招商证券：后市须密切警惕白马蓝筹见顶信号

　　【今日头条】

　　文化部查处30家直播平台 YY美股跌2%

　　【华尔街见闻】周四中国文化部查处了YY直播、秒拍等30家内容违规网络表演平台，关停悟空TV等12家平台。当日欢聚时代（YY）美股盘前一度跌近8%，当日收跌约2%，陌陌跌超2%。

　　证券业全面开启“适当性新规模式”

　　【新浪财经】调查发现，券商对于上线新系统的安排主要分成两类：一类券商明确表示7月1日起会全面上线适当性新规配套系统，比如广发证券、银河证券；另一类则表示会逐步部署上线，包括招商证券、国信证券、中信建投证券等多家券商。不管是选择全面上线还是逐步上线，一个业务点已成共识，即7月1日起，多数券商会优先将开户系统上线。

　　【晨报精选】

　　债券酝酿再次上涨时机

　　六月份以来，债券市场经历了一波“超预期”的交易行情，也经历了受技术和消息面的调整。从这一波行情来看，“超跌”的信用债的上涨幅度要远好于利率债，说明本次交易行情并不是由银行配置盘或者交易盘发动，很可能是其他类型的配置机构（如保险公司）作为主力，在流动性拐点出现的时候，选择“票息高”的信用债作为主要建仓品种。从这个角度来看，债券市场的行情似乎确实并未走完，就像股市一样，蓝筹股不上涨（像债市里面的利率债），行情不完整。

　　商业银行终将回归债券市场，理由有两个，一是实体经济的融资需求不强，加上负债端成本对资产端的传导，更可能抑制实体经济的融资需求，这很可能导致今年社融的主要驱动因素——表内信贷增速也出现下滑；二是信用风险事件在“去杠杆”的过程中很可能加速暴露，商业银行的放贷意愿预计会有所下降。表内信贷的供需都有“问题”，那么下半年大幅增加债券类资产的投资应该是情理之中的事情。

　　短期的市场催化剂是月末最后一周可能会出现资金面加速宽松的迹象，从同业存单的“量缩价跌”的特征来看，大部分商业银行都已经提前“储备”了跨季资金，真正到了“临跨季”的时候，反而没有太大的融资需求了。我们认为，债券市场在短暂休整之后，应该是酝酿再次上涨的时机了。

　　【投资策略】

　　后市须密切警惕白马蓝筹见顶信号

　　周四沪深两市双双小幅跳空高开，全天零轴上方震荡，缩量收涨，成长股表现活跃，中小板指数创年内新高。

　　盘面观察，昨日市场延续震荡走势，跟此前不同的是，两市全天红盘震荡，板块个股涨多跌少，中小板价值成长股集体爆发，人工智能、安防、OLED等景气行业龙头加速拉升；黑色系期货再度暴涨，A股煤炭板块早盘快速上扬，但午后涨幅回吐过半，而钢铁、有色、工程机械表现平平，并未形成周期合力。白马蓝筹分化加大，相对仍处于低估值区间的保险、银行稳步上行，白酒、家电等震荡回调。

　　整体而言，我们认为近期股票、商品、债券市场的反弹主要受到去杠杆节奏缓和、半年末资金面较为宽松、工业企业利润增速超预期、估值修复等因素推动，目前悲观预期修复基本完成，股债商市场开始出现分化。引领本轮上涨的白马蓝筹进入价值趋势投机阶段，预计带领股指继续反弹动能将逐步减弱，后市大盘走向须密切警惕白马蓝筹见顶信号。另一方面，市场风险偏好有所修复，注重估值与成长优质配比的价值投资风格日趋强化，预计资金从上证50向中小板价值成长股的扩散仍将延续，建议以中线的眼光逢低配置行业成长型龙头，不宜追涨。