招商证券：5月行情整体向好 短期把握超跌反弹

　　【今日头条】

　　4月中国非制造业商务活动指数为54.0%

　　【央视财经】2017年4月份，中国非制造业商务活动指数为54.0%，比上月回落1.1个百分点，回落主要与房地产以及批发等生产性服务业的商务活动指数的波动有关，此外，银行房贷业务的收缩和资本市场的波动导致金融业商务活动指数高位回落，也是促成非制造业商务活动指数回落的主要因素之一。

　　七部委联合通知：9月底前全面推开公立医院改革

　　【央视财经】国家卫生计生委、财政部、发改委等七部委近日联合下发通知，要求7月31号前，所有地市出台城市公立医院综合改革实施方案；9月30号前，全面推开公立医院综合改革，所有公立医院全部取消药品加成。巩固完善前四批试点城市公立医院综合改革，到今年底，试点城市公立医院药占比总体下降到30%左右。

　　【晨报精选】

　　短暂的情绪回暖窗口

　　5月15日之前，由于临近一带一路峰会时间窗口，中国特色维稳行情决定了A股难以出现明显调整。既然如此，市场风险偏好将会短期出现回升，前期抱团避险品种将会被暂时抛弃。业绩公告期过后，主题投资将会取代业绩思路将会成为五月中上旬的主要投资思路。

　　一带一路峰会后，主逻辑重回金融监管，届时，将会更加临近上半年MPA考核窗口。在政策高压下，商业银行大概率继续在资产端保持收缩的态势。另外一方面，从目前经济数据来看，融资需求大概率继续旺盛。流动性可能逐渐趋紧。我们需要担心流动性带来的市场调整，届时市场将会重新回归避险，大市值、低估值、业绩稳定性高的蓝筹逻辑。

　　制造业扩张速度放缓短期经济回调压力上升

　　国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会（CFLP）于2017年4月30日公布的2017年4月制造业采购经理人指数（PMI）为51.2%，较上月落0.6个百分点。

　　4月制造业PMI为51.2%，较3月回落0.6个百分点。尽管制造业PMI连续9个月处于扩张区间，但二季度开局读数明显回落，这表明制造业可能已经度过短期景气的高点。去年10月以来制造业PMI连续维持在51%以上，国内生产和需求状况明显好于预期。当前，防控金融风险是政策重心，流动性环境、融资成本以及企业预期难免受到负面冲击，大型企业PMI跌至过去8个月以来的最低水平显示稳增长政策力度明显下降，短期内经济下行压力加大。

　　4月消费品制造业PMI为52.2%，继续维持上升趋势，医药制造业、农副食品加工业保持稳步增长，这显示投资需求回落后，居民消费需求依然稳定，这是年内经济保持相对稳定的重要力量。

　　预计工业企业利润增速将继续回调

　　2017年4月27日，国家统计局发布：2017年1-3月全国规模以上工业企业实现利润同比增长28.3%，比1-2月回落3.2个百分点。其中3月单月同比增长23.8%。

　　今天的工业企业利润数据发出了四个信号：

　　一是随着上游商品价格涨幅的回调（3月PPI同比增速为7.6%，比2月下降0.2个百分点），利润增速也开始回落。

　　二是利润率继续提升，3月单月值6.47%，1-3月累计值6.13，是2014年以来首次升至6%以上，这反映了行业组织结构与微观效率的改善。

　　三是行业结构有所优化。新增利润之中，采矿业与原材料制造业的占比分别下降0.9、9.5个百分点；消费品制造业与装备制造业占比分别提高0.5、6个百分点。

　　四是国进民退出现改善迹象。国有控股企业利润增速从100.2%回落至70.5%，而私营企业利润增速从14.9%回升至15.0%。

　　综合而言，我们预计工业企业利润增速将继续回调，全年收敛至15-20%左右的水平。

　　【投资策略】

　　5月行情整体向好 短期把握超跌反弹

　　上周五沪深市场延续温和反弹，雄安概念和超跌优质成长股表现活跃，前期强势的大消费板块补跌，市场情绪有所修复。

　　作为五一小长假前最后交易日，市场交易略显清淡，两市窄幅震荡缩量1000亿，但是延续了前一日探底回升的大局，超跌反弹信心进一步增强。一方面看雄安概念再度领涨，另一方面，超跌的成长股轮番反弹，尤其是行业景气度向好的游戏、半导体、精准医疗板块中的优质龙头表现不俗，显示这些优质低估值的高成长股的配置价值正逐步得到资金的认同。

　　技术上看，日线和周线都是金针探底，显示市场对于沪指年线和创业板两年大底的重要支撑作用的认可较高，反弹阻力位分别在3200一带和20日均线。

　　展望5月份行情，整体应该比四月份好，三方面因素支持市场超跌反弹修复，但需要密切关注金融监管的舆论信号。一是一行三会频频表态加强监管协调、习总强调维护金融安全，监管层释放维稳信号，市场有望迎来喘息；二是外围不确定性降低，特朗普公布税改计划，美国积极财政政策预期重新升温，5月份是美国政府和国会的讨论期，无法证伪，大宗商品和全球股市或迎来反弹窗口；三是历史上看4-5月连续下跌的概率低于25%，且经过4月份的快速杀跌，部分被错杀的优质品种出现长线配置价值，具备反弹热点。

　　操作层面，建议短期把握超跌板块的反弹，波段操作。除了之前提到的弹性较大的被错杀的半导体、游戏、锂电池等行业细分低估值龙头，周期股也具备迎来超跌反弹的时间窗口。中期继续重点关注兼具主题投资与基本面机会的大环保板块和交运板块，以及低PEG的白马成长股。