招商证券：中报期周期龙头具备业绩预期差持续修复动力

　　【今日头条】

　　央视：企业对外非理性投资实质上是一种转移资产行为

　　央视新闻1+1节目中，就中国对外投资出现的新情况进行关注。发改委发言人称有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、体育俱乐部非理性对外投资风险，建议有关企业审慎行事。社科院金融研究所研究员尹中立称，一些企业在国内没有实力和经验，在国外出现了困难和问题，还对我们国家产生了负面形象。“非理性”话中有话，这些行为并不是以增加生产为背景的，实质上是一种转移资产行为。外汇资本的过度外流会冲击汇率的稳定，会引起一系列问题的影响，首当其冲是房地产市场，而房地产市场一旦受到影响，则会冲击实体经济，对股票投资者而言，一旦某些企业上了黑名单，融资会受到影响，这些股票毫无疑问会下跌。

　　针对央视记者提出的“内地企业接盘外国亏损足球队，以苏宁集团控股国外足球俱乐部，这样的收购怎样看”这一问题,社科院金融研究所尹中立表示，如果企业完全自己的钱，干什么都可以，问题是钱不是自己的。“这些机构境内负债率很高，拿着从银行借来的钱在国外挥霍，购买资产，在境外投资一旦失误，这增加了境内银行的风险，增加了境内金融风险，给他自己贴金。这些海外投资有个共同特点，就是回收现金的能力不是特别强，不排除有洗钱嫌疑。”

　　【晨报精选】

　　经济形势超预期 货币政策难转向

　　根据国家统计局2017年7月17日公布的宏观经济数据：2017年二季度GDP同比增长6.9%，2017年6月规模以上工业增加值同比增长7.6%，社会消费品零售总额同比名义增长11.0%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.6%。

　　2季度GDP同比增长6.9%，与1季度增速持平，再超市场预期。2季度经济形势超预期主要受两方面因素的影响，其一，消费需求和出口需求增速表现较好。2季度以来社消同比增速始终处于高位运行，月均增速达到10.8%，并且外贸需求持续回升也拉动经济增长超预期，上半年出口增速达到8.5%，进口达到19%。其二，投资需求萎缩速度低于预期。尽管2季度金融监管力度较大，但投资形势仍较为稳定。2季度投资增速为8.6%，仅较1季度回落0.6个百分点。

　　6月社会消费品零售总额同比增长11%，再创近期新高。消费需求继续呈现扩张趋势，这主要是由于今年以来居民收入增速持续扩张。上半年全国居民人均可支配收入实际同比增长7.3%，增速较1季度加快0.3个百分点。由于经济形势较好，资金利率上升，上半年居民工资性收入、经营收入保持稳定增长而财产收入和转移收入增速有所加快。从具体消费商品看，汽车消费增速明显回升，地产后产业链消费依然保持较快增长。

　　上半年经济数据显示当前国内经济延续稳中向好的发展态势，基本面的稳定为金融监管提供更大的政策空间。，要推动经济去杠杆。而去杠杆的先决条件是“坚定执行稳健的货币政策”，目前看去杠杆与稳增长并非截然对立的矛盾，因此不宜对下半年货币政策转向抱有较大期望。

　　【投资策略】

　　中报期周期龙头具备业绩预期差持续修复动力

　　周二沪深两市早盘惯性低开后低位震荡企稳，午后周期股发力、创业板超跌反弹带动大盘翻红报收小阳，但量能大幅萎缩三成。

　　盘面观察，昨天市场表现为探底回升超跌反弹，煤炭、钢铁、有色、基建以及稀缺资源板块走势强劲，前日的抗跌就显示出周期板块对于资金的吸引力在持续上升。我们最近也反复提示周期板块龙头品种的业绩预期差仍有修复空间。国内经济的韧性及全球经济复苏的势头、供给侧改革带来的行业集中度提升、产业链利润的结构化失衡是周期龙头业绩预期差持续修复的动力，叠加当下市场对于中小盘成长股、民营企业的地雷担忧四起，未来2个季度的基本面确定性成为资金选择核心资产的主要考量因素。类似的，我们认为目前中报期尤其是整个7月份都还可以关注低估值的地产龙头、工程机械龙头、基建龙头的预期修复机会。

　　关于中小创成长股，我们认为目前是大浪淘沙、为未来布局的阶段。第一，创业板指数已经接近上轮大牛市起点，目前主要是利空的集中消化期，所以整个风险偏好仍然受到基本面地雷压制。偏题材的小票需要继续回避、估值过高而业绩增速下滑的品种反弹仍要卖出。第二，新经济仍然是中国经济转型的希望，腾讯股价已经再创历史新高，A股中的高景气的细分行业龙头，比如电子通信、高端制造、新能源产业链中掌握核心技术的、进入全球核心供应链体系的龙头公司即将进入越跌越买阶段。

　　综上，我们认为目前中报期尤其是整个7月份周期龙头具备业绩预期差持续修复的动力，除了煤炭、钢铁、有色等，还可以关注低估值的地产龙头、工程机械龙头、基建龙头；而中小创成长股目前是大浪淘沙、为未来布局的阶段。漂亮50整体是中级调整分化加大的阶段，上涨趋势仍在的可持有，但继续追高的意义不大。