招商证券：指数或将大概率区间震荡盘底

　　【今日头条】

　　全球顶级矿商：一带一路带来巨大钢材需求

　　【华尔街见闻】全球顶级矿商必和必拓的数据显示，“一带一路”将引发铜和能源的需求，大幅提振商品，并将令全球钢材需求增加约1.5亿吨。必和必拓认为，“一带一路”已经启动了价值1.3万亿美元的项目。

　　每斤2.52元！“火箭蛋”价格腰斩一半，创近20年来新低点

　　【央视财经】4、5年前，鸡蛋曾因价格飞涨一度被称为“火箭蛋”，批发市场里每公斤卖到10元多，即每斤5元多。而现在，“火箭蛋”却风光不再。农业部5月23日监测数据显示，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为5.04/公斤，每斤只有2.52元，腰斩了一半！鸡蛋价格大幅下降，甚至一度创下10年、甚至20年来的低点。

　　【晨报精选】

　　强监管环境将压低M2增速

　　4月以来库存水平迅速回落，需求端虽不如预期好，但依然保持相对稳定。因而，螺纹钢等工业品价格止跌回稳，供给端收缩较为明显的水泥价格继续上涨。另一方面，央行公开市场操作以及银监会对监管政策的表态均表明金融去杠杆不能以实体经济剧烈波动为代价。因此，短期内经济同比增速下滑速度可控。从销售到投资的传导时间看，房地产投资增速将进入下行通道，但对消费的影响更为滞后。综上，我们预计5月工业增加值同比增长6.2%，投资同比增长8.6%，消费同比增长10.6%。

　　预计CPI同比增速回升至1.6%，PPI同比增速回落至5.7%，两者之差连续第三个月收敛。蔬菜和蛋价格跌幅较大，猪肉价格也连续4个月下跌，总体来看食品价格依然弱势，预计本月食品环比为-0.9%，非食品环比为0.1%，CPI环比为-0.1%。PPI方面，黑色、有色金属矿采选业均出现回落，但跌幅有所收窄，钢材价格上涨，预计环比为-0.2%。整体而言今年CPI震荡回升，PPI回落的速度依然缓慢。

　　预计信贷投放约1.1万亿元，M2同比增速降至10.3%。4月银监会出台一系列政策措施抑制表外融资的增长，导致表外融资回归表内。企业中长期贷款占比持续5个月高位，与PPP项目落地、基建中棚改和扶贫有关的需求较好有关。不过，强监管环境将压低商业银行资产负债表增速和M2增速。本月地方政府债券发行加速，净融资额为5500亿元左右。不过企业债券净融资规模负增长，取消或者推迟发行的情况较多，企业存量债务滚动压力上升。

　　预计出口同比增速为7.6%，进口同比增速为7.0%，贸易顺差为490亿美元。5月PMI进口分项小幅回落至50临界值，新出口订单则略有反弹；出口方面，欧洲经济继续保持强劲，美国经济略显疲态但整体稳定，各国需求形成共振，中国进口回升也对亚洲国家需求有正面影响，因此预计出口增速维持在较高水平。进口方面，工业生产将回落，进口需求也将相对下降。进口方面，虽然国际大宗商品价格环比有所回升，食品、油脂等涨幅较大，对进口价格略有抬升，但需求端弱于预期，预计5月进口增速继续回落，贸易顺差有所扩大。

　　【投资策略】

　　指数或将大概率区间震荡盘底

　　承周三高开低走之势，两市指数在周四早盘小幅低开后震荡走低，午后沪指在大盘蓝筹的支撑下横盘弱势震荡，而中小个股却纷纷扩大跌幅，中小创指数均收出光脚阴线。

　　盘面观察，虽然沪指跌幅不深，在大盘蓝筹的护盘下顽强守住年线，但是个股杀跌惨重，市场风险偏好降至冰点。两市全天热点寥寥，前期强势股尾盘纷纷跳水，最受资金青睐的雄安新区概念板块首当其冲。另一方面，市场多空双方对减持新规的短期影响产生了严重分歧，新规对减持的限制和IPO数量的下降均使得部分资金重新关注次新股。但次新股前日高开低走不及预期，抢筹资金在周四转为夺路而逃。

　　流动性方面，自今年金融去杠杆升级以来，资金利率中枢不断抬升，叠加季末因素，Shibor利率全线上扬，资金面整体偏紧。在美联储6月很可能加息的背景下，人民币汇率反而持续走强，或是央行及管理层通过稳定汇率风险而为进一步去杠杆创造空间。

　　综合来看，大盘反弹遇到阻力进入调整，市场情绪偏向谨慎。但是，无论是通过发行新规还是减缓IPO速度，均表明管理层有较强的维稳市场意愿，短期内指数连续大幅调整的概率较低。中期来看，监管和流动性因素仍不利于当前风险偏好的全面回升，抬升的利率中枢仍将对个股估值造成压制。因此，我们认为指数或将大概率区间震荡盘底。操作上建议适当控制仓位，精选个股，聚焦业绩和PEG。