国泰君安：周期与金融将迎来阶段性反弹行情

    【宏观视角】
    将改革开放进行到底
    将改革开放进行到底。习主席在演讲中肯定了过去40年改革开放取得的伟大成就，指出改革开放这场中国的第二次革命，不仅深刻改变了中国，也深刻影响了世界，并强调中国改革开放必然成功，也一定能够成功。
    主动扩大开放是中国自身的战略抉择。习主席提出关于世界大势的重要判断，即“和平合作的潮流滚滚向前”“开放融通的潮流滚滚向前”“变革创新的潮流滚滚向前”。归结起来，经济全球化是不可逆转的时代潮流。基于此，中国提出扩大开放的若干重大举措。
    中美贸易摩擦均衡方程：诚意+底气=和谈。中国主动扩大开放，客观上形成了对美方诉求的回应。中国已经展示了和谈的足够诚意，当然也有不惧任何斗争的充分底气。我们预计中美贸易摩擦大概率以和谈结束。
    【投资策略】
    周期与金融将会迎来阶段性反弹行情
    中美贸易战担忧背景下，博鳌主旨演讲显示了大国的国际责任担当，以改革开放再出发的方向回应了前期美国利益诉求，并以积极的行动展示了积极推动构建人类命运共同体目标的诚意，演讲所释放的积极信号将有力推动中美贸易分歧走向正式谈判。主旨演讲对历史前景、时代发展重要判断三大关键词，和平合作、开放融通、变革创新，综合来说就是“经济全球化是不可逆转的时代潮流”，并且明确表示“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”。
    当前创业板已经修复“贸易战”担忧冲击影响，而上证综指呈现出企稳缓慢修复态势，美股所受冲击也并未继续扩大，随着习近平主席演讲的发布，从标普500指数期货涨幅盘中一度超过1%，全球股指、美元指数期货表现也显示市场风险偏好显著提升。美联储3月加息落地，中国央行上调7D逆回购利率5BP，并未上调存贷款基准利率，当前贸易战担忧又逐渐趋于和缓，市场关注点将有望逐渐转入内生变量。
    经济悲观预期将是当前市场最大“预期漂移”驱动。当前市场正处于信号匮乏阶段，随着市场关注点逐渐转向内生变量，而金融监管推进节奏又必然受到经济增长与外部风险状况制约，我们认为经济悲观预期向上漂移更可能成为市场主驱动。短期随着春季复工需求的释放，周期终端需求的悲观预期将趋于修复。
    悲观预期修复下，周期金融有望迎来阶段性反弹行情。在悲观预期修复大格局下，市场整体仍将维持区间震荡以结构性行情为主。在经济悲观预期下，“贸易战”冲击之后周期金融修复进程显著滞后。我们认为随着市场主导因素从外生逐渐转变为内生，而经济悲观预期修正驱动下，短期周期与金融将会迎来阶段性反弹行情，具体行业方面看好建材、钢铁、煤炭、银行、非银。从相对更长视角来看，我们更加看好消费与制造业中TMT方向。主题方面重点推荐海南三十年、5G、工业互联网、芯片国产化。