招商证券：“鱼尾”刺多 谨慎等待进场机会
【投资策略】
慎是必要的，“鱼尾”刺多
上周五沪深两市缩量弱势震荡，收盘涨跌互现，沪指年线久攻不下，市场观望气氛浓郁。上证指数报收3090.63点，涨0.02%；深成指报收9970.96点，跌0.03%；创业板指报收1801.08点，跌0.69%。两市成交3539亿元，缩量461亿元。板块方面，油气设服、家电、白酒、国产软件、电力等涨幅居前；贵金属、基建、一带一路、触摸屏、次新股跌幅居前。
资金面上，两市融资余额三连增，增10亿至8797亿元；央行公开市场净回笼200亿，本周净投放1600亿；沪港通净流入4亿、深港通净流入10亿；隔夜和7天Shibor利率下跌，其余期限上涨，3个月Shibor升至逾两年高位。
随着避险情绪回落，上周五全球股市、商品普遍收涨，黄金、债券下跌。但由于国内的消息面较为平淡，股市整体反弹无力。盘面看，雄安概念仍是最大人气板块，前一日重挫之后，早盘卷土重来，但是涨停和跌停交替次数多了，反而降低赚钱效应，令投资者望而生怯，炒作氛围大不如前。可燃冰概念连续第二天走强，人民日报评论“可燃冰试采成功打开了一个千年宝库”，叠加油价反弹、油气改革文件落地等利好，油气相关的产业链公司全线上涨。在市场持续缩量、热点缺乏的背景下，具有“千年”意义的题材成为存量博弈资金的主要攻击方向，这一点不难理解。但是我们也要看到，次新股新开板提前增多，新开板次新股跌停家数增加、茅台再创历史新高，说明市场人气修复程度有限，乐观情绪被修正后继续偏向防御心态。
技术面看，各宽基指数周k线收阳结束了此前周线5连跌，但反弹受阻于20日均线和5周线，显示上行阻力较大，双头破位的形态并未化解。日线技术指标仍处于超卖修复阶段。短期横盘震荡，等待方向选择。
整体而言，市场情绪偏好仍然紧跟监管层释放的信号波动。尽管高压监管态势出现些许缓和信号，金融市场得到一定喘息，但是金融去杠杆和流动性紧缩的趋势未变，叠加投资需求周期和库存周期回落，经济基本面未来仍面临下行风险。我们认为市场的趋势性机会远未到来，操作方面建议谨慎等待进场机会。
【宏观视角】
央行外占再次进入低速波动
外管局公布：4月银行结售汇逆差1026亿元，其中银行代客结售汇逆差881亿元，自身结售汇逆差145亿元。央行外汇占款-420亿元。境内银行代客涉外收付款逆差1055亿元，其中人民币的资本外流规模是686亿元。
核心观点：
1)跨境资本继续外流。银行结售汇和涉外收付款逆差规模基本一致，约-1000亿元。银行结售汇逆差扩大的可能原因是外币贷款偿还增多，非证券类的对外股权投资增加，总体表现为对外净资产上升。
2)央行外汇占款的波动从2月开始减弱，这可能将会是常态，与银行结售汇、涉外收付款差距在扩大。这是央行再一次尝试减少对外汇市场的干预。这意味着外汇占款对资金面的干扰减小，央行对资产负债表变化与商业银行合意流动性的主动调节能力增强。
3)虽然美国政治风波不改6月加息大势，但是国际因素仍有利于近期中国跨境资本流动形势平稳。一方面，今年以来美联储加息对中国跨境资本流动的影响显著减弱。另一方面，多因素推动美元走弱，中美利差升至去年7月以来的高点。
