国泰君安：建议增持东方财富

　　【宏观视角】

　　从全球朱格拉周期到全球再通胀

　　全球三大周期共振向上，经济复苏动力充沛。一是全球朱格拉周期，主要经济体几乎同步进入一轮新的资本开支上升期。二是与全球朱格拉周期相呼应，全球贸易周期复苏，贸易与投资密切相关。三是发达经济体的金融周期处于上升期，虽然货币政策开启正常化。

　　新兴经济体和发达经济体经济增长形成正反馈。新兴经济体对本轮全球复苏作出了重大贡献，但目前市场对此仍预期不足。实际上，新兴经济体正逐渐从全球增长的追随者转变为引领者，不同经济体经济增长形成正反馈，全球复苏持续性或超市场预期。

　　预计全球经济延续复苏，全球通胀小幅回升。本轮全球复苏主要由需求端好转驱动，这会推动主要经济体产出缺口转正。进一步地，产出缺口为正往往伴随需求拉动的通货膨胀。正如这一轮经济复苏是全球性的一样，这一轮通胀起来也将是全球性的。

　　【公司评级】

　　建议增持东方财富

　　公司证券业务市占率持续扩张，规模效应显现将带动成本率进一步下降，公司业绩进入高速增长期。我们预计公司2018-2020年归母净利润13.4/21.9/32.4亿元，同比增长106%/62%/45%；EPS分别为0.31/0.51/0.75元。基于审慎原则，考虑可转债转股影响(假设2018年转股70%，19年全部转股），预计公司2018-2020年EPS0.30/0.48/0.70元，分别同比增长99%/61%/48%。参考嘉信估值，给予公司目标价21元，对应公司2018-2020年P/E分别为71/44/30倍(转股假设下)。增持评级。