过剩矛盾突出。3、生产成本控制难度大。4、存货管理难度大。5、资金周转要求高。6、汇率变化冲击大。

　　去年下半年至年底，由于国际油价下跌带动PX及PTA价格大幅走低，带动涤纶价差出现一波上涨；但今年以来伴随着油价的震荡企稳，PTA价格大幅波动，而涤纶价格面临需求低迷也出现回落，导致涤纶-PTA价差出现震荡。总体上，受益于油价的下跌和下游需求的基本稳定，涤纶氨纶行业的盈利能力和现金流有所提升，资本结构出现恶化，但短期偿债能力稍有改善。

　　投资建议：

　　在涤纶氨纶产业债发行人的对比中，我们更加关注以下几个方面的因素对不同企业信用资质的影响：①经营多元化与产业链一体化，②重点产品市场份额（核心竞争力），③核心产品附加值，④原材料保障能力，⑤经营规模、财务管理能力与盈利能力。从基本面的角度，结合上述各项指标，我们给出行业发行人排序如下：皖维高新、三房巷、古纤道、恒逸石化基本面最好，新凤鸣集团、荣盛集团次之，华峰集团、恒力集团最差。