申万宏源：创业板业绩增速拐头往上 选成长龙头

　　【行业分析】

　　创业板业绩增速拐头往上，优选成长龙头

　　截至4月10日6点，共有1223家上市公司披露了一季报正式报告/快报/预告，其中主板、中小板、创业板分别有85、449和689家，披露家数占比分别为4.5%、49.3%和95.4%，其中创业板基本已经完全公布（剩余的33家公司预计也将于近日公布），参考意义相对较大。

　　2018Q1创业板整体预告增速中枢环比提升明显。创业板（剔除温氏乐视）利润增速从2017年的14.2%大幅提升至2018Q1的37.2%，即使剔除外延并购业绩贡献后，创业板2018Q1业绩改善趋势也不变，例如创业板（剔除温氏乐视和过去一年并购重组样本）利润增速从2017年的11.1%大幅提升至2018Q1的32.2%。

　　分市值来看，300-500亿整体利润增速提升幅度最大，从17年的21.8%上升至18Q1的159.4%，500亿以上（剔除温氏股份）整体利润增速也超过45%,均优于300亿以下的小市值公司整体业绩。

　　分行业来看，TMT里面的光学光电子、互联网传媒，军工、PPP相关的园林工程、医药、水泥制造板块18Q1业绩亮眼。我们把主板和中小创业板所有披露2018Q1业绩预告的样本进行了分行业增速测算，在披露利润占比(以2017Q3为基准)超过30%的板块中，光学光电子、互联网传媒，军工、PPP相关的园林工程、医药、水泥制造板块18Q1业绩亮眼。但考虑到披露样本有限，行业景气还有待进一步的后续验证。

　　配置建议：业绩有望逐季抬升的行业仍值得中期关注。我们继续提示2018年行业比较的重点是寻找业绩增长有望逐季抬升方向。由于2018年总体的业绩趋势是一季度高点，所以业绩增速有望抬升的方向必然是稀缺的。这当中包括我们近期持续推荐，兑现了显著超额收益的医药生物和国防军工，也包括银行，商贸和酒店和免税店龙头，以及建筑装饰当中的专业工程和生态园林等一些偏价值的方向，这些板块在2018年值得持续关注。

　　空调彩电销量表现良好 继续推荐子行业公司龙头

　　一季度空调彩电销量喜人，成本和汇兑仍有压力。产业在线数据显示，2018年1-2月空调行业内销累计1199万台（+25%），出口累计1068万台（+1%）基本持平，渠道补库存周期继续；冰箱内销遇冷有所下滑、外销表现稳健；洗衣机1-2月累计内销739万台，（+7.6%），累计出口311万台（+3.8%），继续表现良好。从云观咨询统计的线上天猫数据来看，一季度空调、彩电销量同比增长75%和95%，洗衣机和冰箱分别同比增长45%和42%。黑电方面，产业在线统计1-2月彩电外销1277万台，同比大幅增长43%，拉动整体销量增长24%，体育赛事大年销量增速表现喜人；彩电内销据奥维云网统计，1-2月线下累计零售量510万台（-14.4%），线上零售量343万台（+36.4%）。原材料价格方面，铜、铝一季度均价分别为52417和14153元/吨，分别同比增长11.17%和5.39%；冷轧钢板和中塑指数分别同比增长6.39%和0.44%。2017年末人民币兑美元汇率升值至6.49元，2018年初继续大幅升值，对部分出口较大的公司仍会产生一定的负面影响。

　　推荐业绩增长确定性强的龙头公司。推荐成本转嫁能力强、品牌和渠道突出的格力电器、美的集团、青岛海尔和小天鹅A；推荐独立地产周期、受益消费升级的小家电电龙头苏泊尔；厨电关注华帝股份；黑电关注成本边际改善的海信电器。

　　【公司评级】

　　建议“买入”华新水泥

　　公司是中西南地区水泥龙头，属水泥行业中稀缺的供需两端复合受益者，同时“骨料+危废处置”开启新进攻逻辑，是白马股中最被忽视的高弹性品种，今年有望成为行业增量利润的优先流向。我们维持公司盈利预测，预计2018-2020年分别实现归母净利润33.67亿元、37.34亿元、41.56亿元，对应18-20年每股收益分别为2.25元、2.49元和2.77元。目前股价对应18-20年PE为7倍、6倍和5倍，远低于行业中枢水平，维持“买入”评级。