申万宏源：快递行业竞争格局持续改善

　　【行业分析】

　　快递行业竞争格局持续改善

　　国家邮政管理局公布2018年4月年邮政行业运行情况：4月全国快递服务企业业务量完成37.5亿件，同比增长25.8%；业务收入完成467.2亿元，同比增长26.5%。

　　行业仍属高成长行业，且竞争格局持续改善。行业单价逐渐企稳，龙头公司基于时效性和稳定性开始对产品进行分层，产品结构调整有望改变公司件均收入。行业拐点或已悄然而至，现有龙头优势逐渐显现。我们继续强烈推荐业务量增速持续恢复、成本端改善有望超预期的圆通速递，业务量高增速有望持续、成本管控能力优秀的韵达股份。推荐直营模式优势明显的顺丰控股、经营与管理上存在较大改善空间的申通快递。

　　3C自动化和装配应用引领增长 零部件/本体国产化进程加速

　　技术逐渐突破，关键零部件和本体国产化进程加速。我们认为关键零部件和本体制造环节相互依托下，受益于行业增长以及国产化率提高，增长将高于行业平均增速。集成环节处于红海竞争，则主要依托于下游自动化需求的提升保持成长。

　　伴随着行业的高速成长和国内企业技术逐步突破，短期来看，我们认为各环节的生产企业都将迎来相应的投资机会，出货量层面，技术得到突破的零部件和本体生产企业将率先享受国产替代所带来的红利；利润层面，价格下行趋势下盈利困难，集成领域是盈利必争之地。长期来看，真正具有技术和渠道的全产业链布局的公司将能够成长为巨头。（1）零部件领域，RV减速器业务逐步发力的企业值得重点关注，推荐中大力德（多年深耕减速电机和减速器，RV减速器目前已实现小批量供货,募投加码精密减速器）。关注双环传动。(2)本体领域，我们认为具有核心技术优势、成本优势、品牌优势的本体生产企业最终能占领国内的机器人市场。重点推荐埃斯顿(国产机器人体量处于国内第一梯队，全产业链布局，自主化率80%，处于高速增长阶段)。(3)集成领域，我们认为两类企业能够胜出：一方面规模较大、资金充裕、项目经验较多的集成商；另一方面细分领域占优的集成商。重点推荐克来机电（汽车电子生产领域的自动化整体解决方案领军企业）、拓斯达（国内集成商规模和增速处于行业领先的集成商）。关注新松机器人。

　　【公司评级】

　　建议增持道氏技术

　　公司拟以发行股份方式购买佳纳能源49%的股权，交易对价13.23亿元；拟以发行股份及支付现金方式购买青岛昊鑫 45%的股权，交易对价1.8亿元，其中现金支付1800万元；股票发行价格43.74元/股，合计发行3395万股。本次交易完成后，佳纳能源和青岛昊鑫将成为道氏技术的全资子公司。本次收购若顺利完成，佳纳能源和青岛昊鑫将成为全资子公司，公司锂电材料板块布局进一步深化，钴板块业绩弹性大，导电剂成长可期。暂不考虑此次收购影响，上调2018-19年，新增2020年盈利预测，预计2018-20年归母净利润4.64（原值2.96）、5.49（原值3.87）、6.35亿元，对应EPS 2.16、2.55、2.95元，PE 24X、20X、18X。考虑本次收购，预计2018-20年备考业绩7.76、9.20、10.60亿元，对应增发后股本2.49亿股，EPS 3.11、3.69、4.25元，PE 17X、14X、12X。维持“增持”评级。