招商证券：后市方向选择仍具有不确定性

　　【晨报精选】

　　投资全面改善消费超预期下滑

　　根据国家统计局2017年3月14日公布的宏观经济数据：2017年1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比名义增长9.5%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.9%。

　　1、前两月工业增长6.3%，延续回升趋势。公用事业增长8.4%是本期工业增速回升的主要贡献力量，与高频的电厂耗煤量数据一致。前两月出口形势改善，出口交货值同比增长8.8%，也对工业增速回升有帮助。

　　2、投资同比增长8.9%，大幅好于预期。投资呈现全面回升的主要原因在企业盈利得到切实改善，企业效益回升使得企业意愿相应回升，也就是说投资需求的内生动力在供给侧改革的推动下正在逐步恢复。

　　3、投资全面发力的隐忧是资金来源增速大幅下滑，固定资产投资资金来源同比下降8%，地产投资资金来源同比增速回落8.2个百分点至7.0%，这虽然有资金匹配等方面的因素，但在货币政策日趋保守化的背景下，我们也需要持续观察投资资金来源形势以判断投资全面回升的持续性。

　　4、前两月消费同比增长9.5%，大幅低于预期。去年城乡居民可支配收入实际增长仅为6.3%，回落幅度较大且低于gdp增速，这必然会影响居民消费支出。汽车消费同比负增长1%，这显示经历两年刺激后，汽车对消费贡献度明显下降。

　　5、今年经济开局内外需均有不同程度的好转，盈利改善继续刺激制造业投资回升，地产商拿地热情不减有助于稳定全年地产投资形势，外需回暖推动出口改善。总之，需求端边际改善力度加大有利于全年经济保持平稳增长，年内中国经济二次探底可能性不高。

　　【投资策略】

　　后市方向选择仍具有不确定性

　　周三沪深两市窄幅震荡整理，场内观望气氛浓郁。短期市场情绪偏好还在走低，赚钱效应减弱。

　　从技术上而言，沪指虽然站在短期均线之上，但是M5、M10、M20等均线交织且趋向走平，后市方向选择仍具有不确定性，需要耐心等待信号明朗。创业板走势也较为纠结，成长股内部分化显著，业绩不达预期的昔日明星股被抛弃，大额高送转只是加速其沦落为低价题材股，相反，优质价值成长股继续获得流动性溢价，但是市场整体偏好不高，连续上涨之后也面临获利回吐压力。

　　整体而言，我们认为行情可能进入休整期，短期来看，多空分歧难以根本修复，走势震荡纠结为主，需要等待3月份经济数据公布给予更多的判断依据，建议暂时保持观望。